지난 한 세기 동안 거의 모든 미국 주식이 지속적인 부를 만들지 못했다는 새로운 애리조나주립대학교 연구 결과가 나왔습니다. 해당 연구는 1926년부터 2025년까지 29,754개의 기업을 추적하였습니다.
이 중 단 1,082개 기업, 약 3.7%만이 전체 시장의 순이익을 모두 창출했습니다. 다른 모든 주식은 평균적으로 국채만큼의 수익도 내지 못했습니다. 국채는 단기 정부 대출로, 현금을 두기에 가장 안전한 자산 중 하나입니다.
대부분의 미국 주식은 국채 수익률을 밑돌았습니다
이 논문 “미국 주식시장 100년”,은 시카고대학교의 CRSP 데이터베이스를 사용합니다. 1926년 이후 뉴욕, 아메리칸거래소, 나스닥에 상장된 모든 주식이 포함되어 있습니다.
저자인 금융학 교수 헨드릭 베셈빈더는 이번에 동일 주제로 2018년 발표한 대표 연구를 업데이트하였습니다. 이전 연구에서는 일부 주식만이 전체 시장을 움직인다는 점을 처음으로 보여주었습니다.
100년간 데이터에 따르면 거의 60%의 주식은 투자자를 국채보다 더 나쁜 상황에 처하게 했습니다. 약 41%만이 국채 수익률을 능가했습니다.
평균 값은 오해를 불러일으킬 수 있습니다. 중간값인 미디언 주식의 경우 생애 수익률이 -6.9%에 그쳤습니다. 일부 대형 성공 주식 덕분에 전체 평균은 30,000%를 넘었습니다.
오늘날에도 동일한 불균형이 나타나고 있습니다. 점점 더 적은 수의 기업이 수익을 주도하고 있는데, 이를 분석가들은 좁은 시장 폭이라고 부릅니다.
소수의 대형 기업들이 수익을 만들어냈습니다
1926년 이후 다섯 개 기업이 전체 주식 시장 부의 5분의 1 이상을 창출했습니다. 애플이 5조 2천억 달러로 5.5%를 차지하며 선두입니다. 엔비디아가 4조 5천8백억 달러로 뒤를 잇습니다.
마이크로소프트, 알파벳, 아마존이 나머지 상위 5개 기업입니다. 이 모두가 매그니피센트 세븐에 속합니다. 이 소수의 빅테크 그룹이 이제 시장을 지배하고 있습니다. 이 일곱 기업은 이번 세기 부의 24.2%를 차지했으며 빅테크 버블 경고를 불러일으켰습니다. (2026년 기준)
시간의 흐름을 보면 얼마나 빠르게 변화가 일어났는지 알 수 있습니다. 엔비디아는 1999년에 상장했지만 현재 애플과 함께 전 인류가 만든 부의 10% 정도를 보유하고 있습니다. 이런 추세는 반도체 주식이 빅테크 및 암호화폐보다 뛰어난 수익률을 기록한 배경을 설명해줍니다.
“사람들은 S&P가 소수의 AI 관련 주식에 의해 상승하고 있다고 계속 말합니다. 마치 이것이 새로운 일인 것처럼요. 그렇지 않습니다. 시장은 항상 몇몇 소수 승자에 의해 돌아갔습니다. 달라진 점은, 이제 그 승자들이 더욱 줄어들었다는 것입니다.” – 분석가 불 시어리(Bull Theory)
시장 최하위권의 엔비디아 공급사 주식조차 이번 랠리에 합류했습니다.
시장 집중화가 가속화되고 있습니다
시장 집중 현상이 빠르게 강화되고 있습니다. 2018년 연구에 따르면, 2016년까지는 89개 기업이 전체 순부의 절반을 차지했습니다.
9년이 지난 지금, 겨우 46개 기업이 절반을 차지합니다. 같은 기간 전체 부는 43조 달러에서 91조 달러로 두 배 이상 증가했습니다. 수익을 공유하는 기업은 줄었으나, 그 크기는 더 커졌습니다.
이 9년은 빅테크와 AI 붐의 성장 시기와 거의 일치합니다. 이 겹침은 몇몇 리더의 주식 대규모 매도가 시장 전체에 미치는 영향을 한층 키우고 있습니다.
베셈빈더 교수의 메시지는 30년간 바뀌지 않았습니다. 소수가 시장 전체를 견인하는 구조이기에, 개별 종목 선택보다는 광범위한 지수펀드를 추천합니다.
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