샌디스크는 2030년 회계연도까지 80%의 총 이익률을 목표로 제시했습니다. 현재는 84.6%를 기록했습니다. 주가는 그럼에도 불구하고 13.67% 상승했습니다.
일반적으로 이익률 전망이 하락하면 주가가 하락합니다. 그러나 이번에는 회사의 최근 실적에서 이유를 찾을 수 있습니다.
샌디스크 주가가 낮아진 이익률 목표에도 상승한 이유
총 이익률은 생산비용을 제외한 이익입니다. 샌디스크는 올 7월 3일 마감 분기에 84.6%를 기록했다고 보고했습니다. 3개월 전에는 78.4%였습니다. 새 목표치인 약 80%는 두 수치보다 낮습니다.
조금 더 과거를 살펴보면, 2025년 3월 마감 분기에는 같은 이익률이 22.5%였습니다. 그 후 26.2%, 29.8%, 50.9%, 78.4%, 84.6%로 상승했습니다. 5개 분기 동안 이 수치는 거의 4배 증가했습니다.
따라서 이번 가이던스는 실질적인 하향이 아닙니다. 경영진은 이렇게 급등한 이익률이 앞으로도 이어질 것이라고 주장합니다. 목요일 종가 기준으로 주가는 1,528.11달러에 마감했습니다. 투자자들은 80%를 한계점이 아니라 하한선으로 받아들였습니다.
샌디스크 이익률 급등의 배경 수치
샌디스크는 낸드 플래시, 즉 솔리드스테이트드라이브(SSD)에 들어가는 메모리 칩을 만듭니다. 인공지능(AI) 데이터센터가 이 칩을 대규모로 매입합니다. 지난 분기 매출은 89억 7,000만 달러로 3개월 새 51%, 1년 전보다 372% 증가했습니다. 연간 매출도 202억 달러에 달했습니다.
하지만 회사는 SEC에 이 성장의 원인을 보고했습니다. 증가분 중 약 3분의 2는 가격 인상에서, 3분의 1만 출하량 증가에서 발생했습니다.
가격이 이러한 이익률을 만들었습니다. 가격 하락도 이익률을 낮출 수 있습니다.
유사한 사례는 최근에도 있었습니다. 낸드 시장은 2023년에 약 40% 감소해 367억 달러로 줄었으며, 이는 반도체 역사상 가장 큰 하락 중 하나였습니다.
샌디스크의 이익률은 이 여파로 22%까지 떨어졌습니다. AI 메모리주 상승장에 대한 경고는 이 같은 순환을 지적하고 있습니다.
경영진의 해법은 계약입니다. 주요 고객 8곳이 2027년 회계연도 출하량의 약 절반, 2028년에는 3분의 2를 커버하는 다년 계약에 서명했습니다.
이 계약들은 가격 하한을 설정합니다. 최고경영자인 데이비드 겍클러는 4분기 실적 발표에서 이를 언급했습니다.
“2026년 회계연도를 업계 선도 기술 포트폴리오와 함께 마감했으며, 데이터센터를 주요 성장 축으로 자리매김하고, 고객과의 파트너십도 한층 강화했습니다.” – 데이비드 겍클러, 최고경영자
샌디스크 500% 상승 랠리, 지금 들어가도 늦지 않았습니까?
월가의 답은 “아닙니다”이며, 이는 만장일치입니다. JPMorgan은 커버리지를 재개하며 목표가를 2,250달러로 제시했습니다. 목요일 종가 대비 약 47% 높은 수준입니다.
서스퀘해나는 3,250달러를 목표로 하고 있습니다. 보수적인 제퍼리스마저도 1,750달러를 제시했으며, 이는 현재가보다 15% 높은 수준입니다.
어느 대형 은행도 현 주가보다 낮은 목표가를 내놓지 않고 있습니다. 이러한 만장일치는 눈여겨볼 만합니다.
밸류에이션 역시 같은 전제를 반영합니다. 주가는 과거 이익 대비 20.7배, 기대 이익 기준으로는 7.2배에 거래되고 있습니다.
이 차이는 이익이 계속 증가해야만 설명할 수 있습니다. 2026년 최고 AI주 대부분은 이보다 적은 기대치에 거래되고 있습니다.
타이밍을 잘못 맞춘 투자자에게 시장은 혹독했습니다. 주가는 6월 25일 2,335달러로 정점에 올랐다가, 7월 29일 1,015.89달러로 마감했습니다.
5주 만에 56% 하락 뒤에 50% 반등이 있었습니다. 올해 주가는 541% 올랐지만, 6월 고점 대비 여전히 35% 낮은 상태입니다. 하지만 애널리스트들은 강력 매수 의견을 유지하고 있습니다.
위험 요인
중국이 가장 뚜렷한 위협입니다. 제조사 YMTC가 내년에는 전 세계 NAND 생산량의 10%에 도달할 수 있습니다.
세 번째 우한 공장은 2027년에 대량 생산을 시작합니다. 더 저렴한 중국산 공급이 가격에 큰 영향을 미칠 것입니다.
집중도도 또 다른 위험입니다. 투자자 스티브 아이즈먼은 AI 거래의 약점은 소수 구매자에 대한 의존이라고 주장했습니다.
샌디스크는 여덟 곳과 계약을 맺었습니다. 80%가 하한선인지, 아니면 특별히 좋았던 해의 기억인지가 남은 쟁점입니다.
