아서 헤이즈는 글로벌 유동성 사이클이 변화하기 시작한다고 믿어서 위험자산(암호화폐)에 대해 더 긍정적으로 접근하고 있습니다. 쉽게 말해, 미국 경제에 투자 촉진을 위한 현금 유동성이 늘어날 수도 있다는 의미입니다.
그의 주장은 간단합니다. 시장은 연준 의장 교체에 주목하고 있지만, 더 큰 유동성 변화는 이미 은행 시스템 내부에서 진행되고 있습니다.
“저는 유동성 상황에 대해 더 많은 조사를 시작했고, 통화 발행 방향에 대해 더욱 긍정적으로 생각하게 되었습니다. 문제는 더 많은 달러가 생성될지 여부인데, 제 생각에는 그렇습니다. 4월 1일에는 미국 상업은행을 대상으로 강화된 보충 레버리지 비율(eSLR)이 도입되었습니다. 이 제도는 은행이 보유 자산 가운데 일부에 대한 부담을 줄여줌으로써, 대차대조표에서 더 많은 레버리지를 사용할 수 있도록 허용합니다.” – 아서 헤이즈, BeInCrypto와의 인터뷰
통화 발행, 이제 더 이상 2020년과 다릅니다
통화 발행은 연준이 갑자기 팬데믹 당시의 경기부양책을 시행한다는 의미는 아닙니다. 실제로는 신용 창출 확대, 은행 대차대조표 완화, 국채 매입 증가 또는 달러 유동성을 늘리는 정책을 포괄합니다.
그래서 강화된 보충 레버리지 비율(eSLR)에 대한 최근 변경이 중요합니다. 이 규정은 2026년 4월 1일부터 시행되며, 미국 대형 은행의 레버리지 기준을 변경합니다.
규제 당국은 이 규정의 목적이 국채 시장 중개 등 저위험ㆍ저수익 활동에 은행이 적극 참여하지 못하게 만드는 것을 방지하기 위한 것이라고 밝혔습니다.
한 가지 규제가 유동성 공급의 시작점이 될 수 있습니다
헤이즈는 eSLR 변경이 “은행 보유 자산 중 일부 종류에 대한 부담을 낮추므로, 대차대조표 레버리지를 더 많이 사용할 수 있게 해줍니다.”라고 말했습니다.
이 변화가 곧바로 수조 달러의 신규 대출 증가로 이어지는 것은 아닙니다. 은행에는 여전히 대출 수요, 담보, 위험 선호도가 필요합니다.
그러나 대형 은행이 국채를 더 많이 보유하고, 대차대조표를 확장할 여력을 확보하게 됩니다. 미국의 부채 발행이 많은 상황에서, 이는 의미 있는 유동성 공급입니다.
이는 통화 발행이 시장 구조(플러밍) 단계에서 먼저 시작되고, 이후에 주요 양적 완화 정책 등으로 나타날 것이라는 더 큰 주장에 힘을 실어줍니다.
연준은 여전히 ‘덫’에 갇혀있습니다
연준은 아직 완전히 비둘기파로 전환하지 않았습니다. 4월 29일, 연준은 금리를 3.50%~3.75%로 유지하면서, 중동 정세 변화로 불확실성이 커졌음을 인정했습니다. 일부 위원들이 인플레이션 위험이 높기 때문에 통화완화에 반대하면서, 표결이 이례적으로 분산되었습니다.
이것이 바로 ‘덫’입니다. 유가 상승에 따른 인플레이션은 금리 인하에 반대 이유가 되지만, 국채 시장 수요와 성장 둔화는 유동성 지원을 필요로 합니다.
케빈 워쉬는 시장이 생각하는 것만큼 중요하지 않을 수 있습니다
헤이즈는 케빈 워쉬가 연준 대차대조표를 공격적으로 축소할 것이라는 우려에 대해서도 반박했습니다. 그의 요지는, eSLR 완화는 이미 시행 중이며, 워쉬의 대차대조표 정책은 불확실하고 시간이 걸린다는 것입니다.
이는 사실입니다. 워쉬가 연준 대차대조표 축소를 원한다고 하더라도, 연준의 최근 시행 지침은 충분한 준비금을 유지하기 위해 국채 매입을 허용하고 있습니다.
“사람들은 케빈 워쉬가 연준 의장이 될 가능성과, 연준 대차대조표를 축소하려 할 것이라는 점에 집중하고 있습니다. 이는 유동성 측면에서 부정적일 수 있습니다. 하지만 실제로 대차대조표를 줄일 수 있는 방법을 보면, 그렇게 극적인 변화는 아니며 시간이 아주 오래 걸릴 것입니다. 한편, 상업은행들은 eSLR 새 규정 하에서 이미 대차대조표 레버리지를 높일 수 있습니다. 이 규정은 이미 시행 중입니다.”라고 헤이즈가 말했습니다.
금융 시장에 앞으로 어떤 변화가 올까요
만약 미국-이란 휴전이 유지되고, 호르무즈 해협 해상 운송이 점진적으로 정상화된다면, 유동성이 시장의 주요 이슈가 될 것입니다. 이는 은행, 대형 기술주, 기타 유동성에 민감한 섹터를 포함한 주가를 지지할 수 있습니다.
암호화폐는 더 빠르게 반응할 수도 있습니다. 비트코인은 달러 유동성 및 가치 절하 기대에 직접적으로 반응하기 때문에 이를 가장 명확하게 반영하는 자산입니다.
원자재는 엇갈릴 수 있습니다. 지정학적 위험이 지속된다면 유가는 계속 높게 유지될 수 있습니다. 금은 전쟁 위험, 인플레이션 우려, 통화 완화가 교차하는 지점에 있기 때문에 어느 쪽이든 이익을 볼 가능성이 높습니다.
결국, 통화 발행의 문이 열릴 수도 있으나, 우선적으로 은행 시스템을 통해서 나타날 수 있습니다. 위험자산은 지정학이 인플레이션을 확대시키지 않을 때에만 혜택을 볼 수 있습니다.
