MSCI는 10월 비트코인 폭락을 심화시킨 지수 위협을 다시 제기하며, 벤치마크에서 제외될 가능성이 있는 스트래티지(구 마이크로스트래티지)를 경고 대상으로 삼는 자문 절차를 시작했습니다.
이 자문 절차의 기준에는 디지털 자산이라는 단어가 등장하지 않지만, 여기에 포함된 기업들은 매우 익숙한 곳들입니다.
10월 폭락 당시 무슨 일이 있었나요?
처음 경고가 나온 날은 2025년 10월 10일입니다. MSCI는 디지털 자산 보유액이 총 자산의 50%를 넘는 기업을 운영 기업보다는 투자 펀드로 간주할 것을 제안했습니다.
스트래티지는 직격탄을 맞았습니다. 세계 최대 비트코인 보유 상장사는 MSCI 추종 펀드에서만 28억 달러 상당의 패시브 자금 유출 위험에 직면했습니다.
더 넓은 채택이 있었다면 피해는 훨씬 컸을 것입니다. 분석가들은 다른 지수 제공업체들도 같은 방식을 따른다면 최대 88억 달러 규모의 매도가 있을 것이라 전망했습니다.
시기적 영향도 컸습니다. 바로 그날 약 190억 달러의 레버리지 강제 청산이 발생했고, 비트코인은 한 달 전 약 12만6,000달러 고점에서 1만5,000달러 이상 하락했습니다.
트럼프 관세 위협과 극단적 레버리지가 초기 폭락을 유발했습니다. MSCI 지수안 제안은 구조적 리스크를 추가하며 빠른 회복을 방해했다고 많은 이들은 생각합니다.
MSCI는 결국 2026년 1월 입장을 철회했습니다. 업계의 강력한 반발에 더해, 스트래티지는 자신들이 단순 펀드가 아니라 실질 소프트웨어 사업을 영위한다는 논리를 펼쳤습니다.
새 기준은 실제로 어떻게 작동합니까?
위험은 다시 다른 모습으로 돌아왔습니다. MSCI는 2026년 8월 비운영 기업 전반의 편입 적격성에 관한 광범위한 자문을 시작했습니다. 새 기준은 계량적 스크리닝에 의존합니다. 운영자산이 총자산의 50% 아래로 떨어지면 1차 심사를 통과하지 못하게 됩니다.
이 기준을 넘어서면 총 5개 비율이 추가로 적용됩니다. 이들은 운영 강도, 비용 강도, 현금흐름, 공정가치 노출, 자본 의존도를 평가하며, 5개 중 4개에서 불합격 시 편입이 불가해집니다.
시뮬레이션 결과는 예상대로 나왔습니다. 2026년 5월 데이터를 이용해 ACWI IMI 지수에 적용해보자 스트래티지, 일본 메타플래닛, 우라늄 보유사 옐로케이크가 모두 제외 대상이었습니다.
기존 편입 종목은 일부 보호를 받습니다. 두 번 연속 비적격판정이 나와야 실제 편입 제외가 발동됩니다.
스트래티지는 X에서 강력하게 입장을 발표했습니다. “지수 제공사는 시장을 측정해야지, 어떤 자산을 보유해야 할지 결정하면 안 됩니다. 비트코인과 스트래티지는 MSCI가 없어도 충분합니다.”라고 회사는 밝혔습니다.
비트코인은 왜 간접적으로만 영향을 받습니까?
이번 위험은 특히 시기가 중요합니다. 스트래티지는 이미 순수 비트코인 매집에서 유동성 관리 중심, 일부 비트코인 매도 및 현금 확보로 방향을 바꿨습니다.
다만 방식에는 주의가 필요합니다. 패시브 펀드가 MSTR 지분을 강제 매도하더라도, 스트래티지가 직접 비트코인을 대량 매도할 필요는 없습니다.
간접적 피해가 더 의미가 있습니다. 이런 매도 압박으로 주가가 비트코인 보유량 대비 프리미엄이 줄어들 수 있고, 그로 인해 향후 자본 조달 효율성도 떨어질 수 있습니다.
이 효율성은 전체 모델의 기반이 됩니다. 약화되면, 이 순환의 핵심 구조적 매수자 중 한 명이 시장에서 사라집니다. 비트코인 가격은 현재 62,849달러 부근에서 거래되고 있으며, 비인크립토(BeInCrypto) 데이터에 따르면 2025년 10월에 기록한 126,000달러 이상의 사상 최고가 대비 약 50% 낮은 수준입니다.
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이제 일정이 기대를 형성합니다. 피드백 접수는 9월 30일에 마감되며, 결과는 10월 16일까지 발표됩니다. 모든 변경 사항은 2026년 11월 인덱스 검토를 목표로 합니다.
역사가 반복될지는 아직 확실하지 않습니다. 이번 사례는 비트코인의 가격 움직임이 회사의 금고 모델과 얼마나 밀접하게 얽혀 있는지를 보여줍니다.
