비트코인(BTC)은 6월 말 저점인 약 58,000달러에서 약 13% 상승한 후 현재 약 65,000달러 부근에서 거래되고 있습니다. 하지만 온체인 분석에 따르면 이번 반등은 진정한 회복이 아니라 일시적 안도 랠리로 보입니다.
미실현 손실은 2월 급락 당시보다 여전히 더 큽니다. 현물 수요도 계속 감소하고 있습니다. 한편, 가격은 온체인에서 추적하는 거의 모든 주요 원가 기준 모델보다 낮은 상태입니다.
온체인 분석: 2월 급락 때보다 더 큰 손실 기록
글래스노드(Glassnode) 데이터에 따르면, 미실현 이익은 2025년 10월 고점에서 약 1조4천억 달러 수준에서 붕괴되었습니다. 6월 말에는 약 4천억 달러로 떨어졌으며, 이는 사이클에서 가장 낮은 수치입니다.
순 미실현손익(Net Unrealized Profit/Loss)도 6월에 2월 급락 때보다 더 낮은 수치로 바닥을 기록했습니다. 두 시점 모두 비슷한 가격이었음에도 그렇습니다. 이 차이는 하락장 기간 동안 코인이 손을 바꿔 시장의 총 원가 기준이 상승했음을 의미합니다.
2026년 대부분 기간 동안 미실현 손실은 2천억 달러에서 3천억 달러 사이에서 유지되었습니다. 반면, 2025년 동안에는 거의 0에 가까운 수준이었습니다. 이러한 장기적인 고통은 역사적으로 막바지 항복과 유사합니다. 조기 바닥 신호는 이미 다른 곳에서 포착되고 있습니다.
7월에는 일부 반등이 있었습니다. 미실현 이익은 약 5천억 달러로 회복되며 손실폭이 줄어들었습니다. 하지만 상승 신호로 전환되려면 이익이 봄 고점인 약 5천8백억 달러를 넘어야 합니다.
현재 남은 매수자는 선물 투자자뿐입니다
보유자의 수익성 회복에는 한계가 있습니다. 크립토퀀트(CryptoQuant) 데이터에 따르면, 7월에 선물 수요가 다시 순매수로 전환된 반면, 현물 수요는 여전히 줄어들고 있습니다.
이달 30일 기준 영구 선물 수요는 약 3만~5만 BTC 증가했습니다. 하지만 4월에는 25만 BTC까지 확장되어 가격이 8만2천 달러까지 급등했습니다. 현재 선물 수요는 그때보다 약 5분의 1 수준입니다.
현물 수요는 더 나쁩니다. 해당 지표는 올해 내내 마이너스 상태를 유지하고 있으며, 현재는 월 20만 BTC 수준으로 더 줄어들고 있습니다. 총 수요는 6월 초에 –55만 BTC까지 떨어지며 2026년 최악의 수치를 기록했습니다.
현물 소화 없이 레버리지에만 의존한 반등은 역사적으로 취약했습니다. 미국 인플레이션 둔화 소식이 비트코인의 6월 중순 저항선 돌파를 도왔지만, 실질적 매수자는 아직 돌아오지 않았습니다.
BTC 가격 전망: 69,500달러 원가 기준이 관건
비트코인 가격은 네 가지 온체인 가치 평가 모델 중 세 개보다 낮게 거래되고 있습니다. 5만2,900달러의 실현 가격(Realized Price)만이 시장 아래에서 지지선 역할을 하고 있습니다.
실현가격과 진정 시장 평균(True Market Mean) 사이에서 이토록 오랫동안 머문 것은 2022년 약세장 이후 처음입니다. 2025년 말 이후 단기 보유자(STH) 원가 기준을 넘으려는 시도는 모두 실패했습니다. 올해 3월 반등도 예외는 아니었습니다.
상승세 투자자가 첫 승리를 거둘 수 있는 지점은 6만9,500달러입니다. 이는 현재가보다 약 6% 높은 수준입니다. 이 수치를 회복해야 대부분의 최근 매수자가 이익 전환에 성공하며, 이는 회복 국면의 시작을 의미한 바 있습니다.
| 온체인 모델 | 레벨 | 현재 가격 대비 위치 |
|---|---|---|
| 액티브 실현 가격 | 83,500달러 | 27% 위 |
| 진정 시장 평균 | 76,200달러 | 16% 위 |
| 단기 보유자 원가 기준 | 69,500달러 | 6% 위 |
| 실현 가격 | 52,900달러 | 19% 아래 |
5만2,900달러 실현 가격을 잃게 되면 본격적인 약세장 진입 신호로 해석됩니다. 한 전망은 이미 4분기 저점이 약 4만4,000달러까지 내려갈 가능성을 시사하고 있습니다.
미국 연방준비제도이사회(Federal Reserve)의 다음 금리 결정이 어느 방향으로든 이동을 가속화할 수 있습니다. 6만9,500달러 회복 시 7만6,200달러 시장 평균선까지 상승 여력이 열릴 것입니다. 반면 저항에 부딪히면 5만8,000달러 재차 테스트 위험이 남아 있습니다.
