10년 넘게 물리학자 지오반니 산토스타시(Giovanni Santostasi)가 주창한 ‘비트코인 파워 로(Power Law)’ 모델이 이제 동료 평가를 받은 과학으로 인정받았습니다. 이 새로운 연구는 비트코인(BTC)의 장기 가격 상승이 네트워크 채택에 기반한 예측 가능한 수학적 추세를 따른다고 주장합니다.
엘스비어(Elsevier)의 저널 ‘논리니어 사이언스(Nonlinear Science)’가 6월 29일 이 연구를 온라인에 게재했습니다. 애널리스트 벤저민 코웬(Benjamin Cowen)도 곧바로 축하에 동참했습니다.
레딧 게시글에서 동료평가를 받은 과학까지
중력파를 연구하던 전직 물리학 교수 산토스타시는 2014년 레딧(Reddit) 게시글에서 이 아이디어의 초안을 처음 그렸습니다. 그는 로그 스케일에서 비트코인 가격이 놀라울 정도로 직선에 가깝게 움직인다는 사실을 발견했습니다.
수년간 이 이론은 SNS와 커뮤니티 차트에서 공유되었으며, 산토스타시는 이를 2024년 미디엄(Medium) 에세이로 확장했습니다. 비평가들은 이를, 비트코인의 유명한 레인보우 차트와 마찬가지로, ‘커브 피팅’에 불과하다고 일축했습니다.
학계에서는 이미 비트코인 가치와 네트워크 크기의 연관성에 주목해왔습니다. 티모시 피터슨(Timothy Peterson)은 2018년에 메트칼프 법칙(Metcalfe’s Law) 분석을 발표했고, 2019년에 영국 왕립학회(Royal Society)도 연구를 이어갔습니다. 그러나 두 연구 모두 비트코인의 성장률을 데이터에 맞춘 수치로만 다루었을 뿐, 그 자체로 수학적으로 예측되는 값으로 간주하지는 않았습니다.
산토스타시와 공동 저자 스티븐 페레노드(Stephen Perrenod)는 이 격차를 해소했다고 주장합니다. 이들은 독립 심사자들 앞에서 모델을 방어했고, 저널은 이를 채택했습니다.
“성취 달성! 파워로 논문이 출판됐습니다. 그동안 여러분의 지지와 건설적인 비판에 감사드립니다.” – 산토스타시, 자신의 X 게시글에서.
2019년 암호화폐 분석사 인투더크립토버스(Into The Cryptoverse)를 설립한 원자력공학 박사 코웬(Cowen)도 며칠 뒤 공개적으로 축하 인사를 전했습니다.
비트코인 파워로 연구의 주요 결과
논문은 2010년 7월부터 2026년 2월까지 총 5,696일간의 비트코인 일일 가격을 분석했습니다. 이 기간 동안 일정한 수학적 곡선인 파워로(power law)가 가격의 장기 변동성 중 약 96%를 설명합니다.
저자들은 다음 두 가지 단순한 힘에서 이 패턴이 비롯된다고 설명합니다.
- 새로운 사용자가 비트코인 네트워크에 가속적으로 유입됩니다.
이는 1989년 미국 에이즈(AIDS) 유행병 연구에서 문서화된 것과 동일한 성장 곡선입니다.
- 네트워크는 새로 온 각 참가자가 이미 참여한 모든 이들과 연결되면서 가치가 높아집니다.
이 두 가지 효과가 곱해지면, 비트코인이 15년간 보인 성장률과 거의 완벽하게 일치하는 결과를 얻을 수 있습니다. 예측값은 실제 수치와 1.6% 오차 내에 있습니다.
저자들은 여전히 투기 요인이 존재함을 인정합니다. 다만, 시장의 급등과 급락은 이 장기 추세 주변에서 나타날 뿐, 추세의 본질을 좌우하지는 않는다고 설명합니다. 논문에서는 또한 모델이 작동하지 않을 수 있는 조건을 명시해 이론의 검증 가능성을 확보했습니다.
이 모델이 약세장에서도 통할 것인가?
시기적 맥락도 흥미를 더합니다. 베인크립토 마켓 데이터에 따르면 비트코인은 60,642달러 부근에서 거래되고 있습니다. 이는 최근 1년 동안 43% 하락한 수준이며, 2025년 10월 최고치 126,080달러보다 52% 낮은 금액입니다.
다른 인기 모델들은 이번 하락장에서 어려움을 겪었습니다. 스톡투플로우(stock-to-flow)는 무너졌으며, 스탠다드차타드(Standard Chartered)와 갤럭시디지털(Galaxy Digital)은 각각 59,000달러, 40,000달러에서 비트코인 바닥을 점치고 있습니다. 비트코인 바닥 논쟁 기사.
사이클 기반 도구도 비슷한 의문에 직면해 있습니다. 500일 반감기 규칙은 2026년 11월 매수 시기를 가리키고 있으며, 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)은 4년 주기설을 여전히 옹호합니다.
이 논문은 생존 가능성에 관한 직접적인 답변을 제시합니다. 과거의 모든 비트코인 약세장은 모델의 정상 범위 내에 머물렀습니다. 2011년부터 2026년까지의 안정성 테스트에서도 구조적 단절이 발견되지 않았습니다.
저자들은 또한 트렌드가 깨질 수 있는 측정 가능한 5가지 조건을 제시합니다.
- 플로어 위반(F1) — 가격이 추세선보다 표준편차 3배 이상 하락하고 그 수준에 1년 넘게 머무릅니다. 2025년 기준, 해당 플로어는 대략 1만 달러였습니다.
- 채택 붕괴(F2) — 주소 수 증가가 누적 추정치상 3제곱 성장률을 크게 밑돌 때 발생합니다. 예를 들어, 경쟁 네트워크가 비트코인의 잠재 채택자들을 흡수하기 시작할 때 해당합니다.
- 지수 변동(F3) — 다년간 성장 지수가 5.0~7.0 범위를 벗어나게 됩니다.
- 메트칼프 붕괴(F4) — 가격과 주소 수가 동조되지 않고(메트칼프 적합 R²가 지속적으로 0.7 미만), 시장이 비트코인을 네트워크 재화로 평가하지 않게 될 때입니다.
- R² 붕괴(F5) — 가격 파워로의 3년 이동 적합도가 2년 연속 0.80 미만으로 하락합니다.
다만, 이 연구의 데이터는 2026년 2월로 종료되어 최근 하락장이 포함되어 있지 않습니다. 동료 검토를 거친 추세선도 미래 수익을 보장하지 않으며, 저자들도 가격 목표치를 제시하지 않습니다.
이러한 공백 때문에 이번 약세장은 비트코인 파워 법칙이 최초로 실시간으로 검증받는 사례가 됩니다.
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