세계에서 세 번째로 큰 공적연금기금이자, 은퇴자들을 대신해 1조 달러가 넘는 자금을 운용하는 대한민국 국민연금공단(NPS)이 2025년 4분기 동안 스트래티지(Strategy Inc, MSTR) 보유량을 20% 늘렸습니다. 이 시기에는 비트코인 가격이 약 12만6천 달러 부근의 사이클 고점에서 약 8만8천 달러로 하락하였습니다.
국민연금공단의 손실 폭이 커지고 있습니다. 비트코인 가격이 현재 약 6만7천 달러로 내려갔으며, 국민연금의 포트폴리오 내 모든 4개 암호화폐 관련 주식도 연말 대비 모두 추가 하락하였습니다.
공개 서류에 담긴 내용
2026년 2월 9일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 13F 보고서에 따르면, 2025년 12월 31일 기준 국민연금은 스트래티지 주식 614,409주를 보유하고 있었습니다. 이는 3분기 말 기준 511,640주에서 102,769주가 늘어난 것입니다. 해당 포지션의 분기말 평가액은 약 9,340만 달러입니다.
스트래티지는 71만7,722 비트코인을 보유한 세계 최대 기업형 비트코인 보유사입니다. 개당 평균 매입가는 7만5,950 달러입니다. 이 회사의 주가는 비트코인 가격에 레버리지 형태로 연동되어 움직이고 있습니다. 스트래티지(MSTR) 주가는 2024년 11월 457달러의 사상 최고가 대비 75% 하락해 있으며, 현재 골드만삭스에 따르면 월가에서 공매도가 가장 많은 주식이 되었습니다.
국민연금은 2024년 2분기에 최초로 스트래티지 주식을 매수하였고, 스플릿 전 24,500주(스플릿 후 245,000주)를 약 3,400만 달러에 매입하였습니다. 이후 대부분의 분기 동안 보유량을 추가하였습니다.
| 분기 | 주식 수 | 대략적 가치 | 변동 |
|---|---|---|---|
| 2024년 2분기 | 245,000 | ~3,400만 달러 | 최초 진입 |
| 2024년 4분기 | 217,100 | ~6,300만 달러 | 감축 |
| 2025년 1분기 | 289,735 | ~8,400만 달러 | +72,635주 |
| 2025년 2분기 | 507,093 | ~2억500만 달러 | +217,358주 |
| 2025년 3분기 | 511,640 | ~1억6,500만 달러 | +4,547주 |
| 2025년 4분기 | 614,409 | ~9,300만 달러 | +102,769주 |
2025년 2분기에서 4분기 사이 평가금액은 2억500만 달러에서 9,300만 달러로 급락하였고, 이는 주식 수가 늘었음에도 스트래티지 주가가 폭락했음을 보여줍니다.
암호화폐주 4종 모두 하락
스트래티지는 국민연금이 네 개의 기업에 걸쳐 보유하고 있는 더 넓은 암호화폐 주식 포트폴리오의 일부입니다. 2025년 연말 기준 각 종목의 현황과, 2026년 2월 27일 현 시세는 다음과 같습니다.
| 종목 | 주식 수 | 2025년 4분기말 가치 | 현재가 | 추정 현재가치 | 연말 대비 |
|---|---|---|---|---|---|
| 스트래티지(MSTR) | 614,409 | 9,340만 달러 | 133.40달러 | ~8,200만 달러 | -12% |
| 로빈후드(HOOD) | 1,970,461 | 2억2,290만 달러 | 79.45달러 | ~1억5,650만 달러 | -30% |
| 코인베이스(COIN) | 298,117 | 6,740만 달러 | 181.06달러 | ~5,400만 달러 | -20% |
| 블록(XYZ) | 833,124 | 5,420만 달러 | 54.53달러 | ~4,540만 달러 | -16% |
| 총계 | 4억3,790만 달러 | ~3억3,790만 달러 | -23% |
해당 포트폴리오는 2025년 3분기 말 약 6억800만 달러로 정점을 기록하였습니다. 최근 주가 기준 약 3억3,800만 달러 수준으로 5개월 사이 약 44% 하락하였습니다.
국민연금이 2025년 1분기 처음 편입한 로빈후드는 연말대비 30% 하락했음에도 여전히 가장 큰 보유 종목입니다. 2025년 3분기부터 스트래티지를 제치고 최대 암호화폐 보유주가 되었습니다.
비트코인 베팅 아님…벤치마크 추적
국민연금은 암호화폐 주식 보유가 의도적으로 디지털 자산에 투자한 것이 아니라고 밝혔습니다. 2024년 9월 국회 답변에서 국민연금은 가상자산을 투자대상으로 간주하지 않는다고 밝혔습니다. 스트래티지나 코인베이스 등은 국민연금이 해외주식 자산 배분의 기준으로 삼는 MSCI 벤치마크 지수에 포함되어 있기 때문에 포트폴리오에 편입되었습니다.
암호화폐 관련 주식 포트폴리오는 국민연금의 1,350억 달러 규모 미국 주식 자산 중 약 0.25%를 차지합니다. 1조 달러 이상을 운용하는 국민연금 기준으로는 소수점 단위에 해당합니다.
그러나 정치적 환경이 변화하고 있습니다. 2025년 대통령 선거에서 여야는 모두 국민연금의 직접 가상자산 투자 허용 공약을 내세웠습니다. 이는 그간 공식적으로 고수해 온 입장에서 큰 변화입니다. 또한, 한국 금융당국도 기업의 암호화폐 시장 참여를 허용하기 시작해 기관 투자 세계가 더 넓게 열리고 있음을 알리고 있습니다.
현재 기준 실질적 변화는 이미 감지되고 있습니다. 스트래티지 614,409주를 통해 국민연금은 약 1,800 비트코인에 해당하는 간접 익스포저를 보유하고 있습니다. 네 개 모든 주식 종목에서 국민연금의 성적은 공식적으로 투자 대상이 아니라고 밝힌 자산군과 직결되어 있습니다.
다음은?
스트래티지의 이사회 의장 마이클 세일러는 가격에 상관없이 비트코인을 계속 매수하고 있습니다. 2026년 2월 말에 회사는 100번째 매수를 완료했습니다. 회사의 mNAV는 1.0 아래로 하락하여, 주가가 재무제표에 기록된 비트코인보다 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 세일러는 매도할 계획이 없다고 밝혔습니다.
NPS의 경우, 패시브 인덱스 추적이 저조한 가격대에서 추가 매수로 이어질지, 아니면 리밸런싱 이벤트가 감축을 유발할지가 관건입니다. 이 펀드의 다음 13F 보고서는 2026년 1분기를 다루며 5월 중순까지 제출될 예정입니다.
