테더 최고경영자 파올로 아르도이노는 빅테크의 인공지능 지출 열풍이 취약한 경제 구조 위에 세워졌을 수 있다고 경고했습니다. AI 시장 거품에 대한 우려가 전 세계 금융시장에 확산되고 있습니다.
7월 4일 X에 올린 게시글에서 아르도이노는 AI 인프라 경쟁에 네 가지 주요 “구조적 불균형”이 있다고 밝혔습니다. 이는 비용, 수익, 투자 기간, 경쟁에서 나타나는 격차입니다.
아르도이노의 경고는 세계 최대 기술 기업들이 수천억 달러를 데이터 센터, 반도체, 전력 인프라에 투입하고 있는 가운데 나왔습니다. 투자자들에게 가장 중요한 질문은 AI가 이러한 지출을 정당화할 만큼 충분한 수익을 창출할 수 있을지 여부입니다.
기업이 AI 비용을 너무 낮게 책정합니다
아르도이노는 기업들이 실제 제공 비용에 비해 AI 컴퓨팅 요금을 너무 낮게 받고 있다고 주장했습니다. 쉽게 말하면 일부 AI 서비스는 고객 유치를 위해 기업이 사용 비용을 보조하기 때문에 저렴하게 보일 수 있습니다.
이로 인해 사업의 근본적 구조보다 성장세가 더 강하게 나타납니다. 추후 기업이 가격을 인상하면 사용자는 지출을 줄일 수 있습니다. 가격을 계속 낮게 유지하면 마진이 계속 압박받을 수 있습니다.
AI 수익 실현까지 시간이 더 오래 걸릴 수 있습니다
빅테크 기업들은 현재 막대한 지출을 하고 있지만, AI에서 발생하는 수익은 도달까지 훨씬 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다. 데이터 센터, GPU, 전력 계약에는 대규모 선투자가 필요합니다.
이로 인해 현재 자본 지출과 향후 상업적 수익 사이에 격차가 발생합니다. 이 격차가 커질수록 AI가 지속적인 수익원이 될 수 있음을 기업이 입증해야 할 압박이 커집니다.
AI 자산 노후화 속도가 매우 빠릅니다
AI 반도체는 3~5년 내에 노후화될 수 있습니다. 하지만 AI 인프라 투자에 활용되는 채권·지분자금은 더 긴 회수 기간을 가정합니다.
기업이 값비싼 하드웨어의 투자 비용을 모두 회수하기 전에 교체해야 할 수 있다는 점이 문제가 됩니다. 수요 감소나 가격 하락이 발생하면 경제성이 더 약해집니다.
AI 산업은 치열한 경쟁에 직면합니다
오픈소스 AI 모델이 빠르게 발전하면서 상용 AI 업체들의 가격 결정력이 약해질 수 있습니다. 저렴하거나 무료인 대체재의 품질이 충분히 높아진다면, 고객들은 프리미엄 요금 지불을 거부할 수 있습니다.
이 경우 기업은 인프라에 투입한 금액을 회수하기 어려워집니다. 이는 AI의 높은 가치 평가를 뒷받침한 수익 기대치도 약화시킬 수 있습니다.
아르도이노의 경고는 현재 시장 전반에서 진행 중인 더 큰 논쟁의 일부입니다.
중국 헤지펀드인 웰스프링 에셋, 상하이 반샤 인베스트먼트 매니지먼트 센터 등은 AI 관련 주식이 거품 국면에 진입했을 수 있다고 경고했습니다. 웰스프링은 세계 AI 주식을 “초거품”이라고 표현했고, 반샤는 조정의 촉매가 이미 나타났을 수 있다고 지적했습니다.
우려의 핵심은 단순합니다. AI는 특히 대형 기술기업에서 주가 상승의 핵심 동력입니다. 투자자들이 AI 투자 수익률을 의심하기 시작하면, 그 영향이 기술 업계를 넘어 확대될 수 있습니다.
AI 투자, 수조 달러까지 증가할 전망입니다
JP모건은 전 세계 AI 관련 지출이 2030년까지 5조 5천억 달러에 이를 것으로 전망했습니다. 한편, 알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트는 올해 최대 7천2백억 달러를 투자할 것으로 예상됩니다.
이런 수준의 지출은 AI가 기업 수익, 에너지 수요, 반도체 수요, 신용 시장에서 중심적 역할을 하게 만듭니다.
잉글랜드은행은 2025년 10월 AI 관련 가치평가가 닷컴버블 당시와 유사한 수준에 근접했다고 경고했습니다. 또, AI 인프라 구축에는 수조 달러가 필요하며 상당 부분이 차입금으로 조달될 수 있음을 밝혔습니다.
일부 투자자는 더 긍정적으로 보고 있습니다. 이들은 현재 AI 열풍을 닷컴 시기와 달리, 주요 자금조달 기업들이 이미 견고한 수익과 안정된 사업을 갖추고 있다고 주장합니다.
모건스탠리 또한 2028년까지 AI 인프라 투자에 약 3조 달러가 경제를 순환할 것으로 추산했습니다.
하지만 아르도이노의 핵심은 위험이 AI 인프라의 경제성 자체에 있다는 점입니다. 가격, 수익, 하드웨어 수명, 경쟁이 일치하지 않으면, 시장이 AI 수요를 장기적 수익으로 전환하는 난이도를 과소평가할 수 있습니다.
