아르헨티나에서는 하비에르 밀레이 집권 이후 인플레이션이 급격히 하락했습니다. 그러나 지난 10년간 저축이 파괴되고 장기 신용이 비싸졌기 때문에 아르헨티나 사람들은 계속 달러를 찾고 있습니다.
아르헨티나는 장기 주택담보대출 이자율이 29.9%입니다. 미국 달러를 사용하는 에콰도르인은 7.5% 이자율로 대출받습니다.
에콰도르가 2000년에 미국 달러로 전환하도록 도운 경제학자 스티브 행키는 BeInCrypto 인텔리전스의 신간 LATAM 보고서 ‘이그소더스 이코노미(Exodus Economy)’를 검토했고, 아르헨티나가 다음 정부가 밀레이의 개혁을 되돌리기 전에 같은 길을 따라야 한다고 말합니다.
아르헨티나인이 2016년 6월부터 2026년 6월까지 현금으로 만 달러를 페소로 보관했다면, 미국 달러 기준 약 114달러만 남았을 것입니다.
이것은 BeInCrypto 인텔리전스가 발표한 이그소더스 이코노미(Exodus Economy)에서 가장 주목할 만한 결과 중 하나입니다. 인플레이션과 통화 가치 하락이 누적되면서 10년 동안 거의 99%의 미국 달러 가치가 사라졌습니다.
피해는 현금에만 그치지 않았습니다. 현지 페소 예금 상품을 이용하면 손실이 다소 줄기는 하지만, 처음 구매력의 44%만 보존할 수 있었습니다. 이에 비해 브라질 CDI 연동 예금은 같은 기간 실질적으로 50% 증가했고, 멕시코 예금도 30% 올랐습니다.
이러한 격차가 아르헨티나에서 달러에 대한 수요가 일시적인 위기 대응이 아닌 금융 습관이 된 이유를 설명합니다.
밀레이 대통령은 인플레이션을 크게 낮췄습니다
아르헨티나의 현재 상황은 개선되었습니다. 6월 소비자물가는 1.9% 상승하여 최근 10개월 중 가장 낮은 월간 상승률을 기록했습니다. 연간 인플레이션은 33.5%이며, 2026년 상반기에는 16.8% 증가했다고 INDEC가 밝혔습니다.
달러에 대한 병행 시장 프리미엄도 2023년 150%를 넘었던 것에 비해 약 2% 수준으로 하락했습니다. 국제통화기금(IMF)은 최근 재정, 통화 및 외환 개혁이 아르헨티나의 외환보유고를 강화하고 충격 흡수 능력을 높였다고 평가했습니다.
존스홉킨스대학교 응용경제학 교수 스티브 행키는 이런 진전이 여전히 불안정하다고 말합니다.
“밀레이 대통령이 외환 시장을 대폭, 하지만 완전히 자유화하지는 않은 결과 병행 프리미엄이 큰 폭으로 하락했고 인플레이션도 떨어졌지만, 인플레이션이 지속적으로 안정될 만큼 충분히 낮지는 않습니다.” – 스티브 행키, 존스홉킨스대학교 응용경제학 교수
행키 교수는 2000년 에콰도르의 달러화 채택을 자문했고, 이전에는 아르헨티나를 위한 정통적 통화위원회(currency board) 방안을 설계한 바 있습니다.
주택담보대출 금리가 남아 있는 위험을 보여줍니다
행키 교수는 장기 대출 비용이 아르헨티나 통화 시스템에 대한 신뢰를 보여준다고 말합니다.
“현재 아르헨티나에서 20~30년 만기 페소 주택담보대출 평균 금리는 29.9%입니다. 2000년 달러화를 지원했던 에콰도르는 유사한 대출에서 7.5%에 불과합니다.” – 스티브 행키, 존스홉킨스대학교 응용경제학 교수
주요 정책 변화 후 월별 인플레이션은 빠르게 낮아질 수 있습니다. 그러나 장기 대출자는 미래 여러 정부 하에서 인플레이션과 페소 가치의 변동을 고려해야 합니다. 아르헨티나의 높은 대출 금리는 이러한 정치 및 통화 위험이 여전히 크다는 것을 보여줍니다.
행키 교수는 현재의 정책 틀이 미래 행정부에 의해 밀레이의 개혁이 되돌려질 여지를 남긴다고 주장합니다.
“밀레이가 영원히 권력을 쥘 수는 없습니다. 완전한 달러화만이 현재 제도로는 불가능한 안정을 보장할 수 있습니다.” – 스티브 행키, 존스홉킨스대학교 응용경제학 교수
공식적인 달러화가 이루어지면, 페소가 미국 달러로 완전히 대체되고 중앙은행의 고유 통화 발행권이 사라집니다. 행키 교수는 이런 조치가 재정 규율을 강화하고 대출 위험을 줄일 것이라고 봅니다.
이 정책에는 비용도 존재합니다. 아르헨티나는 통화 정책 조절력을 상실하며, 중앙은행이 위기 시 은행을 지원할 수 있는 능력도 줄어듭니다. IMF 연구는 이러한 점을 완전 달러화 전환의 중앙 과제로 오래전부터 지적해 왔습니다.
아르헨티나인들은 이미 민간 차원에서 달러화를 진행 중입니다
많은 가정과 기업이 더 이상 국가의 조치만을 기다리지 않습니다. 이들은 달러 계좌와 스테이블코인을 활용해 급여를 받고, 자산을 보호하며, 해외 결제를 진행하고 있습니다.
BeInCrypto의 온체인 분석에 따르면, 추적된 스테이블코인 인출 금액의 99% 이상이 30일 이내에 다시 이동했습니다. 한 인출 집단의 절반이 이동하는 데 걸린 시간은 2026년 3월 기준 10.9일이었습니다.
이 결과는 디지털 달러가 점점 실질적인 화폐로 사용되고 있음을 나타냅니다. 계약자들은 스테이블코인으로 급여를 받고, 기업들은 송장 결제와 공급업체 비용 정산에 사용합니다.
“비공식 달러화는 많은 국가 중앙은행이 가진 열악한 통화정책에서 일부 벗어날 수 있게 해줍니다.” – 한케(Hanke) 교수. “그러나 완전한 달러화에서 얻을 수 있는 일부 이점은 여전히 누락됩니다.”
달러 잔고는 개인이 페소 평가절하로부터 보호받게 합니다. 하지만 경제 전반의 주택담보대출 금리를 낮추거나, 미래 정부의 통화정책 변경을 막을 수는 없습니다.
아르헨티나는 인플레이션 억제에서 뚜렷한 진전을 보였습니다. 그러나 보고서의 10년간 수치는 신뢰 회복에 더 오랜 시간이 필요함을 보여줍니다. 1만 달러가 114달러가 되는 것을 경험한 저축자들은 몇 달간의 개선된 통계만으로 달러를 버릴 이유가 거의 없습니다.
‘The Exodus Economy’를 다운로드하여 전체 구매력 분석과 라틴아메리카의 달러 계좌, 역외 구조, 스테이블코인 전환 경로를 자세히 확인할 수 있습니다.
