엔비디아는 오늘 월가 정규장 마감 후 2분기 실적을 발표할 예정이며, 투자자들에게 약 910억 달러의 매출을 안내했습니다.
이번 실적을 통해 인공지능(AI) 지출이 소수 구매자에 집중되는지, 아니면 더 넓게 퍼지고 있는지 확인할 수 있습니다. 엔비디아는 시가총액 기준 세계 최대 기업으로 거래되고 있습니다. 엔비디아의 그래픽 처리 장치는 현재 AI 훈련과 추론에 필요한 대부분의 컴퓨팅 파워를 공급합니다.
고객 집중도가 이번 실적발표를 스트레스 테스트로 만듭니다
엔비디아의 4월 분기 보고서에 따르면, 세 명의 고객이 전체 매출의 21%, 17%, 16%를 차지했습니다. 해당 세 구매자가 전체 매출채권의 64%를 합쳐서 보유하고 있었습니다.
엔비디아는 지난 분기부터 하이퍼스케일러 매출과 그 외 데이터센터 매출을 분리하기 시작했습니다. 하이퍼스케일러 매출은 전 분기 대비 12% 증가에 그쳤으나, 그 외 고객 매출은 같은 기간 31% 증가했습니다.
투자자들은 오늘 이 격차가 더 벌어질지 주목하고 있습니다. 대형 클라우드 업체 이외에서 빠른 성장세가 이어진다면, 구매자 집중에 대한 우려가 완화될 수 있습니다. 전체 데이터센터 사업이 소수 구매자에 의해 좌우되지 않음을 보여줄 수 있기 때문입니다.
이전 실적 예상에서는 투자자들이 외부 수요의 증거를 원한다는 점이 언급되었습니다. 엔비디아가 자체 고객에게 제공하는 금융 지원이 외부 수요 판단을 어렵게 만듭니다.
금융 지원이 수요 판단을 어렵게 만듭니다
엔비디아는 최근 월가 6개 기업인 아폴로, 블랙록, 블랙스톤, 브룩필드, 골드만삭스, KKR과 금융 협약을 체결했습니다. 이 플랫폼은 AI 인프라 구축을 위해 5천억 달러 이상을 지원할 예정입니다. 엔비디아 CEO 젠슨 황은 회사 발표에서 해당 전략의 의미를 설명했습니다.
“AI에서는 컴퓨팅이 매출입니다. 엔비디아 컴퓨팅은 이 역할에 특별히 적합합니다.”
이처럼 공급업체가 지원하는 금융 모델은 외부에서 유기적인 AI 수요와 엔비디아가 자금을 지원한 거래를 분리해 파악하기 어렵게 만듭니다. 이와 관련된 우려는 이번 달 이미 표면화됐으며, NVDA 주가는 새로운 순환 금융 거래 발표에도 하락했습니다.
이번 사안은 한 기업 주가를 넘어섭니다. 지난 분기 AI 관련 주식의 광범위한 매도세가 비트코인(BTC) 하락으로 이어졌습니다. 빅테크 매도 관련 보도 일부는 현재 암호화폐가 AI 거래 흐름을 얼마나 밀접하게 추종하는지 보여주었습니다.
엔비디아의 향후 실적 전망은 이번 분기 중요한 의미를 갖습니다. 회사의 차세대 루빈(Rubin) 플랫폼이 올가을 출하를 앞두고 있으며, 경영진은 초기 고객 채택에 대한 질문에 직면할 것으로 예상됩니다.
엔비디아는 칩 아키텍처 변화가 매출 변동을 야기할 수 있다고 경고했습니다. 고객들은 새 하드웨어 구매를 미룰 수도 있으며, 엔비디아가 예상한 것보다 점진적으로 도입할 가능성이 있습니다.
오늘 실적 발표로 AI 거품 논쟁이 완전히 해소되지는 않습니다. 하지만 하이퍼스케일러와 그 외 기업 수요 간의 구분이 중요해질 전망입니다. 금융 노출 관련 새로운 정보도 마찬가지로 핵심입니다. 이 두 가지는 다음 분기 투자자들이 AI 리스크를 평가하는 방식을 형성하게 됩니다.
