팬테라 캐피털(Pantera Capital)은 3,210억 달러 규모의 토큰화 시장이 자체 온체인 성숙도 지수에서 여전히 5점 만점에 2.04점에 불과하다고 보고했습니다. 채점된 542개 자산 중 77.6%가 전통 금융 인프라를 디지털로 감싼 형태로 작동하고 있습니다.
이 자산운용사는 본 섹터가 “신문을 웹사이트에 옮겨 놓은 단계”에 멈춰 있다고 표현했습니다. 자산을 블록체인에 올려놓아도 프로그래머블한 기능이 열리지 않았다는 의미입니다. 2025년 토큰화된 신규 자산 출시 수는 115% 증가했으나 대부분은 연속 결제나 조합성을 제공하지 않고 기존 구조만을 복제하는 수준에 머물렀습니다.
래퍼(wrapper)가 주도하는 반면, 발행은 제한 상태 유지
팬테라는 자체 토큰화 진행 지수(Tokenization Progress Index, TPI)를 활용해 11개 카테고리의 542개 실거래 토큰화 자산을 평가했습니다. 이 지수는 발행, 이전 가능성, 조합성을 5점 척도로 평가합니다.
종합 평균 점수는 2.04점에 도달했습니다. 하이브리드 점수를 받은 자산은 11.1%, 그리고 네이티브 상태에 도달한 자산은 2.7%에 그쳤습니다.
발행 부문 평점은 5점 만점에 1.82점으로 가장 낮았습니다. 회사에 따르면 자산의 91.1%가 여전히 제한된 민팅(발행)과 수탁사 중개 출금에 의존하고 있습니다. 자동 민트(Mint)-앤드-번(Burn) 기능을 갖춘 상품은 13개에 불과했습니다.
모니터링된 총 가치는 2024년 2,006억 달러에서 3,206억 달러로 약 60% 증가했습니다. 팬테라는 이러한 트렌드가 “더 깊어지기보다는 시장의 외연이 확장되는 현상”이라고 평가했습니다. 신규 자산 출시 속도가 인프라 성장 속도보다 빠르다고 설명했습니다.
스테이블코인이 시장 규모를 주도, 프라이빗 크레딧이 디파이 선도
스테이블코인은 2,930억 달러로 전체 모니터링된 가치의 91.6%를 차지하며, 평균 TPI 2.67점을 기록했습니다. 팬테라에 따르면, 스테이블코인은 실제 경제 규모와 측정 가능한 온체인 유틸리티를 모두 갖춘 유일한 카테고리로 남아 있습니다.
프라이빗 크레딧은 디파이 침투 분야에서 두드러진 비스테이블코인 부문으로 떠올랐습니다. 전체 가치의 21.4%가 이미 온체인에서 활성화되어 있습니다. 적극적 운용 전략(19.6%)보다 앞서 있습니다.
토큰화된 미국 국채는 블랙락, 프랭클린 템플턴, 피델리티 인베스트먼트의 상품을 통해 150억 달러를 넘어섰습니다. 그러나 여전히 오프체인 원장 구조에 의존하고 있습니다.
스테이블코인을 제외하고는 Securitize, Maple Finance, Ondo Finance 등 상위 5개 플랫폼이 전체 채점 자산의 약 절반을 보유하고 있습니다.
퍼블릭 체인인 옵티미즘과 베이스가, 캔턴과 같은 승인 네트워크를 능가했습니다. 캔턴의 평균 점수는 1.75점입니다. 채점된 자산의 12%만이 의미 있는 디파이 조합성 기준을 충족했습니다.
“업계는 자산이 온체인으로 표현될 수 있다는 점은 성공적으로 입증했으나, 온체인화가 이러한 자산의 기능을 근본적으로 변화시킨다는 사실은 아직 증명하지 못했습니다.” – 팬테라 캐피털 보고서 발표
향후 전망
팬테라는 다음 단계 평가 기준이 운용 중인 자산 규모가 아닌, 결제 속도·이전 비용·거래 활동·디파이에 실제 투입된 자본 등 유틸리티 지표가 될 것이라고 언급했습니다.
래퍼(wrapper) 단계를 넘어, 조합 가능한 온체인 네이티브 상품을 제공하는 발행사가 2026년까지 섹터의 신뢰도를 좌우하게 될 수 있습니다.
