2026년 상반기에는 반도체주가 빅테크와 암호화폐를 모두 앞질렀습니다. 필라델피아 반도체 지수는 102% 상승한 반면, 매그니피센트 세븐은 2% 하락하고 비트코인(BTC)은 33% 하락했다고 도이체방크와 암호화폐 가격 정보 사이트 코인게코(CoinGecko) 자료는 보여줍니다.
월가 은행들은 하반기에 대해 의견이 엇갈립니다. 골드만삭스는 투자자들이 계속 칩메이커를 지지할 것으로 전망하는 반면, 모건스탠리는 해당 매수가 이미 청산되기 시작했다고 주장합니다.
2026년 상반기 반도체가 빅테크와 암호화폐를 이긴 비결
도이체방크가 공개한 상반기 성적표에서 필라델피아 반도체 지수는 전 세계 주요 자산 가운데 최고의 성과를 보였습니다. 샤퍼 인베스트먼트 리서치가 공유한 차트에 따르면 이 지수는 1월부터 6월까지 102% 상승했습니다.
한국의 반도체 비중이 높은 코스피는 89% 올라 뒤를 이었습니다. 일본의 니케이 지수는 35% 상승했습니다. 이에 비해 나스닥은 13% 상승, S&P 500은 10% 미만의 상승세를 보였습니다.
지난 2년간 미국 시장을 견인했던 매그니피센트 세븐은 상반기 2% 하락으로 마감했습니다.
암호화폐의 상황은 더욱 나빴습니다. 비트코인은 상반기 동안 약 87,500달러에서 59,000달러 이하로 33% 하락했다는 코인게코 자료가 있습니다. 이더(ETH)는 47% 하락했고 솔라나(SOL)는 41% 떨어졌습니다. 전통적 헤지 자산들도 방패가 되지 못해 금은 7% 하락, 은은 18% 하락했습니다.
ETF 자금 흐름도 같은 흐름을 보였습니다. VanEck 반도체 ETF는 72% 상승했고, iShares 반도체 ETF는 99% 올랐습니다. 반면 Roundhill Magnificent Seven ETF는 소폭 하락했습니다.
한편, 메모리와 저장장치 부족으로 인해 반도체 기업들은 가격을 인상하고 있습니다. 산업 전체의 연간 매출이 1조 달러에 근접하고 있습니다.
골드만은 실적 기업을, 암호화폐는 지출 기업처럼 매매됨
골드만삭스 파생상품 전문인 브라이언 개럿은 지난주 고객 노트에서 이런 차이에 대해 설명했습니다. 해당 내용은 Stocktwits가 보도했습니다.
“매그 7의 노출 감소 이유 중 하나는 매우 단순해 보입니다. 시장은 수익을 내는 이름(설비투자 수혜, 반도체 등)에는 보상을 주고, 소비를 하는 이름(하이퍼스케일러)에는 의문을 품고 있습니다.” – 브라이언 개럿, 골드만삭스 파생상품 전문
마이크로소프트, 아마존, 메타, 구글과 같은 하이퍼스케일러들은 데이터센터에 수천억 달러를 투입합니다. 시장은 이런 지출을 점점 비용으로 여기며, 성과가 입증되지 않았다고 판단하고 있습니다.
반면, 칩, 메모리, 장비를 판매하는 기업들은 당장 매출로 인식합니다.
이 논리는 암호화폐에도 강하게 적용됩니다. 비트코인은 AI 인프라 구축에서 직접 수익을 얻지 못하여 수익 기업이 아니라 지출 기업과 같은 취급을 받았습니다. 마이클 버리의 버블 경고로 인해 이달 메모리 관련 종목이 급락하면서 압박은 더 커졌습니다.
암호화폐 시장 내에서도 같은 현상이 관찰됐습니다. 렌더(RNDR)는 상반기 17% 상승, 니어 프로토콜(NEAR)은 18% 올랐습니다. 그러나 대부분의 주요 종목은 30% 이상 하락했습니다(코인게코 기준). 두 토큰 모두 이번 사이클에서 가장 희소한 컴퓨팅 파워에 대한 노출을 판매합니다. 다만 비텐서(TAO), 페치.ai(FET)는 여전히 하락세입니다.
비트코인 채굴자는 중간에 위치해 있습니다. 라이엇 플랫폼스는 AI 전환 자금 마련을 위해 BTC를 계속 매도하고 AI 데이터센터 중심의 전략을 진행 중입니다. 경쟁 채굴사들도 비슷한 데이터센터 거래를 추구하고 있습니다.
모건스탠리, 반도체 매수세 둔화 전망
모건스탠리 전략가 마이클 윌슨은 월요일, 투자자들이 하이퍼스케일러로 이동하면서 반도체 모멘텀이 약화되고 있다고 주장했습니다. 블룸버그가 보도했습니다. 필라델피아 지수는 6월 최고점에서 약 14% 하락했지만, 9월 이후로는 여전히 123% 상승한 상태입니다.
7월 이전에도 조짐은 나타났습니다. 마이크론의 깜짝 실적 전망도 랠리를 지속하지 못했고, 코스피는 6월 서킷브레이커를 발동했습니다. 이에 따라 윌슨은 단기적으로 하이퍼스케일러를 더 선호하며, 이들이 지출 계획을 완화할 것으로 내다봅니다.
JP모간의 전략가 미슬라브 마테이카는 하반기 랠리가 기술주 외 영역으로 확산될 것으로 전망합니다.
“AI만이 유일한 주제가 될 가능성은 낮습니다.”
암호화폐 시장에서는 이 논쟁이 예상보다 더 큰 영향을 미칩니다. 자본이 과도하게 몰린 반도체 주식에서 빠져나와 실적이 부진한 자산을 찾는다면, 비트코인은 접근성과 유동성이 높은 대표적인 저성장 자산 중 하나입니다. 비트코인은 61,626달러 부근에서 거래되고 있습니다. 이는 주말 숏스퀴즈로 인해 잠시 64,000달러까지 상승한 이후입니다.
아직 어떤 주요 은행도 디지털 자산을 다음 순환 투자 대상으로 지목하지 않았습니다. 앞으로 몇 주 동안 하이퍼스케일러 기업들의 실적 발표가 투자 전환 신호를 확인할 수 있을지, 그리고 해방된 자본이 다시 암호화폐 시장으로 유입될지 여부를 알 수 있을 것입니다.
