이란 전쟁 프리미엄이 유가에서 빠지고 있음에도 유가 관련 주식들은 매수세를 유지하고 있습니다. 이는 단순한 뉴스 이면에 더 깊은 이유가 있음을 시사합니다.
미국 브렌트 오일 펀드(BNO)에 대한 옵션 포지셔닝은 4월 22일 휴전 연장 이후 오히려 더 강세로 변했습니다. 트레이더들이 실제로 가격에 반영하고 있는 이유 세 가지가 있습니다.
전쟁 프리미엄이 빠지는 상황에서 옵션 트레이더들이 유가에 베팅하는 이유
유가 관련 주식에서의 강세 신호는 미국 브렌트 오일 펀드(BNO)의 옵션 포지셔닝에서 가장 뚜렷하게 나타납니다. 이는 브렌트유 선물을 추종하는 ETF입니다.
3월 25일, 이란 분쟁이 정점에 달해 브렌트유가 105달러를 상회할 때 BNO 미결제 약정 풋-콜 비율은 0.24에 머물렀습니다. 이는 풋 옵션 한 개당 약 네 개의 콜 옵션이 열려 있음을 의미합니다. 이러한 포지셔닝은 전쟁 프리미엄에 따른 것이며, 당연한 결과였습니다.
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4월 22일 휴전 연장이 발표된 이후, 전쟁 리스크의 상당 부분이 해소되었습니다. 트레이더들이 호르무즈 충격만을 겨냥했다면, 해당 비율은 포지션 해소에 따라 높아졌어야 합니다.
그러나 비율은 반대로 움직였습니다. 미결제 약정 비율은 0.17로 떨어져 풋 옵션 한 개당 거의 여섯 개의 콜 옵션이 열려 있습니다. 일별 거래는 더욱 치열해져, 거래량 비율은 0.05에 그쳤습니다.
전쟁 쇼크가 해소된 뒤에도 강세 포지셔닝이 더욱 견고해지는 현상은 헤지 전략과는 다르게 보입니다. 이 트레이더들은 포지션을 새롭게 잡고 가격이 과거 상위 12% 수준에 달할 만큼 옵션 가격에도 프리미엄을 지불하고 있습니다.
주요 단기 이슈가 소멸하고 있음에도 그만큼 확신이 있다는 점은 단기 뉴스 이상의 요인에 베팅하고 있음을 보여줍니다. 옵션 흐름이 강하게 유지되는 이유 세 가지가 있으며, 각각은 다른 유가 관련 주식과 연결되어 있습니다.
기관 자금이 엑손모빌로 유입되고 있습니다
BNO 신호는 엑손모빌(XOM)에서도 명확하게 나타났습니다.
4월 17일 첫 휴전 소식이 전해지며 전쟁 프리미엄이 약화되기 시작하자 XOM 가격은 4월 초 고점에서 100일 이동평균선(EMA)까지 조정되었습니다. 100일 이동평균선은 지난 100일간 평균 가격을 추적하는 추세선입니다. 이 이동평균선에서 지지가 확인되었고, 4월 23일 기준 주가는 149달러를 회복했습니다.
매수 거래량은 하락과 반등 과정에서도 꾸준함을 보였습니다. 이는 공황성 매도나 투기적 급등의 흔적이 없습니다. 이러한 움직임은 점진적 매집 패턴으로 해석됩니다.
차이킨 머니 플로우(CMF) 지표는 대형 기관 자금의 유입 여부를 확인하는 도구이며, 이러한 해석을 뒷받침합니다.
4월 8일부터 20일까지 XOM 주가는 하락했으나 CMF 값은 상승했습니다. 이는 전문 투자자들이 약세 구간에서 매수에 나서고 있음을 보여 주는 전형적 신호입니다.
월가도 같은 움직임을 주목하고 있습니다. 4월 10일 이란 갈등 완화가 가시화되고 호르무즈 프리미엄이 사라지기 시작할 때, TD 카웬의 애널리스트 제이슨 가벨만은 XOM 매수 의견을 재확인하며 목표가를 175달러에서 172달러로 소폭 하향 조정했습니다.
그 배경은 명확합니다. 엑손모빌은 2025년에 주주들에게 총 372억 달러를 지급했습니다. 이 중 172억 달러가 배당금, 200억 달러가 자사주 매입으로 집행되었습니다.
경영진은 올해도 200억 달러 추가 매입을 약속했습니다. 이처럼 현금을 지속적으로 환원하는 기업의 주가는 유가 변동에도 자연스러운 바닥을 형성합니다.
150달러를 깔끔히 회복하고 155달러, 즉 트레이더들이 주시하는 첫 피보나치 구간을 상향 돌파하면 163달러까지의 상승 가능성이 열립니다.
