달러 1,499짜리 데스크톱이 엔비디아의 AI 제국을 무너뜨릴 수 있다는 내용의 게시물이 X에서 급속도로 확산되고 있습니다.
시장은 곧바로 판단에 들어갔습니다. 엔비디아 주식에서 이미 자금이 빠져나가고 있습니다. 이 자금은, 적어도 현재로선, AMD로 유입될 수도 있습니다.
달러 1,499짜리 박스와 거대한 주장?
이 게시물은 불 띄어리(Bull Theory)라는 신뢰받는 연구자 계정에서 6월 16일에 올라왔습니다.
AMD는 엔비디아의 가장 수익성 높은 사업 모델인 클라우드에서 AI 연산을 임대하는 구조를 무너뜨렸을 수 있습니다. 지난 1월 CES 행사에서 AMD의 리사 수 대표는 해당 가격대의 미니 PC를 들어 보였습니다. 이 제품은 클라우드나 임대 GPU 없이 책상 위에서 대형 AI 모델을 구동합니다.
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이 글에서는 엔비디아에 불리한 수치가 소개되고 있습니다. 한 컨설턴트는 매월 달러 2,800짜리 클라우드 요금을 몇 달러의 전기세로 대체했다고 언급합니다.
해당 게시물은, 이 박스를 구입한 모든 기업은 AI 클라우드 사용에 더 이상 비용을 지불하지 않게 된다고 주장합니다. 변호사, 은행, 개인정보를 다루는 의사가 먼저 전환할 것으로 예상됩니다.
엔비디아 주식이 이미 기관 자본의 가장 큰 유출을 겪고 있다는 점은 놀랍지 않습니다. 이는 CMF(챠이킨 머니 플로우) 지표가 마이너스를 가리키는 것으로 강조되고 있습니다. 이에 관한 자세한 내용은 이 글 후반부에서 다룹니다.
엔비디아에 대한 위협은 한 대의 박스보다 큽니다
이 문구는 한 대의 박스가 모든 것을 대체할 것처럼 과장되어 있습니다. 하지만 이 현상의 근본적인 흐름은 실제입니다. 더 큰 위협은 책상 위가 아니라 클라우드 내부에 있습니다.
엔비디아의 주요 고객사들은 자체 AI 칩을 개발하여 엔비디아 의존도를 줄이고 있습니다. 구글은 안트로픽에 자사 칩 최대 백만 개를 공급하기로 했으며, 메타와도 공급 논의를 진행 중입니다.
아마존은 클라우드 전역에 자체 제작 반도체를 사용하고 있습니다. 이 사내 칩은 AI 서버 출하의 약 28%를 차지하며, 이는 1년 전 약 5분의 1에서 증가한 수치입니다.
더 저렴한 하드웨어도 현실입니다. AMD의 라이젠 AI 헤일로 박스는 이번 달 달러 3,999에 사전 주문을 시작했습니다. 이는 엔비디아의 경쟁 제품 DGX 스파크(달러 4,699)보다 저렴합니다. 두 가지 모두 엔비디아 칩에 대한 수요, 즉 엔비디아의 수익원에 직접적인 타격을 줍니다.
엔비디아는 여전히 AI 칩 시장의 70%를 점유하고 있습니다. 이는 붕괴가 아니라 점진적인 약화입니다. 그러나 최초로, 주요 고객사들과 더 저렴한 경쟁사가 엔비디아를 우회하기 시작했습니다.
시장 자금은 이미 선택을 마쳤으며, 그 대상은 엔비디아가 아닙니다
논리는 강하게 주장되고 있지만, 실제 변화를 보여주는 신호는 더 조용합니다. 자금은 이미 이동하고 있습니다. 챠이킨 머니 플로우는 한 종목으로 자금이 유입되는지, 유출되는지를 추적합니다. 엔비디아는 -0.168로 주요 반도체 종목 중 가장 부진한 수치를 기록했습니다.
AMD는 반대편에 있습니다. +0.209로, AI 칩 그룹 내에서 가장 강한 자금 유입세를 보이고 있습니다.
이러한 추세도 같습니다. SOXX 반도체 지수와 비교할 때, 엔비디아는 상대 강도 58.5를 기록했으나, AMD는 123을 기록했습니다.
AI 연산을 정의했던 기업이 같은 업종 내에서 뒤처지고 있습니다. 한때 엔비디아보다 약세이던 경쟁사가 이제 엔비디아를 앞서가고 있습니다.
엔비디아 트레이더들도 같은 방향을 선택합니다
투자자들의 포지셔닝 역시 이 흐름을 반영합니다. 옵션 시장에서 엔비디아의 풋/콜 비율(거래량 기준)은 0.63까지 상승했습니다. 하루 전만 해도 콜 중심의 0.49였습니다. 풋/콜 비율이 상승하면 풋(하락 전망)이 콜(상승 전망)에 비해 증가한다는 뜻입니다. 아직도 콜이 우세하지만, 6월 16일 해당 미니 PC 게시물 이후 다수의 하락 포지션이 등장했습니다.
암호화폐 트레이더들도 같은 방향을 택합니다. 낸센(Nansen)에서는 스마트 머니가 엔비디아를 대상으로 가장 큰 반도체 공매도 포지션을 보유하고 있습니다. 옵션 데스크와 영구계약 시장이 일치하는 경우는 드뭅니다.
현재 양쪽 모두 엔비디아 주식에서 벗어난 쪽을 가리킵니다. 이미 자금이 방향을 정했기 때문입니다. 그럼에도 NVDA는 올해 초 대비 약 10% 상승을 유지하고 있으며, 보도 시점 기준 약 207달러에 거래되고 있습니다.
