AI 붐을 이끈 칩의 주역인 엔비디아 CEO 젠슨 황이 사임함에 따라 투자자들은 이 붐이 그 없이 지속될 수 있을지 궁금해합니다. 엔비디아 주가는 목요일 10% 이상 하락했습니다.
엔비디아는 젠슨 황 없이 5일 후 실적을 발표합니다. 미국 10대 대기업이 S&P 500의 36%에서 40%를 차지하고 있으므로, AI 매도세가 백만 명의 미국인 퇴직연금에도 영향을 줍니다.
균열은 그가 사임하기 전부터 시작됐습니다. 엔비디아는 11월 9일 최고점 대비 20% 하락하며 약세장에 진입했습니다.
AI 붐 수혜 대장주의 하락폭은 얼마나 됩니까?
황 젠슨은 목요일 엔비디아에서 사임했습니다. 그는 미국 당국이 중국 스파이로 의심하는 여성과의 관계를 인정한 바 있습니다.
그의 퇴진은 자체적으로 리스크가 됩니다. 2018년 인텔처럼 엔비디아도 최고경영자 직을 재무책임자에게 일시적으로 맡겼습니다.
인텔 주가는 그 후 그 해 11.7% 하락했습니다. 한편 S&P 500은 6.8%를 기록했습니다.
11월 5일 민주당이 중간선거에서 압승을 거둔 후, S&P 500은 하루 만에 약 3조 달러 손실을 기록했습니다. 같은 날 나스닥 100은 6.36% 하락했습니다.
코어위브는 이제 2026년 최고치 대비 55.96% 하락했고, 오라클은 47.89% 떨어졌습니다.
AI 붐의 비용은 누가 감당합니까?
아마존, 마이크로소프트, 알파벳, 메타, 오라클은 올해 AI 인프라에 약 6천6백억 달러를 지출할 것으로 예상됩니다. 이 수치는 2025년보다 60% 많은 수치이며, 팩트셋과 골드만삭스 추정에 기반합니다.
앤트로픽의 기업공개(IPO) 서류에 따르면, 2045년까지 데이터센터 건설에 약 8,954억 달러가 투입될 예정이라고 포춘이 보도했습니다.
이 자금의 일부는 순환구조로 이동합니다. 브로드컴은 앤트로픽에 최대 420억 달러를 빌려줄 수 있는데, 이 자금은 주로 브로드컴 하드웨어 임대 비용에 쓰입니다. 브로드컴은 공급자이자 대출자이며, 향후 주주가 될 가능성도 있습니다.
엔비디아는 그 순환구조의 중심에 있습니다. 블룸버그의 AI 거래 지도는 엔비디아가 오픈AI, 앤트로픽, 코어위브 등과 투자, 판매, 구매를 반복한다고 보여줍니다.
이런 이유로 황 젠슨의 사임은 엔비디아를 넘어 큰 의미를 가집니다. 투자자이자 분석가인 닉 퍼크린은 황이 이들 거래 거의 대부분을 주도적으로 협상했다고 밝혔습니다. 그는 후임자가 비슷한 거래 구조를 만들 수 있을지 질문합니다.
“엔비디아 CEO를 젠슨으로부터 교체하는 것은 전체 AI 붐에 역효과를 줄 수 있습니다. 왜냐하면 이 차트 때문입니다. 젠슨은 순환적 자금조달 구조의 주요 설계자 중 한 명입니다. 이 구조로 평가가 유지되고 거래 대부분이 그가 협상한 것들입니다. 후임자가 비슷한 구조를 설계할 수 있을까요? 또한 엔비디아의 방향성에 대한 불확실성이 이 광범위한 도박 자체를 의문시하지 않습니까?” – 닉 퍼크린, 투자자 겸 분석가
컬럼비아 대학교 교수인 스테인 반 뉴워브르흐는 그 한계를 지적했습니다.
“공급자 자금조달은 건설을 지원하지만, 궁극적으로 그 대가는 최종고객의 수익으로 충당되어야 합니다.” – 스테인 반 뉴워브르흐, 컬럼비아대학교 교수
코어위브가 2032년에 만기 도래하는 채권은 16%가 넘는 수익률을 보이고 있다고 Bull Theory는 밝힙니다.
AI 붐, 거품입니까? 매수 기회입니까?
시장 조사 계정 Bull Theory는 올해 2월 AI 거품을 일찍이 진단했습니다. 새 스코어카드에 따르면 8가지 경고 신호 중 6가지가 “늦음”으로 평가됐으나, 여전히 정점은 2027년 또는 2028년으로 예측합니다.
S&P 500의 경기순환 조정 주가수익비율(CAPE)은 현재 40에 가깝습니다. 2000년 기록은 44.2였습니다.
주식을 매수하기 위한 차입도 정체 상태입니다. 투자자가 브로커로부터 빌린 자금인 마진 부채는 9월에 1조 4,800억 달러였습니다. 이는 6월 기록인 1조 5,020억 달러보다 낮습니다.
저금리 환경도 사라졌습니다. 예상보다 높은 10월 인플레이션으로 10년 만기 미국 국채 금리는 다시 약 5%에 도달했습니다. 현재 시카고상업거래소(CME) 그룹이 제공하는 연준 금리 결정 예상 사이트인 페드워치(FedWatch)에 따르면 12월 연준 금리 인상 가능성은 90%를 넘고 있습니다.
매수자들이 시장에서 완전히 물러난 것은 아닙니다. Anthropic은 다음 주 644억 달러까지 자금을 조달하려고 하며, 기업가치는 최대 1조 4,000억 달러에 이를 전망입니다.
AMD 주가는 11월 5일 저점 대비 40% 상승했습니다.
S&P 500은 여전히 최고치 대비 2.5% 낮은 수준에 있습니다.
AI 주식이 무너지면 자금은 어디로 향할까요?
닷컴버블 붕괴 때 나스닥은 2000년 3월부터 2002년 10월까지 약 78% 하락했습니다. 연준이 금리를 인하하자 채권이 상승했고, 금은 10년간 상승세를 시작했습니다.
Bull Theory는 금, 채권, 비트코인(BTC)이 자금을 유입받을 수 있다고 주장합니다. 현재 금은 1월 기록 대비 25.67% 낮으며, 비트코인은 올해 16.76% 하락했습니다.
“…암호화폐는 현재 기술주가 지닌 버블 위험을 안고 있지 않습니다… 만약 AI 주식이 무너지고 연준이 어쩔 수 없이 금리를 내린다면, 자금은 이미 가격 조정이 일어나면서도 성장 스토리가 남아 있는 자산을 찾게 됩니다. 암호화폐는 이 두 가지에 모두 해당합니다.”
금 옹호론자인 피터 쉬프는 지난주 비트코인이 AI보다 진짜 버블 위험이라고 주장했습니다.
황이 없는 상황에서 AI 열풍은 어떻게 될까요? 자료에 따르면 그의 퇴진이 곧 AI 부문의 종말을 의미하지는 않습니다. 하지만 그의 이탈은 다음 세 가지 주요 일정에 중요성을 더합니다.
- Nvidia가 11월 17일 실적을 발표합니다.
- Anthropic이 11월 19일 상장할 것으로 예상됩니다.
- 연준은 12월 9일에 금리 결정을 내릴 예정입니다.
