주식 투자자들은 ‘골디락스’ 경제에 엄청난 베팅을 해 EPFR 글로벌이 추적하는 자산 중 주식형 펀드 비율이 사상 최고치인 64.7%에 달합니다. 그러나 비트코인(BTC)은 이러한 상승장에 완전히 동참하지 않았습니다.
이러한 차이는 중요합니다. 비트코인은 일반적으로 고베타 기술주와 비슷하게 움직입니다. 하지만 이번에는 그 패턴에서 벗어났습니다.
주식은 한계에 다다르고, 암호화폐는 뒤처집니다
블룸버그는 강세 투자자들이 위험자산 선호 심리를 너무 밀어붙여 다음 상승 동력이 쉽게 보이지 않는다고 보도했습니다. 이러한 낙관론의 근거는 여전히 탄탄합니다.
인플레이션은 완화되고 있으며, 성장과 실적도 여전히 좋습니다. 연준 역시 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)가 물가 상승 압력 완화를 보이면서 비둘기파로 전환할 수 있습니다.
이러한 확신은 펀드 흐름에도 나타납니다. 소시에테 제네랄의 아서 반 슬루튼 등 전략가들이 이 변화를 분석했습니다. 이들은 올해 채권형과 머니마켓 펀드로 자금 유입이 주식형 펀드보다 더 많았다고 밝혔습니다. 그럼에도 주식형 자산 풀의 확대에는 미치지 못했습니다.
EPFR 글로벌이 집계한 72.9조 달러 규모 펀드에서(원자재 제외) 주식형 펀드가 사상 최고치인 64.7%의 비중을 차지합니다. 분석가들은 이를 펀드 투자자들이 역사상 가장 적극적으로 위험자산을 선호하고 있다고 평가했습니다.
JP모건체이스(JPM) 마켓 인텔리전스 부서(앤드류 타일러 주도)는 시장 분위기를 요약했습니다.
“시장 강세론자들에게 이번 상황은 골디락스가 상상했던 것보다 더 좋습니다.”라고 그는 말했습니다.
하지만 이러한 포지셔닝은 남은 동력을 거의 남기지 않았습니다. 뱅크오브아메리카의 펀드 매니저 설문에 따르면 현금 비중은 사상 최저 수준에 이릅니다. 도이치뱅크(DB)의 데이터로는 시스템 트레이딩 펀드들이 이미 주식 비중을 대폭 늘려 추가 매수 여력이 거의 없습니다.
트렌드 추종 CTA(상품거래자 자문사)가 주식 노출을 역사적 범위의 72번째 퍼센타일까지 끌어올렸습니다. 변동성 조절 펀드는 91번째 퍼센타일로 더 올라갔습니다.
요컨대 대부분의 매수자는 이미 포지션을 잡았습니다. 새로운 수요가 부족해, 실적 시즌이 양호함에도 주식은 과도하게 매수된 상태입니다.
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비트코인은 왜 이 흐름을 무시했는가
주식시장이 사상 최고치를 경신하고 현금이 고갈되는 상황에서, 왜 비트코인이 랠리에 동참하지 않았는지 의문이 제기됩니다. NYDIG의 그렉 치폴라로가 이끄는 조사에 따르면, 최대 암호화폐인 비트코인은 올해 들어 32.9% 하락했으며 2분기에는 13.4% 하락했습니다. 같은 기간 나스닥100은 27.7% 상승했고, 기술주는 43.5% 뛰었습니다.
이 격차는 전체 위험자산 기피 현상 때문이 아닙니다. 치폴라로는 비트코인과 S&P500의 3개월 상관관계가 분기 내내 높게 유지됐다고 강조합니다. 즉, 코인의 수익률만 달랐을 뿐, 완전히 분리된 것은 아니었습니다.
실제로는 암호화폐만의 공급 요인이 하락에 영향을 미쳤습니다. 전략상 약 12억 5천만 달러 규모의 비트코인 매도가 승인돼, 최대 보유자가 매도자로 전환됐습니다. 현물 비트코인 상장지수 펀드에서는 분기 동안 49억 달러가 유출됐습니다.
7월 중순 이후 자금 흐름이 다시 플러스로 돌아섰으며, 비트코인 가격은 63,871달러 근처에서 거래됩니다. NYDIG는 견조한 회복을 위해 ETF 순유입과 스테이블코인 공급 증가세가 지속적으로 필요하다고 분석합니다.
현재 두 시장은 극단적인 대조를 보입니다. 주식 투자자는 추가 매수 여력이 적은 무거운 포지션을, 비트코인은 고점 대비 낮은 가격에 레버리지 중심의 얇은 매수세만 보입니다.
양쪽 모두 뚜렷한 다음 동력이 부족합니다. 주식은 꼭짓점에서 과열됐고, 비트코인 반등은 현물 수요가 부족해 바닥 다지기 신호도 없습니다. 지금까지는 주식을 밀어올린 골디락스 효과가 암호화폐까지 미치지 못하고 있습니다.
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