피터 쉬프는 비트코인 강세론자들에게 메시지가 있습니다. “비트코인(BTC) 자체를 매수하십시오. 마이클 세일러의 스트래터지(Strategy) 주식이 아닙니다.”라고 말합니다. 이 회사는 지난주 MSTR 주식 5억 4,450만 달러어치를 매도했습니다. 비트코인은 매수하지 않았습니다.
쉬프는 한 가지 수치를 지적합니다. 마이크로스트래터지의 비트코인 수익률은 올해 4.5%까지 하락했습니다. 5월 말에는 13.3%였습니다.
마이크로스트래터지의 비트코인 수익률이 계속 하락하는 이유
비트코인 수익률이 복잡하게 들릴 수 있습니다. 실제로는 그렇지 않습니다. 각 MSTR 주식이 실제로 보유한 비트코인 양을 추적합니다.
새 주식을 발행하면서 비트코인을 추가로 매수하지 않으면, 이 수치는 하락합니다. 지난주 바로 이런 일이 발생했습니다.
스트래터지는 MSTR 주식 5,429,160주를 매도했습니다. 5억 4,450만 달러를 조달했습니다. 8-K 공시에서 비트코인은 전혀 매수하지 않았음이 드러났습니다.
보유량은 843,775 BTC입니다. 수익률은 5월 3일 9.4%였습니다. 5월 25일에는 13.3%로 올랐습니다. 현재 쉬프는 해당 수치를 4.5%로 보고 있습니다.
“오늘 아침 MSTR이 왜 7%나 상승했습니까? 세일러의 최근 결정으로 올해 누적 비트코인 수익률이 4.5%까지 하락했습니다. 이 수익률은 5월 25일 13.3%였습니다. 2개월 만에 66%나 감소한 것입니다! 이런 속도라면 2026년 비트코인 수익률은 마이너스가 될 것입니다. 비트코인 강세론자라면 비트코인 자체를 보유하는 것이 더 낫습니다.” – 쉬프, X
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많은 이들이 놓친 부분이 있습니다. 스트래터지는 올해 1분기 자체 공시에서 이미 이런 결과에 대해 경고했습니다.
“…회사가 비트코인 보유량보다 가정 희석 주식수(Assumed Diluted Shares Outstanding)를 더 빠르게 늘린다면, 1주당 비트코인(BPS)이 감소하고 비트코인 수익률이 마이너스로 전환될 수 있습니다…” – 스트래터지, 2026년 1분기 실적 공시
간단히 말해서, 비트코인 추가 매수 없이 주식만 늘어나면 수익률은 마이너스가 됩니다. 비인크립토는 MSTR 투자자들의 딜레마를 월요일에 보도했습니다.
2,500만 달러 규모 자사주 매입은 큰 변화가 없습니다
스트래터지는 또 다른 종류의 우선주인 STRC 자사주 일부도 매입했습니다. STRC는 특별한 종목으로, 보유자에게 매년 고정금리 12% 현금 배당금을 지급합니다. 액면가는 100달러로 설계됐으나, 스트래터지는 평균 86.52달러에 매수했습니다. 2,500만 달러를 들여 288,930주를 소각했습니다.
이로 인해 연간 배당금이 약 350만 달러 절약됩니다.
전체 비용과 비교해보면, 스트래터지는 6월 29일 공시에서 연간 배당금 및 이자 비용이 총 17억 6,000만 달러에 이른다고 밝혔습니다. 이번 매입은 전체에서 0.2% 미만에 불과합니다.
9억 7,500만 달러치 추가 매입 여력은 남아 있습니다. 스트래터지는 100달러 미만으로는 새 STRC를 발행하지 않습니다. 또한 현금 보유액을 자사주 매입에 사용할 수 없습니다. 대신 비트코인을 매도할 수도 있습니다.
목요일 주목할 점
현금 보유액은 빠르게 증가하고 있습니다. 6월 28일 25억 5,000만 달러에서 7월 26일 37억 5,000만 달러로 상승했습니다. 이는 약 25개월치 배당금을 충당할 수 있는 규모입니다. 17.4개월 분에서 크게 늘었습니다.
비트코인 측면 사정은 더욱 어렵습니다. 스트래터지는 비트코인 1개당 평균 75,476달러에 매수했습니다. 비트코인 현재 가격은 약 64,762달러입니다. 두 가격 차이는 약 89억 달러입니다.
손실이 이미 기록되었습니다. 1분기 순손실은 125억4천만 달러, 즉 주당 38.25달러에 도달했습니다. 2분기 실적은 7월 30일 목요일 장 마감 후에 발표됩니다. 그 보고서에는 공식적인 비트코인 수익률이 포함될 예정입니다. 이것이 쉬프가 옳은지 그른지 증명할 것입니다.
하지만 모든 사람이 그의 의견에 동의하지는 않습니다. 투자자 앤드류 웨블리(Andrew Webley)는 현재 우선주는 추가 자금 조달 없이 2.1년치 지급액을 감당한다고 말합니다. 그는 이를 지금까지 비트코인 기업금융의 가장 큰 진전이라고 평가합니다.
일부는 가격에 의문을 제기합니다. 골드만삭스 출신 신용 전문가 한 명은 STRC가 13% 잘못 가격이 책정되었다고 주장합니다. 6월 설문조사에서는 대부분의 보유자들이 액면가 이하로 STRC를 매수했다고 나타났습니다.
쉬프는 여전히 금을 지지하며 오랜 비트코인 비판자입니다. 이번 발언은 세일러(Saylor)를 겨냥한 비판이지, 마음이 바뀌었다는 의미는 아닙니다. 진짜 시험은 목요일에 다가옵니다. 스트래티지가 STRC를 100달러까지 올리면서 보통주 주주들이 그 대가를 치르게 될까요?
