암호화폐 기업들이 상장 시장에 진입하고 있습니다. 투자자들은 이제 이들 기업이 실제로 어떻게 수익을 내는지 더 엄격하게 묻고 있습니다.
상장된 암호화폐 기업은 단순히 채택, 사용자 증가, 강력한 브랜드에만 의존할 수 없습니다. 상장 주식 투자자들은 수익의 질, 마진, 준비금, 거버넌스, 고객 자산 보호, 약세장에서도 안정적인 성과를 모두 확인하고 싶어합니다.
이러한 변화로 인해 업계 평가 기준이 달라지고 있습니다. 거래소, 스테이블코인 발행사, 채굴자, 커스터디 업체, 데이터 회사, 비트코인 트레저리 사업체 등은 모두 상장 시장의 기대에 따라 평가되고 있습니다.
BeInCrypto는 8Blocks의 공동창립자 겸 수석 전문가 안톤 에피멘코, Zoomex의 CMO 페르난도 리요 아란다, 페멕스의 CEO 페데리코 바리올라와 함께 IPO와 상장이 암호화폐 기업의 기대치를 어떻게 바꾸는지에 대해 인터뷰했습니다.
상장 기업이 토큰의 가치를 자동으로 올리지는 않습니다
상장 절차를 통해 암호화폐 기업은 더 많은 주목을 받을 수 있습니다. 또한 전통적 투자자들이 이 기업을 더 쉽게 추적할 수 있게 됩니다. 하지만 주주와 토큰 보유자들은 종종 서로 다른 경제적 효과에 노출됩니다.
8Blocks의 공동창립자 겸 수석 전문가인 안톤 에피멘코는 토큰 보유자들이 IPO가 토큰 가격을 직접적으로 지지할 것이라고 가정해서는 안 된다고 밝혔습니다.
“안타깝게도 IPO 자체가 암호화폐 커뮤니티에 특별한 가치를 제공하지는 않습니다. 많은 토큰들이 발행사의 사업과 연계되어 있지 않습니다. 따라서 회사가 상장되어 연간 순이익이 좋아도, 토큰 가치가 반드시 오르는 것은 아닙니다. 토큰 가격이 주가의 흐름을 반드시 따르지는 않습니다.” – 안톤 에피멘코, 8Blocks 공동창립자 겸 수석 전문가
그는 이어 “IPO는 발행사에 인지도를 가져올 수 있지만, 토큰 보유자에게 수익을 보장하진 않습니다.”라고 밝혔습니다.
상장 주식은 회사의 소유권을 의미합니다. 토큰은 접근, 거버넌스, 네트워크 활동, 시장 심리를 반영할 수 있습니다. 이들 사이의 연결 고리는 종종 간접적입니다.
더 많은 암호화폐 기업이 상장 시장으로 이동함에 따라, 이러한 차이는 점점 더 중요해지고 있습니다. 투자자들은 자신이 기업의 이익 창출력을 사는 것인지, 토큰의 활용성을 사는 것인지, 아니면 암호화폐 시장 심리에 노출되고자 하는 것인지를 명확히 이해해야 합니다.
기관 투자는 여전히 위험 규정에 달려 있습니다
상장 절차를 통해 연기금, 은행, 자산운용사 등 기관 투자자들이 암호화폐에 더 쉽게 노출될 수 있습니다. 일부 기관은 토큰을 직접 보유할 수 없지만, 상장된 거래소, 채굴자, 스테이블코인 발행사, 커스터디 회사의 주식은 매수할 수 있게 될 수 있습니다.
에피멘코는 기관 투자 접근 역시 신용등급과 내부 정책에 달려 있다고 밝혔습니다.
“연기금은 암호화폐 기업의 주식을 매수할 수 있게 되겠지만, 그 주식의 신용등급이 해당 펀드의 투자정책과 일치할 경우에만 그렇습니다. 이러한 대형 금융기관에서는 자산의 신용등급이 매우 중요합니다. 예금주 자금을 잃을 수 없기 때문입니다.” – 안톤 에피멘코, 8Blocks 공동창립자 겸 수석 전문가
많은 기관은 만약 위험 프로필이 명확하다면, 암호화폐 수익보다는 수익률이 낮은 전통적인 자산을 택할 수 있습니다.
“그래서 이들은 연 3%의 미국 국채에 투자하는 것이 연 5.5%의 USDT 스테이킹보다 더 쉽다고 봅니다.”라고 에피멘코가 밝혔습니다.
토큰화된 국채는 기관 투자자에게 중간 단계 역할을 할 수 있습니다. 기관들은 디지털 자산 시스템을 활용하면서도, 기초 정부 채권의 신용등급을 신뢰할 수 있습니다.
“하지만 국채가 토큰화된 자산이 되면, 연기금도 기초자산의 신용등급을 바탕으로 그 자산을 대차대조표에 보유할 수 있게 됩니다.” – 안톤 에피멘코, 8Blocks 공동창립자 겸 수석 전문가
거래소와 스테이블코인 발행사가 가장 확실한 사례를 보입니다
전문가들은 상장 시장 비즈니스로서 거래소와 스테이블코인 발행사에 가장 큰 확신을 보였습니다.
Zoomex의 CMO 페르난도 리요 아란다는 스테이블코인 기업들이 구조적으로 가장 우위를 점하고 있다고 밝혔습니다. 이들의 수익이 반복적이고, 거래량에 덜 의존적이 될 수 있기 때문입니다.
