비트코인 캐리 트레이드가 이제 미국 국채보다 더 높은 수익을 냅니다. 8월 7일, 시카고상업거래소(CME) 비트코인(BTC) 선물 캐리 연환산 수익률은 5.69%에서 7.89%까지 올랐습니다. 이는 같은 날 기록된 2년 만기 미국 재무부 채권 수익률 4.19%를 훨씬 웃도는 수치입니다.
이러한 변화는 채권 시장에 불편한 시기에 발생합니다. 장기 재무부 채권 수익률은 2007년 이후 가장 높은 수준을 기록하고 있으며, 전망 기관들은 전망치를 계속 상향조정하고 있습니다.
채권 전망기관들이 수익률 전망치를 계속 높이고 있습니다
로이터 설문조사는 향후 채권 시장이 다소 안정될 것으로 전망하고 있습니다. 중간값 예측에 따르면 10년 만기 수익률은 3개월 후 4.50%, 1년 뒤에는 4.34%로 예상됩니다. 2년물은 3.80%로 하락할 전망입니다.
하지만 같은 설문조사에서 경고도 제기되었습니다. 22명의 전략가 중 18명은 10년물 수익률이 전망치보다 더 크게 오를 가능성이 높다고 밝혔습니다.
이러한 신중함은 이들의 기록에서 설명됩니다. 3월에 같은 설문조사에서 10년물 수익률이 1년 후 약 4.25%에 달할 것으로 전망됐으나, 5개월 만에 해당 수익률은 4.70%를 돌파했습니다.
한편 장기물은 이미 단기물 흐름과 다르게 움직이고 있습니다. 30년물 수익률은 화요일 5.27%까지 올라 2007년 이후 최고치를 기록했습니다. 비인크립토는 지난 7월 말 30년 만기 미국 재무부 채권 수익률이 2007년 최고치로 마감했다고 보도한 바 있습니다.
실질금리가 수익률 상승의 원인입니다. 다시 말해, 투자자들은 미국 재정적자와 과도한 부채 발행에 대해 더 많은 보상을 원하고 있습니다.
비트코인 캐리 트레이드, 2년 국채 수익률 추월
해당 거래 구조는 단순합니다. 거래 데스크에서는 비트코인 현물을 매수하고, 이에 대응하는 CME 선물계약을 숏 포지션으로 보유합니다. 두 가격 간의 차이가 만기 시점에 수익으로 환산됩니다. 암호화폐 시장에서 일종의 채권 이자와 같습니다.
8월 7일, 그 차이가 정부 채권의 금리를 뛰어넘었습니다. CME 뉴욕 현물 기준가 64,880달러와 비교했을 때 8월물 선물은 65,175달러에 결제되었습니다. 이는 연환산 7.89%의 수익률에 해당합니다.
9월물은 6.25%, 12월물은 5.69%를 기록했습니다. 미국 재무부 공식 데이터에 따르면, 이날 2년물 금리는 4.19%였고, 8월 10일에는 4.25%로 올랐습니다.
포지션 자료는 이러한 변화가 지속될 수 있음을 시사합니다. CME 데이터에 따르면, 헤지펀드가 이번 달 비트코인에 대해 강세로 전환한 것은 수년 만에 처음 있는 일입니다.
이전에 이들 펀드는 순공매도(숏) 선물 포지션을 유지하며, 현물 및 ETF 보유분에 대한 헤지 전략을 써왔습니다.
ETF 자금 유입, 세부 사항이 중요합니다
현물 쪽에도 신규 자금이 유입되고 있습니다. 파사이드 데이터에 따르면, 미국 현물 비트코인 ETF는 8월 7일로 끝나는 주 동안 8억 6,500만 달러를 유입했습니다. 모든 거래일이 플러스였습니다. 블랙록의 IBIT는 이 중 6억 9,400만 달러로 약 80%를 차지했습니다.
하지만 자금 흐름만으로는 정확한 동기를 알 수 없습니다. 어떤 ETF 매수와 선물 헤지 전략이 연계됐는지는 공개 데이터로 파악할 수 없습니다. 상품선물거래위원회(CFTC) 보고서는 트레이더 유형별로 집계된 포지션만을 공개합니다.
전체 스프레드는 거래가 매력적으로 보이게 만듭니다. 실제로는 금융 비용, 마진, 수수료 등으로 데스크가 가져가는 순수익은 줄어듭니다. 국제결제은행 연구에 따르면, 암호화폐 캐리는 호황기에는 연 40% 이상이 될 수 있으나, 마진 비용으로 인해 차익거래 자본이 차익을 완전히 해소하지 못합니다.
비트코인은 63,930달러 근방에서 거래되고 있으며, 하루 새 0.3% 상승했습니다. 따라서, 주목해야 할 수치는 비용 차감 후 순스프레드이며, 이는 CME 미결제 약정과 ETF 자금 흐름과 함께 봐야 합니다. 수요일 7월 소비자물가지수(CPI) 발표는 해당 수치 변동에 영향을 줄 수 있습니다.
