7월 15일 370달러를 기록한 뒤, 알파벳(GOOGL)은 실적 발표 며칠 전 지난주 급락을 기록했습니다. 이번 실적 발표는 AI 경쟁에서 알파벳의 위치를 결정지을 수 있습니다. 구글 주가 하락은 알파벳의 가장 강력한 AI 모델인 제미니 3.5 프로가 지연된다는 보도 이후 나왔습니다.
이 소식은 더 큰 변화도 보여줍니다. 알파벳은 AI 투자 확대를 위해 약 20년간 유지했던 관행을 최근 중단했습니다. 7월 22일 결과 발표에서 이를 방어해야 합니다.
구글 주가가 급락한 이유
알파벳(GOOGL)은 지연 소식이 전해진 뒤 7월 16일부터 17일까지 9% 이상 하락했습니다. 매도 거래량이 커졌다는 점이 중요합니다. 이 수치는 일반 개인 투자자들뿐 아니라 대규모 보유자들도 포지션을 줄였다는 뜻입니다.
시점도 아쉽습니다. 알파벳은 7월 22일 장 마감 후 2분기 실적을 발표합니다. 알파벳의 제미니 지연으로 인해, 실적이 반드시 기대치를 충족해야 하는 상황입니다.
이와 같은 인사이트를 더 원하십니까? 편집자 Harsh Notariya의 데일리 뉴스레터에 여기에서 가입할 수 있습니다.
하지만 이번 매도세는 더 큰 수치와 연관이 있습니다. 투자자들은 구글이 올해 AI에 1,900억 달러를 투입할 계획임을 두고 우려하고 있습니다. 이 투자가 언젠가 보상을 가져올지도 의문입니다.
자체 조달 불가능한 1,900억 달러 투자
이 예산이 이야기의 핵심입니다. 알파벳의 2026년 설비투자 지침은 1,800억 달러에서 1,900억 달러 사이입니다. 지난해 910억 달러의 두 배에 가깝고 2027년에는 더 늘어날 전망입니다.
수년 만에 처음으로, 알파벳의 현금 창출력만으로는 지출을 감당할 수 없습니다. 올해 1분기 자유현금흐름은 절반 가까이 감소했습니다. 전년 대비 설비투자가 두 배 이상 늘어난 상황입니다.
이에 알파벳은 지난 20년간 피했던 선택을 하게 됐습니다.
알파벳은 약 20년 만에 처음으로 800억 달러 규모의 신규 주식발행을 단행했습니다. 이는 수년간의 자사주 매입을 되돌리는 조치입니다. 워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 100억 달러를 추가로 투자하기도 했습니다.
이런 변화로 인해 월스트리트는 이 지출의 모든 달러를 면밀하게 살펴보고 있습니다.
진짜 시험, 감가상각
여기서 대부분의 독자들이 놓치는 부분이 있습니다. 반도체와 데이터 센터는 자본화되어 5~6년간 감가상각됩니다. 즉, 오늘의 지출이 현금 소진 후에도 오랜 시간에 걸쳐 지속적으로 이익을 갉아먹는 비용이 됩니다.
이를 배달용 밴 구입에 비유할 수 있습니다. 현금은 한 번에 나가지만 비용은 밴이 노후화되는 만큼 매년 조금씩 회계 처리됩니다.
이로 인해 핵심 질문이 바뀌었습니다. 구글의 지출 규모가 아니라, AI 매출 증가속도가 이로 인해 발생하는 감가상각보다 더 빠른지 여부가 중요합니다.
구글 클라우드는 그 해답이 가장 먼저 드러나는 곳입니다. 지난 분기 200억 달러 매출을 기록하며 전년 대비 63% 성장했고, 이번에는 220억 달러에 근접할 것으로 예측됩니다.
그 속도가 계속된다면, 수익이 마침내 감가상각을 앞지를 수 있습니다. 그러나 AI 수익 거품에 대한 우려가 여전히 이 업계를 따라다닙니다.
TPU가 핵심 변수입니다
알파벳의 자체 칩이 수익 구조를 바꿀 수 있습니다. 이 회사의 텐서 프로세싱 유닛(TPU)은 엔비디아와 경쟁하기 위해 설계된 맞춤형 AI 칩이며, 엔비디아의 높은 마진을 피할 수 있게 해주며 현재는 외부 고객까지 유치하고 있습니다.
이 회사는 수십억 달러에 달하는 보증과 블랙스톤과의 50억 달러 규모의 벤처 사업으로 TPU 프로젝트를 지원해 왔습니다. 시타델 시큐리티즈에 따르면, 일부 작업을 TPU에서 처리할 때 약 30% 저렴하며 최대 네 배 빠르다고 밝힙니다.
하지만 의구심도 남아 있습니다. 한 클라우드 서비스 제공업체 네비우스는 7월 초 전체 수요의 약 99%가 여전히 엔비디아에 집중되어 있다고 밝혔으며, TPU에 대한 관심은 구글 자체 생태계를 벗어나면 거의 없다고 말합니다.
수요일 월스트리트의 기대
주가가 하락했음에도 분석가들은 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 평균 목표가는 438달러에 근접한 “강력 매수”가 컨센서스 평가입니다.
또한 공식적으로 매도 의견은 없으며, 웨드부시는 최근 671달러라는 최고가 목표로 평가를 시작했습니다.
대형 투자자도 동의합니다. 버핏은 직접 버크셔의 지분 투자를 시작했고, AI 지출 경쟁을 진짜 돈으로 여기고 있다고 밝힙니다. 이런 입장은 버핏이 알파벳을 어떻게 지지하는지에서 서술됩니다.
버크셔 외에도, 13F 보고에 따르면 켄 피셔와 레이 달리오가 운영하는 펀드가 지난 분기에 주식을 추가 매수했습니다. 일부 경쟁 펀드는 주식을 줄였습니다.
수치는 중요한 의미를 가집니다. 분석가들은 이번 분기에 매출 1천1백69억 달러와 주당 순이익 2.90달러를 예측하고 있습니다. 모두 1년 전보다 20% 이상 증가한 수치입니다.
특히 클라우드 부문에서 이 수치를 넘어선다면 지출이 성장으로 이어지고 있음을 입증합니다. 목표에 못 미치거나 자본지출(Capex) 계획이 다시 상향된다면, 의구심이 더 커질 수 있습니다.
따라서 이번 수요일에는 구글의 1천9백억 달러 베팅이 선견지명이었는지, 아니면 무모했는지가 드러납니다.
