마이클 세일러는 화요일에 비트코인이 승리했다고 말했습니다. 그리고 이제 가장 큰 위험은 내부에서 온다고 밝혔습니다. 그의 회사인 스트래티지는 5주 연속으로 비트코인을 단 한 개도 구매하지 않았습니다.
블록체인 인텔리전스 업체 아컴은 그 이유를 분석했습니다. 스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 대신 37억 5천만 달러의 현금 비축을 구축했습니다. 현재 두 개의 시계가 동시에 작동하며, 서로 반대 방향을 가리키고 있습니다.
마이클 세일러가 지금 비트코인에 대해 경고하는 이유
이 시기는 우연이 아닙니다. BIP-110은 비트코인 거래 내 임의 데이터 필드 크기를 제한하는 1년 소프트포크 제안입니다. 개발자 데이선 옴이 작성하고 비트코인 너츠에 적용되었으며, 2025년 12월 1일부터 채굴자가 신호를 보내기 시작했습니다.
채굴자들은 대부분 이를 무시하고 있습니다. 그러나 제안의 진행은 계속됩니다.
이 제안의 도입 일정에 따르면 약 2026년 8월경 강제 잠금(window)이 설정됩니다. 해당 기간이 열리면 신호를 보내지 않는 블록은 무효로 간주되어 거부됩니다. 잠금은 보장됩니다. 2주 후에 활성화되고, 약 1년 후 규칙은 자동으로 만료됩니다.
즉, 세일러는 투표로 결정해야 할 사항에 반대하는 것이 아닙니다. 그는 이미 일정이 정해진 사안에 대해 경고하고 있습니다. 그 기간이 얼마 남지 않았습니다.
세일러가 합의 규칙에 대해 실제로 한 발언
스트래티지의 이사회 의장인 그는 비트코인의 합의 규칙을 헌법에 비유했습니다. 이 규칙은 소유권, 희소성, 결제, 권한을 정의합니다. 이를 어느 한 집단을 위해 바꾼다면, 오늘날의 참여자와 미래의 모두에게 해를 입히는 것이라고 주장했습니다.
그는 세 가지 목표를 지목했습니다.
- BIP-110은 그의 해석에 따르면 유효한 수수료 지불 거래를 검열합니다.
- 커버넌트는 새로운 공격 표면을 만듭니다.
- 블록 크기를 키우면 블록 공간 희소성이 줄어들고 검증 비용이 상승합니다.
그의 핵심 기술적 주장은 채굴자 수익에 관한 것입니다. 블록 보조금은 21만 블록마다 반으로 줄어듭니다. 따라서 시간이 갈수록 수수료가 보안 예산에서 더 많은 비중을 차지해야 합니다. 그는 수수료 시장이 약해지면 네트워크가 무력화된다고 주장했습니다.
반대편 주장도 많습니다. BIP-110의 지지자들은 임의 데이터 삽입이 노드 운영자 부담을 가중시키고 결제 거래를 배제한다고 말합니다.
세일러 외에도 비판하는 이들이 있으며, 서로 의견이 다릅니다. 블록스트림 최고경영자 아담 백 역시 이 제안에 반대합니다. 그의 포크 위험 경고는 검열이 아니라 55%로 낮아진 활성화 기준에 초점을 두었습니다.
세일러의 이전 BIP-110 경고는 이 제안을 비트코인에게 자초된 최대의 위험이라고 불렀습니다. 이 논쟁은 비트코인 개발자진을 수개월 동안 분열시켰습니다.
스트래티지가 비트코인 매수를 멈춘 이유는?
주식을 파는 것이 신념을 포기하는 것보다 덜 비쌌기 때문입니다.
7월 27일자 8-K 공시는 현금 보유고에 5억 2천 5백만 달러가 추가된 것을 확인했습니다. 총액은 37억 5천만 달러에 달하며, 이는 약 17억 6천만 달러의 연간 우선 배당금 대비 2.1년치 배당 지급 여력을 갖췄다는 의미입니다.
이 자금은 코인이 아니라 주식에서 나왔습니다. 스트래티지는 지난주 MSTR 주식을 5억 4천 4백 50만 달러어치 팔았습니다. 그 전 2주 동안 각각 약 4억 6천 7백만 달러, 2억 6천 3백 50만 달러의 주식을 처분했으며, 3주 동안 약 12억 6천만 달러에 달합니다.
이 주식들은 낮은 가격에 매각되었습니다. MSTR은 현재 약 96.66달러에 거래되고 있으며, 52주 최고가인 414.36달러 대비 약 76% 하락한 수준입니다. 이처럼 자금을 모집하는 것은 1년 전보다 훨씬 많은 지분 희석을 초래합니다.
백만 BTC 목표까지 얼마나 부족한가?
스트래티지는 2026년 말까지 100만 BTC 보유를 목표로 한다고 밝혔습니다. 현재 84만 3,775 BTC를 보유하고 있습니다. 부족분은 15만 6,225 BTC입니다.
올해 남은 기간은 약 22주입니다. 이 차이를 메우려면 매주 약 7,000 BTC, 현시세로 매주 4억 4,700만 달러 정도가 필요합니다. 회사는 현재 아무것도 매수하지 않고 있습니다.
BTC 및 MSTR 보유자에게 중요한 이유
전략의 평균 매입 단가는 코인당 약 75,494달러입니다. 비트코인은 약 63,817달러에 거래되고 있으며, 24시간 동안 약 1.5% 하락했습니다. 2025년 10월의 최고가인 126,080달러 대비 약 49% 낮습니다. 이로 인해 보유분은 장부상 약 99억 달러의 손실 상태입니다.
BTC 가격은 손익분기점까지 약 18% 상승해야 합니다. 오늘 비트코인 가격은 이를 돕지 못하고 있습니다.
우선주 가격이 위기감을 설명합니다. STRC는 약 88.86달러에 거래 중입니다. 이는 액면가 100달러보다 약 11% 낮은 수치입니다. 7월 1일 배당률이 12%로 인상됐으며, 승인된 자사주 매입 프로그램도 존재합니다.
STRC에 대한 이 같은 압박은 6월 29일 발표된 디지털 크레디트 캐피탈 프레임워크에 반영됐습니다. 이 프레임워크는 자사주 매입과 최대 12억 5천만 달러 규모의 비트코인 매도를 허용했습니다.
향후 30일 동안 주목할 사항
세 가지 예정된 이벤트가 해당 기간 내에 포함돼 있습니다.
- BIP-110의 의무 신호 기간이 8월 중 시작될 예정입니다. 채굴자 지지와 관계없이 잠금이 보장됩니다.
- 전략은 주간 단위로 보고서를 제출합니다. 만약 6주 연속 매수가 없다면, 누적 시대 이래 최장 중단 기록이 갱신됩니다.
- 37억 5천만 달러가 확보된 상태로, 회사는 단기적으로 12억 5천만 달러 규모의 비트코인 매도 권한을 사용할 필요가 없게 됐습니다.
두 입장은 동시 유지가 가능합니다. 한쪽은 100년을 지속할 것을 목표로 한 프로토콜을 방어합니다. 다른 한쪽은 다음 분기 배당을 준비해야 합니다. 이 긴장은 위선이 아니라 일정의 문제입니다. 일정은 곧 더욱 복잡해질 전망입니다.
