비트코인 가격이 계속 정체되고 있습니다. 종종 간과되는 한 가지 요인이 이를 설명합니다. 암호화폐 매수 자금을 담당하는 스테이블코인의 공급이 축소되고 있으며, 거래량도 감소하고 있습니다. 2022년 비트코인 폭락 전과 같은 양상입니다.
디파이 온체인데이터 사이트 디파이라마(DeFiLlama)와 듄(Dune)의 데이터에 따르면, 매수세가 가장 필요할 때 현금 보유고가 소진되고 있습니다. 이것만으로도 역풍이 존재합니다. 더 심화된다면 촉매제가 되는 사례가 있었습니다.
현금 보유고가 얇아질 때 비트코인 상승이 둔화되는 원인
스테이블코인은 암호화폐 시장의 현금입니다. 트레이더들은 달러를 USDT 또는 USDC에 예치한 뒤, 이 자금을 이용해 비트코인 등 다른 코인을 매수합니다. 이 풀이 성장하면 더 많은 자금이 매수 대기 상태가 됩니다. 풀이 줄어들면 매수 여력이 감소합니다.
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데이터는 이 현상을 보여줍니다. 2020년부터 스테이블코인 공급이 늘던 시기에는 비트코인 가격이 다음 30일 동안 평균 +5.2%, 90일 동안 +18.9% 상승했습니다. 공급이 줄어드는 시기에는 각각 +1.1%와 +8.4%로 증가폭이 크게 줄었습니다.
두 값 모두 여전히 양수이기 때문에, 공급 축소가 즉각적인 폭락으로 이어지지는 않습니다. 점진적으로 상승세가 둔화되어 몇 주에 걸쳐 영향을 미칩니다. 즉, 스테이블코인이 줄더라도 비트코인은 여전히 오르지만, 상승폭은 현저히 약해집니다.
다만, 이는 평균치입니다. 평균값은 극단적인 상황을 숨깁니다. 만약 현금 유출이 깊고 장기적으로 이어질 경우, 이 영향은 훨씬 위험한 상황으로 발전할 수 있습니다.
현금 유출이 심화되면, 비트코인 폭락이 발생함
이와 같은 현상은 이전 약세장 중 한 번 발생했습니다. 스테이블코인 공급은 2022년 4월부터 2023년 8월까지 34% 감소했습니다. 이 과정에서 비트코인 가격도 같은 기간 동안 43% 하락했습니다.
약한 유동성 압박이 완전한 유동성 고갈로 변했습니다.
현재도 같은 패턴이 약하게 나타나고 있습니다. 전체 스테이블코인 공급은 5월 3,210억 달러 정점 대비 약 4.4% 하락했습니다. 이와 함께 비트코인도 약 19% 하락했습니다. 규모는 2022년에 비해 작지만, 방향성은 동일합니다.
진짜 문제는 앞으로 유출이 더 심화되는가입니다. 이를 판단하려면, 스테이블코인 총량뿐만 아니라 실제 이동 속도에 주목할 필요가 있습니다.
스테이블코인 이동량도 감소 중임
사용량 역시 둔화되고 있습니다. 온체인 데이터에서 이더리움 네트워크 기준 USDT, USDC 월간 이체 금액은 3월에 2조 8,400억 달러에 근접한 정점을 찍은 뒤, 5월에는 약 1조 5,000억 달러로 47% 감소했습니다. 6월 들어 부분적으로 회복세가 나타났습니다.
이 수치들은 정확히 일치하지 않습니다. 비트코인은 4~5월에 오히려 견조함을 보였다가, 6월에 하락했습니다. 이는 직접적인 촉발 요인이라기보다 배경적 요인입니다. 하지만 실질적으로 거래되는 달러가 줄면 수요가 약화됩니다. 현재 비트코인 가격은 6만 3,000달러 부근으로, 1월 9만 달러 이상의 고점보다 훨씬 낮은 상황입니다.
현재로서는 유동성 압박이 2022년 초기와 비슷하며, 전면적 고갈 단계는 아닙니다. 공급 감소폭이 얕고, 거래 규모도 회복을 시도 중입니다.
하지만 이 패턴은 반대 방향으로도 적용됩니다. 스테이블코인 공급과 거래량이 계속 줄면, 비트코인은 2022년과 같은 강한 역풍에 직면할 수 있습니다. 만약 통계가 명확히 반등한다면, 현금과 투자자 유입의 신호가 될 것입니다.
