제레미 시겔은 30년 만기 물가연동 국채가 현재 약 3.35%의 실질 수익률을 제공한다고 말합니다. 이러한 수준은 수십 년 만에 처음입니다. 이 수익률은 주식 보유의 매력을 낮추고 있습니다.
시겔은 와튼스쿨 금융학과 교수이자 자산운용사 위즈덤트리의 수석 이코노미스트입니다. 그는 여전히 주식이 국채를 능가한다고 말합니다. 다만, 국채 수익률이 2002년 이후 처음으로 높은 수준에 도달하면서 그 격차가 줄어들고 있다고 설명합니다.
실질 수익률 기준으로 주식이 국채를 여전히 능가합니까?
시겔은 CNBC 인터뷰에서 인플레이션 연동 국채(TIPS)를 언급했습니다. 이 국채는 인플레이션을 초과하는 고정 이익을 제공합니다. 그는 30년 만기 TIPS가 지난 20~30년간 이번만큼 높은 수익을 보인 적은 없었다고 밝혔습니다.
시겔의 계산에 따르면, 주가수익비율 20배의 시장은 인플레이션을 초과하는 약 5%의 수익을 냅니다. 주식의 위험을 감수하는 보상으로 약 1.65%p가 남는데, 이 차이가 점점 줄고 있다고 시겔은 설명합니다.
한편, 블룸버그에 따르면 10년 만기 미국 국채 수익률은 목요일에 5.33%에 도달했습니다.
빅테크 기업들은 왜 금리 인상을 대수롭지 않게 여깁니까?
시겔은 테크업계가 주도하는 시가총액 상위 7개 기업(매그니피센트 7)이 50%~70%의 영업이익률을 보인다고 전했습니다. 반면, 기술업계 외 기업들은 7%~10% 이익률을 기록합니다.
그러므로 차입 비용이 늘어나면 이익률이 낮은 기업에 더 큰 영향을 미칩니다. 시겔은 이로 인해 상반기 진행된 주가 순환이 둔화되었다고 설명합니다.
실제로, S&P 500지수 내 약 75%의 종목이 9월에 하락했으나 지수는 소폭 상승했습니다.
시겔은 9월 금리 인상을 촉구했으며, 연준이 올해 최소 두 차례 더 금리를 올릴 필요가 있다고 말했습니다. 연준의 자체 전망은 한 차례만 인상을 시사하고 있습니다.
시겔은 케빈 워시 연준 의장이 10월 인상을 미루고 12월에 0.5%p 인상을 이끌 수도 있다고 밝혔습니다. 10월 회의는 중간선거 6일 전에 열립니다.
한편, 연준 부의장 필립 제퍼슨은 목요일에 연준 위원들이 다음 조치를 판단하는 데 더 많은 시간이 필요할 수 있다고 말했습니다.
로버트 카플란 골드만삭스 부회장이자 전 댈러스 연준 총재는 트레이더들이 이미 워시 프리미엄을 요구하고 있다고 전했습니다. 이러한 추가 수익률은 연준 의장에 대한 불확실성을 반영합니다. 실질 수익률이 약 3%에서 유지된다면, 주식은 현재 시가총액을 정당화하려면 더 강력한 실적이 필요할 수 있습니다.
