골드만삭스에 따르면 일본은 외환시장에 추가 개입할 만큼 충분한 달러 보유고를 남겨두고 있습니다. 은행은 도쿄가 약 1조 달러에 가까운 보유고를 가지고 있다고 추정합니다. 이 중 약 2천억 달러가 현금 또는 현금 등가물로 보관돼 있습니다.
이 여유분은 중요합니다. 엔화는 이미 지난달의 상승분 대부분을 반납했습니다. 이번 주 엔화는 달러당 160엔에 근접하며 개입 후 반등의 절반가량을 되돌렸습니다.
골드만삭스가 추가 대응 여력이 있다고 보는 이유
골드만삭스 전략가 카렌 피쉬먼은 은행의 Exchanges 팟캐스트에서 이 내용을 언급했습니다. 그녀는 일본이 7월 개입과 같은 규모의 개입을 위해 대부분의 보유고를 쓰지 않아도 된다고 말했습니다.
또한 그녀는 연방준비제도의 FIMA 레포 기구를 지목했습니다. 이 기구는 중앙은행들이 국채를 담보로 달러를 빌릴 수 있게 해줍니다. 이러한 접근성 덕분에 1조 달러 전액이 동원 가능해지며, 일본이 시장에서 채권을 매도하지 않아도 될 수 있습니다.
이미 이 백스토프로 인해 지난주 트레이더 심리가 바뀌었습니다. 고객들이 이 기구로 전체 보유고가 언락될 수 있음을 알게 되면서, 엔화에 대한 신뢰가 높아졌습니다. 프라니트 샤 골드만삭스 외환옵션 트레이딩 부문장은 팟캐스트에서 이 점을 언급했습니다.
엔화 약세 뒤에 숨은 금리 차이
샤에 따르면 실질적 요인은 일본과 미국 간의 차입금리 차이입니다. 10년 만기 미국 재무부 금리는 이번 주 약 4.69% 수준이었습니다. 10년 만기 일본 국채 금리는 2.839%에 불과해 자금이 미국 채권으로 흐르고 있습니다.
현재 시장은 일본은행이 9월에 금리를 0.25%포인트 인상할 확률을 65%로 평가하고 있습니다. 피쉬먼은 금리 인상이 무산될 경우 엔화에 다시 압력이 가해질 것이라고 밝혔습니다. 반면 미국 인플레이션이나 고용지표가 둔화된다면 이 압력은 완화되어 추가 개입 기대가 살아날 수 있다고 샤는 설명했습니다.
“만약 그들이 인상에 실패한다면… 엔화에 다시 하락 압력이 가해질 것입니다.”
카렌 피쉬먼, 골드만삭스 리서치
도쿄와 워싱턴은 7월 개입을 분담했습니다. 이는 1998년 이후 처음으로 미일 공동 엔화 방어였습니다. 해당 개입은 엔화가 달러당 164엔으로 하락하며 40년 만에 최저치를 보인 데 따른 조치였습니다.
도쿄는 첫 이틀 동안 약 850억 달러를 투입했습니다. 골드만은 이를 2011년 후쿠시마 사태 이후 최대규모의 2일간 단일 개입이라고 평가합니다.
피쉬먼은 일본이 4월과 5월 단독으로 개입한 뒤에도 몇 달 만에 엔화가 40년 만에 최저치로 돌아갔다고 언급했습니다. 옵션 시장에서는 단기 엔화 콜 옵션 프리미엄이 여전히 높게 형성돼 있습니다. 샤는 이것이 투자자들이 반등에 대한 베팅을 꺼리는 신호라고 설명했습니다.
이제 도쿄의 다음 조치는 보유고 규모보다 미국 연준과 일본은행의 행보에 더 좌우될 전망입니다.
