제롬 파월이 수요일 마지막 FOMC 기자회견을 주재합니다. 파월은 8년간 연준 의장직을 마무리하며 기준금리를 3.50~3.75%로 동결하고, 헤드라인 물가상승률을 3.3%로 되돌립니다.
후임자인 케빈 워시는 도널드 트럼프의 지명자입니다. 그는 아직 마무리하지 못한 현안을 안은 채, 오일 가격 상승에 따른 CPI 급등, 6조 7천억 달러 규모의 대차대조표, 그리고 연준 유동성에 따라 흥망을 겪은 암호화폐 시장을 마주합니다.
파월과 옐런: 인수 격차
재닛 옐런은 2018년 2월에 파월에게 조용한 상황을 넘겼습니다. 당시 기준금리는 약 1.5%였고, 헤드라인 인플레이션은 2% 목표치에 근접했으며, 대차대조표는 이미 계획에 따라 축소되고 있었습니다.
파월은 학계 출신 경제학자가 아닌, 변호사이자 사모펀드 임원 출신으로 자리를 이어받았습니다. 그는 연착륙 과정을 물려받아 2018년까지 점진적으로 금리를 인상하려 했으나, 무역전쟁으로 인해 방향을 수정할 수밖에 없었습니다.
옐런의 4년 임기 동안에는 경기 침체나 큰 이슈가 없었습니다. 그러나 파월의 8년 임기에는 팬데믹 셧다운, 사상 최대 규모의 대차대조표, 1981년 이후 최악의 인플레이션, 그리고 10일 안에 세 곳의 지역 은행 파산이라는 일이 벌어졌습니다.
주요 성과: 팬데믹 구제에서 연착륙 직전까지
파월을 옹호하는 이들은 2020년 3월을 그의 최대 업적으로 평가합니다. 연준은 금리를 0%로 인하하고 자산 매입을 재개했으며, 3주도 안 되는 시간에 9개의 긴급 대출기구를 가동시켰습니다.
“파월은 2020년 3월 15일 긴급 금리 대폭 인하 조치에 대한 일부 매파적 반대에 맞섰습니다.” 라고 경제학자 닉 티미라오스가 밝혔습니다.
이 유동성 공급은 금융시장을 구했고, 비트코인의 첫 기관 투자 사이클도 살렸습니다. 비트코인(BTC)은 2020년 3월 약 5,000 달러에서 2021년 11월 69,000 달러를 넘는 고점까지 상승했습니다. 이 움직임은 연준의 대차대조표가 9조 달러에 다가섰던 것과 함께했습니다.
두 번째 주요 반등은 그 이후에 찾아왔습니다. 파월은 폴 볼커 이후 가장 공격적인 긴축을 단행했습니다. 그 결과 정책금리는 0%에서 5.5%까지 올랐으나, 심각한 경기 침체나 고용 붕괴는 유발하지 않았습니다.
2024년 말, 파월은 디지털 자산에 대한 공식 입장도 바꿨습니다. 딜북 서밋(DealBook Summit)에서 파월은 비트코인을 “금과 비슷하나, 가상이다”라고 언급했습니다. 이 한마디로 BTC 가격은 단일 장중 103,000 달러를 돌파했습니다.
“비트코인은 금과 비슷하지만 가상입니다. 사람들이 그것을 결제수단이나 가치 저장 수단으로 사용하고 있지 않습니다. 변동성이 매우 큽니다. 달러의 경쟁자가 아니라, 실제로는 금의 경쟁자입니다.” 파월이 말했습니다.
주요 실책: 일시적(?) 인플레이션과 은행 위기
2021년 “일시적”이라는 파월의 발언은 여전히 비판의 중심입니다. 파월은 소비자물가지수(CPI) 상승률이 7%를 넘었음에도 2022년 3월까지 금리 인상을 미뤘습니다. 이 지연을 케빈 워시는 “치명적인 정책 실수”라고 평가했습니다.
“한번 인플레이션이 경제에 자리 잡으면, 그것을 억제하는 데 훨씬 더 많은 비용과 시간이 듭니다. 그래서 4~5년 전 정책 결정 과정에서의 치명적 실수가 아직도 후과로 남아 있습니다. 우리는 정책 운영의 근본적 전환이 필요합니다.” – 케빈 워시, 2024년 4월 21일 상원 은행위원회 증언
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이처럼 대응이 늦자 16개월 동안 11차례 금리 인상이 강행되었습니다. 이 속도에 지역 은행들은 제대로 대응하지 못했습니다. 실리콘밸리은행, 시그니처은행, 퍼스트리퍼블릭은행은 장기 미 국채의 손실로 인해 2023년 3월에 모두 파산했습니다.