하지만 141달러 이하로 하락하면 100일 이동평균선이 깨지고 더 깊은 지지선인 131달러와 114달러가 노출됩니다.
발레로 주가가 2월 3일과 유사한 흐름을 보입니다.
같은 전쟁 프리미엄 감소는 미국 기업인 발레로 에너지(VLO)도 시험했습니다. 발레로 에너지는 원유를 휘발유, 디젤, 항공유로 전환하는 사업만을 영위합니다.
VLO는 4월 초 고점에서 조정받았으나, 곧 50일 이동평균선을 다시 상회했고 현재는 20일 이동평균선인 235달러 돌파를 시도하고 있습니다.
반등하는 동안 매수량은 적었습니다. 다음 상승 구간을 확인하려면, VLO가 강한 거래량과 함께 20일 이동평균선을 명확히 돌파할 필요가 있습니다. 가장 최근에 VLO가 이를 성공적으로 해낸 시점은 2월 3일이었으며, 그 이후 주가는 41.65% 상승했습니다. 12월 중순 이후의 전반적인 상승세도 유지되고 있으며, 50일·100일·200일 이동평균선 모두 위에서 가격이 형성되고 있습니다.
기초적인 분석에는 원유 가격 급등이 필요하지 않습니다. 정유사는 원유 매입가격과 휘발유, 디젤, 항공유 판매가격의 차이에서 수익을 얻는데, 이 차이를 크랙 스프레드라고 합니다.
현재 이 스프레드는 사상 최고 수준입니다.
국제에너지기구(IEA)의 2026년 4월 석유 시장 보고서에 따르면, 2026년에 전 세계 정유소는 하루 100만 배럴 적게 가동할 전망입니다. 이로 인해 원유 가격이 안정되더라도 연료 시장은 계속 타이트하게 유지됩니다.
골드만삭스는 4월 20일 1분기 실적 발표를 앞두고 발레로를 강한 정제마진과 2026년 주주에 약 50억 달러를 환원하는 계획을 가진 대표 에너지 배당주 3종 중 하나로 꼽았습니다.
강한 거래량을 동반해 237달러를 뚫는다면, 다음 피보나치 지지선인 252달러와 263달러까지 상승 여력이 열립니다.
하지만 214달러 이하로 떨어지면 상승 시나리오가 무효화되며, 100일 이동평균선인 208달러가 노출됩니다.
코노코필립스, 실적 발표 전 126달러 돌파 가능성
세 번째 시나리오는 코노코필립스(COP)에 해당합니다. 이 기업은 원유 채취에만 집중하는 석유 가스 기업으로, 텍사스 퍼미안 분지에 대부분의 유정을 보유하고 있고 국제 포트폴리오도 강합니다.
COP는 전쟁 프리미엄 감소 기간에 112달러까지 조정받았다가, 첫 번째 주요 지지선인 121달러를 다시 회복했습니다. 4월 23일 기준 실시간 가격은 122달러로, 1.95% 상승했습니다.
차이킨 머니 플로우는 0.09를 기록했고, 0선을 다시 상회하여, 전문 투자자들이 주식을 매도하기보다 포지션을 늘리고 있음을 시사합니다.
COP의 풋-콜 비율도 같은 의미를 전달합니다. 4월 6일 미결제 계약에서 풋과 콜 비율은 0.75였으며, 일일 거래에서는 0.76이었습니다.
4월 22일에는 일일 거래가 0.36까지 줄었고, 미결제 계약 비율은 0.72로 유지됐습니다. 주가 하락에 베팅하는 투자자는 줄었으며, 이는 BNO와 같은 패턴입니다.
기초 분석은 단순합니다. 전 세계 석유기업은 신규 유전을 찾고 시추하는 데 지출을 줄이고 있습니다. 현재 시추량이 감소하면, 향후 공급은 더욱 부족해집니다.
코노코필립스는 이미 저비용 운영 구조를 갖추고 있습니다. 원유 가격이 70달러 부근일 때도 현금 창출을 계속 이어가며, 업계 다른 기업은 이 시점에서 비용을 줄여야만 합니다.
COP는 2026년 1분기 실적을 4월 30일 개장 전 발표합니다. 잭스 인베스트먼트 리서치는 이 종목을 최고 등급(Rank #1 Strong Buy)으로 평가하고 있습니다. 잭스의 실적 서프라이즈 모델은 약 16%의 긍정적 반응을 예측해, 전문가 추정치 상회 가능성을 내비쳤습니다. 잭스는 2026년 17.5%의 실적 성장도 전망합니다.
다음 주요 피보나치 구간인 126달러를 명확히 돌파하면, 135달러 이상까지 상승 경로가 열립니다. 하지만 112달러 이하로 하락하면 시나리오가 무효화되고 더 깊은 지지선이 노출됩니다.
