도널드 트럼프 대통령은 다시 한 번 자사주 매입이 주가를 인위적으로 올리는 허상이라고 비판했습니다. 그러나 마이크로스트레티지의 비트코인 모델은 자사주 매입이 아니라 신주 발행을 통해 더 높은 평가 가치를 만드는 또다른 길을 제시합니다.
그의 최근 발언의 대상은 방산업체입니다. 이 발언은 기업들이 자사주 매입을 통해 발행주식 수를 줄이거나, 혹은 비트코인 보유량 확대를 위해 희석을 선택하는 등 주가를 어떻게 움직이는지에 대한 광범위한 논쟁을 부각시킵니다.
트럼프가 자사주 매입에 대해 한 말
트럼프는 방산기업들의 현금 사용 방식에 압박을 가했습니다. 그는 올해 1월에 생산 개선 전까지 실적이 저조한 방산업체는 자사주 매입 및 배당을 금지하는 행정 명령에 서명했습니다.
트럼프 대통령의 주장은 명확합니다. 자사주 매입은 실질적인 역량 강화 없이 주가만 높이므로, 그는 이 자금을 공장, 설비, 생산량 증대에 사용하길 원합니다.
이 정책은 록히드마틴, 노스롭그루만, RTX 같은 대형 방산업체를 겨냥합니다. 트럼프는 이번 주도 이 주제로 돌아왔으며, 그의 자사주 매입 관련 발언은 과거에도 방산주에 충격을 준 바 있습니다.
마이크로스트레티지 비트코인 모델 작동 방식
마이크로스트레티지(현 스트레티지)는 정반대의 길을 택합니다. 이 회사는 보통주를 자사주 매입하지 않습니다. 신주 및 우선주를 발행해 자금을 조달하여, 그 현금을 비트코인 매수에 사용합니다.
이 희석 및 부채 전략을 통해 84만5천 개가 넘는 비트코인(BTC) 보유고를 구축했습니다. 이는 공개 상장된 기업 중 최대 규모입니다.
마이클 세일러는 각 자금 조달을 주당 보유 비트코인을 늘리는 기회로 봅니다. 현재까지 이 매수분은 전체 유통 BTC의 4% 이상을 차지합니다.
회사는 올해 전환사채를 할인 매입하는 방식으로 부채를 상환한 바도 있습니다. 또, 우선주 발행을 활용해 추가 senior loan 없이 비트코인 매수를 이어가고 있습니다.
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프리미엄이 모든 것을 좌우하는 이유
이 모델은 선순환을 통해 작동합니다. 마이크로스트레티지는 코인 가치보다 높은 가격에 주식을 발행하고, 그 현금으로 비트코인을 추가 매수합니다. 주당 보유량이 늘어나며, 이는 자기자본가치 대비 프리미엄을 유지할 수 있게 됩니다.
하지만 2026년에 이 프리미엄은 감소했습니다. 비트코인이 64,360달러 부근에 거래되며, 보유 비트코인의 총 구매 단가와 비슷해졌습니다.
마이크로스트레티지의 주가는 지난 1년간 절반 이상 하락했고, 시가총액은 400억 달러에 근접했습니다.
프리미엄이 사라지면, 신주 발행 효과도 크지 않습니다. 이전까지 상승을 이끌었던 희석 효과는 약해지고, 이런 현상은 최근 비트코인 매도 압력 상황에서 두드러졌습니다.
양측 이야기의 중심에는 단 하나의 질문이 남습니다. 투자자와 규제 당국은 한 기업이 실질적인 가치를 창출하는지, 아니면 주가만 옮겨 놓고 있는지 알고 싶어 합니다.
마이크로스트레티지의 경우, 답은 비트코인 시세가 단가를 회복해 프리미엄을 되살릴 수 있느냐에 달려 있습니다.