“JAYPOW[제롬 파월]가 미국 은행 시스템을 무너뜨렸을 수 있습니다. 2008년은 은행들의 부실 신용 포트폴리오—즉 서브프라임 채권이 문제였습니다. 2023년엔 미 국채 및 MBS 등 장기 채권 포트폴리오가 문제였나요? 만약 상황이 악화된다면, 2020년 3월을 떠올리십시오. 크게 하락, 구제, 이후 반등! 제 몸은 준비됐습니다.” 아서 헤이스가 2023년 3월 10일 올린 게시글에서 밝혔습니다.
소통의 실수들이 피해를 더 키웠습니다. 2022년과 2023년 동안 선제적 지침이 계속 바뀌었으며, 트레이더들은 경제전망요약서에 대한 신뢰를 수년 내 최저치까지 떨어뜨렸습니다.
정치적 상처도 2025년에 뒤따랐습니다. 법무부가 파월에 대한 수사를 시작했다가 곧 중단하는 일이 있었고, 이로 인해 워쉬의 임명 절차가 잠시 중단되었습니다.
트럼프의 연준 의장 지명자 케빈 워쉬가 가져올 변화는 무엇입니까?
워쉬는 시장이 기대한 것보다 유동성이 더 타이트한 연준을 물려받았습니다. 연방기금 목표금리는 3.50~3.75%로 세 번 연속 유지되고 있습니다. 3월 도트플롯에서도 2026년 한 차례, 2027년 한 차례 인하만 예측되었습니다.
인플레이션이 오히려 반대로 움직이고 있습니다. 2월 2.4%였던 소비자물가지수(CPI)가 3월에 3.3%로 상승했습니다. 이란 전쟁에 따라 휘발유 가격이 21.2% 급등한 영향이 컸습니다.
정책 입안자들은 같은 발표에서 2026년 핵심 PCE 전망치를 2.4%에서 2.7%로 상향 조정했습니다.
워쉬는 강한 정책 전환을 내비쳤습니다. 그는 임명 청문회에서 상원 의원들에게 연준이 “다른, 새로운 인플레이션 프레임워크”가 필요하다고 밝혔습니다. 회의 후 기자회견 관행을 폐지하겠다는 의사를 밝혔으며, 누구의 “꼭두각시” 역할도 하지 않겠다고 약속했습니다.
또한 6조7천억 달러 규모의 대차대조표를 줄이고 싶다고 밝혔습니다. 워쉬는 의회 선서에서 연준의 자산 비중을 줄이면 금리가 낮아지고, 인플레이션 관리가 개선되며, 경제가 더 견고해질 수 있다고 주장했습니다.
이러한 발언은 금리 인하보다는 양적긴축(QT) 속도를 가속화할 가능성을 내포합니다.
암호화폐 관점: 금리 정책은 매파, 비트코인에는 호의적
암호화폐 트레이더들은 복합적인 상황을 해석하고 있습니다. 워쉬는 인플레이션 관리 측면에서 파월보다 더욱 매파적이지만 디지털 자산에는 오히려 더 개방적인 입장을 보입니다. 이 조합은 위험자산 시장에 서로 다른 영향을 미칩니다.
그는 공개적으로 비트코인을 “지속 가능한 가치 저장 수단”이라고 평가했습니다. 소매용 중앙은행 디지털화폐(CBDC)는 도입하지 않겠다고 밝혔으며, 암호화폐는 이미 미국 금융시스템의 일부라고 말했습니다.
또한 레이어1 네트워크, 디파이(DeFi) 프로토콜, 비트코인 결제 인프라 등을 포함해 1억 달러 이상의 자산을 보유하고 있다고 공시했습니다.
매파적 유동성 정책은 단기적으로 비트코인 가격에 부담을 주고 있습니다. 도트플롯 전망이 강해지면서 비트코인은 1월 고점에서 후퇴했습니다. 트레이더들은 매파적인 연준과 대차대조표 축소를 중시하는 지명자 사이에서 방향을 잡기 어렵게 되었습니다.
이와 동시에 비트코인에 대한 장기적인 투자 논리는 여전히 힘을 받습니다. 전 연준 이사 마크 스핀델은 “공격적인 중앙은행 정책이 비주권형 준비자산의 논리를 더욱 강화한다”고 주장했습니다. 워쉬의 정책은 이 가설을 내부에서 실험하게 될 수도 있습니다.
수요일에 주목해야 할 점
4월 29일 기자회견은 파월에게 마지막 공식 발언 기회가 될 예정입니다. 시장은 그의 이별 발언에서 다음의 신호를 찾을 것입니다.
- 실현되지 않은 금리 인하에 대한 힌트
- 재점화된 인플레이션 대응 의지
- 파월이 워쉬에게 명확한 바통을 넘길지, 논란이 있을지 여부
파월은 2028년까지 연준 이사진으로 계속 남을 수도 있습니다. 아직 그 선택을 포기하지는 않았습니다.
만약 5월 15일 완전히 물러난다면, 다음 FOMC는 워쉬의 첫 회의가 됩니다. 워쉬가 바꾸고자 하는 정책 체계가 실시간으로 바뀌기 시작할 것입니다.
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