피터 시프가 마이크로스트래티지의 비트코인 담보 수익 전략이 데스크로스로 진입하고 있다고 경고합니다. 시프는 회사가 확대 중인 STRC 우선주 발행이 현재 MSTR 주식과 비트코인 자체 모두를 위협한다고 주장합니다.
경제학자이자 오랜 비트코인(BTC) 비판가인 시프는 스트래티지의 변동 11.5% 배당금이 비트코인을 매도하거나, 끝없는 신규 STRC 구매자를 끌어들이지 않으면 충당될 수 없다고 주장합니다. 그는 이 구조를 근본적으로 불안정하다고 봅니다.
시프의 마이크로스트래티지 논지 내부
X의 최근 게시물에서 시프는 스트래티지의 비트코인 보유량과 늘어나는 현금 지급 의무 간의 차이가 위험을 정의한다고 말합니다. 예전 마이크로스트래티지였던 스트래티지는 현재 81만 5,061 BTC를 보유하고 있습니다. 이는 지난 4월 20일 25억 4천만 달러에 해당하는 매수를 통해 이루어졌으며, 주로 주식 발행으로 조달된 것입니다.
비트코인은 자체 현금 흐름을 창출하지 않습니다. 한편 STRC는 보유자에게 매달 연 11.5% 변동 배당금을 지급합니다. 시프는 이 수치상 결국 스트래티지가 양자택일의 상황에 직면한다고 설명합니다.
BTS를 매도해 배당금을 지급하거나, 축소되는 수익 투자자에게 지속적으로 신규 STRC를 발행하는 것 중 하나를 택해야 합니다.
스트래티지가 STRC를 계속 발행해야 하는 이유
STRC는 2025년 7월 9%의 배당으로 출시된 이후 약 5만 792 BTC를 조달했습니다. 7개월 연속 월별 인상으로 현재 11.5%의 배당률에 도달했습니다. 시프는 이 상승이 모델이 반복적 사업 운영이 아니라 자본 조달에 의존하고 있음을 보여준다고 주장합니다.
스트래티지는 2026년 한 해에만 6만 4,948 BTC를 매수했으며, 이는 과거 매수 속도를 훨씬 상회합니다. 이런 속도는 자본시장이 계속 열려 있고 STRC가 현재 수익률 근처에서 수요를 유지할 때만 가능하다고 분석됩니다.
매번 새 STRC 발행은 반복적인 현금 부담을 누적시키며, 스트래티지가 외부에서 조달해야 하는 몫도 증가시킵니다. 다른 분석가들도 신용시장 스트레스나 금리 상승 시 이 증권이 어떻게 움직일지에 대해 유사한 우려를 제기한 바 있습니다.
수익률 고리가 깨질 수 있는 요인
STRC 수요가 식으면 시프는 비트코인 강제 매도가 뒤따라 BTC 가격과 스트래티지의 순자산가치에 압박을 줄 것으로 예측합니다. 그는 또한 영구적인 우선주 배당에는 확정된 법적 하한선이 없으므로, 회사가 정식 채무불이행 없이 지급을 일시 중단할 수 있다고 지적합니다.
일부 논평가들은 이로 인한 노출을 더 넓은 암호화폐 시장의 시스템적 위험으로 별도로 평가한 바 있습니다.
세일러는 그와 같은 주장들을 반복적으로 반박해왔습니다. 그는 MSTR의 장기 초과성과와 3월에 발표된 420억 달러 상당의 증자 프로그램을 인용합니다.
그는 또 공공연히 시프에게 STRC 구조에 대해 자신의 조건으로 공개 토론을 제안하기도 했습니다. 투자자들이 앞으로도 현 수익률 부근에서 STRC를 계속 소화할지, 그리고 어떠한 배당률을 기준 삼을지가 향후 몇 달간 어떤 주장이 힘을 얻게 될지 좌우할 것입니다.
