마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 우선주 STRC는 수요일 75달러로 사상 최저치를 기록했습니다. 비트코인(BTC)이 2024년 이후 최저 수준으로 하락하면서 이 회사의 나스닥 상장 주식도 크게 하락했습니다.
매도세가 심화하면서 비트코인 보유량이 평균 매입가 아래로 떨어질 때, STRC의 높은 배당을 계속 지급할 수 있을지에 대한 우려가 커지고 있습니다. 그러나 아캄(Arkham)에 따르면 이는 마이클 세일러에게 위기가 아니라고 합니다.
비트코인 하락이 마이크로스트래티지의 우선주 하락을 이끌다
비트코인 가격은 목요일 한때 58,115달러까지 떨어졌습니다. 이는 2024년 9월 이후 최저치입니다. 이 토큰의 한 달간 하락 폭은 20%를 넘었습니다.
이러한 비트코인 가격 하락은 마이크로스트래티지 전체 자본 구조마저 하락세로 이끌었습니다.
STRC는 “Stretch”라는 별칭을 가진 영구 우선주입니다. 액면가 100달러 근처에서 거래되도록 설계되었습니다. 6월 23일, 기존 마이크로스트래티지에서 전략(Strategy)으로 회사명을 변경한 뒤, 해당 주식 약관을 개정한다고 발표한 날 STRC는 87.31달러에 마감했습니다. 다음 거래일에 75달러 부근으로 급락하며 최저가를 기록했습니다.
“투자자들은 세일러가 앞으로 배당을 지급하지 못하거나, 자금 조달에 어려움을 겪을 것이라고 생각하거나, 혹은 다른 주식에서 더 큰 수익을 추구하기 위해 STRC를 매도했을 수 있습니다.” – 아캄(Arkham)
이 회사의 보통주 MSTR는 더 심각한 타격을 입었습니다. 지난 1년간 약 72%의 손실을 기록했습니다. 또한 전략(Strategy)는 비트코인 매도를 자본 운용 수단으로 활용하겠다는 신호를 보냈습니다. 오직 매수만으로 운영되던 재무정책이 전환된 것입니다.
STRC가 테라 루나와 다른 이유
액면가 밑으로의 하락은 테라의 루나와 비교를 다시 불러왔습니다. 2022년 5월 알고리즘 스테이블코인 디페깅으로 수일 만에 수십억 달러가 증발한 바 있습니다. 당시 테라의 몰락은 시스템적이었습니다. 테라 코드가 신규 토큰 발행을 강제하고 ‘데스크로스’로 이어졌습니다.
STRC는 구조가 다릅니다. 투자 설명서에 따르면 배당금은 전략(Strategy) 이사회가 법적으로 지급 가능하다 판단할 때만 분배됩니다. 또한, 회사는 가격을 100달러로 유도하기 위해 임의로 배당률을 조정할 수 있습니다.
블록체인 분석업체 아캄은 STRC가 액면가 대비 약 25% 하회한다고 평가했습니다. 이는 STRC 사상 최저 기록과 관련한 게시물에서 강조되었습니다.
“테라 루나와 달리, 세일러는 STRC 가치가 하락해도 ‘청산당하지’ 않습니다.” – 아캄(Arkham)
그러나 부담은 존재합니다. 아캄의 추정에 따르면 연간 11.5% 배당은 약 12억 달러의 비용이 듭니다. 전략(Strategy)는 6월 22일 14억 달러 현금 보유를 공개했습니다. 이는 약 1년치 지원에 불과합니다.
이런 차이는 STRC가 장기 침체에서 생존할 수 있는가에 대한 의문을 키웁니다.
“전략(Strategy)가 자금 조달과 배당지급을 못할 것으로 보여지면 투자자들은 STRC를 매도할 수 있습니다. 하지만 세일러는 가격 방어를 위해 자금을 쓸 의무가 없습니다… 이것이 전략(Strategy)를 무너뜨릴까요? 아닙니다. 다만 장기적으로 타격은 불가피할 수 있습니다. STRC를 정상 유지하려면 세일러는 매년 12억 달러에 달하는 배당을 계속 지급해야 합니다. 만약 MSTR 투자자가 자신들의 자금이 단지 이전 주주를 상환하는 데 쓰인다고 인식하게 되면, 앞으로 MSTR 매수 금액이 줄어들 수 있습니다.” – 아캄(Arkham)
보다 견고한 안전판은 계속 불어나는 비트코인 트레저리(금고)로 분석됩니다. 전략(Strategy)는 6월 22일 기준 847,363 BTC를 보유하고 있었으며, 이는 앞으로 발행될 전체 비트코인의 4% 이상입니다.
그러나 올해 1분기 재무제표에 따르면 평균 매수 단가는 코인당 약 75,500달러로, 현재 가격보다 훨씬 높습니다. 2020년에 매수를 시작한 마이클 세일러(Michael Saylor) 회장은 2022년 12월 704코인을 매도한 이후 대규모 매도를 피해왔습니다. 최근까지 그렇습니다.
변경된 조건은 6월 30일부터 적용되며, STRC 배당금 지급 주기가 한 달에 두 번으로 변경됩니다. 이 조정이 가격을 100달러 근처에서 안정시키는 효과를 낼지, 아니면 세일러 회장이 매달 마련해야 할 현금을 오히려 부각시킬지는 그의 비트코인 투자 다음 국면을 결정짓게 됩니다.