“스테이블코인 인프라는 가장 강력한 구조적 위치에 있습니다. 이 모델은 네트워크 효과, 예치금 운용, 결제 확장성, 그리고 점차 순수 암호화폐 비즈니스가 아닌 금융 인프라로 변모하면서, 반복적인 수익 창출이 가능하고 거래 사이클에 덜 의존적입니다.” – 페르난도 리요 아란다, Zoomex CMO
스테이블코인 발행사는 준비금 수익, 결제 성과, 더 넓은 기관 활용에서 이익을 얻을 수 있습니다. 이들의 과제는 준비금, 규제, 집중도 위험에 대한 감시입니다.
거래소 역시 운영을 잘할 경우 여전히 가장 강력한 암호화폐 비즈니스 중 하나로 남아있습니다. 이들은 사용자, 유동성, 거래 활동과 가까이 있습니다.
“거래소는 제대로 운영될 경우 강한 현금 창출력을 보입니다. 거래소는 여전히 대부분의 암호화폐 사업보다 관심과 유동성을 더 잘 수익화합니다. 최고의 거래소는 거래를 넘어 커스터디, 결제카드, 대출, 스테이킹, 결제, 론치패드, 브로커리지 등으로 진화합니다. 문제는 주기성과 수수료 하락입니다.” – 페르난도 리요 아란다, Zoomex CMO
페멕스의 CEO 페데리코 바리올라 역시 거래소와 스테이블코인 발행사가 상장 시장에서 가장 유리한 위치에 있다고 평가했습니다.
“상장 시장에서 가장 강력한 비즈니스 모델은 확실히 거래소와 스테이블코인 발행사입니다. 기타 업체들은 비즈니스 모델 혹은 매출의 계절성이 있는 등, 일정한 한계를 겪게 될 것입니다.” – 페데리코 바리올라, 페멕스 CEO
그는 또한 “거래소와 스테이블코인 기업은 매출의 기초와 성장 여력이 더 안정적인 편입니다. 특히 거래소가 그렇습니다.”라고 강조했습니다.
거래소도 시장 주기, 수수료 하락, 규제, 사용자 신뢰라는 부담을 안고 있습니다. 하지만 많은 암호화폐 사업 모델과 비교하면, 이들의 수익 구조는 상장 투자자들이 이해하기가 더 쉽습니다.
덜 눈에 띄는 인프라 비즈니스가 더 오래 성장할 수 있습니다
가장 강한 상장 암호화폐 기업 중 일부는 개인 투자자들에게는 잘 보이지 않을 수 있습니다.
아란다는 커스터디, 시장 서비스, 데이터 분석, 컴플라이언스 제공자를 장기적으로 중요한 분야로 지목했습니다. 이들 기업은 기관이 디지털 자산에 더 많은 자본을 배분하기 전에 필수적인 운영 인프라를 제공합니다.
“커스터디와 시장 인프라는 조용하지만 강력한 영역입니다. 기관투자자들이 디지털 자산에 진입할 때 커스터디, 리포팅, 결제, 컴플라이언스, 실행 계층이 필요합니다. 이는 종종 투기성 암호화폐 노출보다는 금융 인프라에 더 유사하게 작동합니다.” – 아란다
이러한 기업들은 토큰 가격에 전적으로 의존하지 않아도 디지털 자산의 채택에서 이익을 얻을 수 있습니다. 이들의 수익은 엔터프라이즈 계약, 보고 툴, 감시 시스템, 컴플라이언스 서비스에서 나올 수 있습니다.
채굴자와 비트코인 트레저리 기업은 더 엄격한 사이클 테스트에 직면합니다
채굴자와 비트코인 트레저리 회사들은 비트코인에 대한 공개시장 노출을 제공하기 때문에 주목받을 수 있습니다. 비트코인과 연동된 수익을 직접 자산을 사지 않고 얻고자 하는 주식 투자자들에게 유용합니다.
이들의 약점은 시장 주기에 대한 노출에 있습니다.
아란다는 채굴자들은 에너지 가격, 하드웨어 비용, 상품과 유사한 경제 구조에 여전히 취약하다고 밝혔습니다.
“채굴자. 공개시장에서는 비트코인 베타를 선호하지만, 채굴은 에너지 비용, 하드웨어 주기, 상품과 유사한 경제 구조에 노출되어 있습니다. 수직 계열화하지 않으면 위험이 큽니다.” – 아란다
비트코인 트레저리 회사들은 또 다른 문제에 직면해 있습니다. 이들은 특히 강세장에서는 비트코인 노출을 기반으로 자본을 조달할 수 있지만, 시간이 지나면 운영 가치의 방어가 점점 어려워질 수 있습니다.
“비트코인 트레저리 회사. 자본 조성과 주식을 통한 BTC 노출 유치에는 매우 강력하지만, 운영적 방어는 더 어렵습니다. 시간이 지나면 단순히 레버리지 보유기관으로 인식될 위험이 커집니다.” – 아란다
바리올라는 트레저리 기업, 채굴자, 그 외 시장 상황에 민감한 업체들이 암호화폐 가격 하락 시 더 큰 압박에 직면할 가능성이 높다고 밝혔습니다.
“특히 트레저리 기업들은 시장이 하락세로 전환될 때 상당한 스트레스를 겪을 수밖에 없다고 생각합니다. 채굴자와 시장 변동성에 더 많이 노출된 회사들도 마찬가지입니다.” – 바리올라
이들 기업은 강한 비트코인 사이클에서는 인기를 유지할 수 있습니다. 그러나 공개 시장 투자자들은 단순히 비트코인을 보유하거나 생산하는 것 그 이상으로 가치를 창출할 수 있을지 계속 질문할 것입니다.
전반적으로, 암호화폐 공개시장 시대에는 비즈니스를 금융적 용어로 설명할 수 있는 기업이 보상을 받을 수 있습니다. 단순히 시장의 높은 관심에만 의존하는 회사들은 더 어려운 평가를 받게 됩니다.
