비트와이즈(BITWISE) 파생상품 책임자인 고든 그랜트는 비트코인이 ‘디지털 금’임을 입증하는 기준은 가격이 아니라 제재 상황에서 누가 비트코인을 보유하는지에 있다고 말합니다. 그는 제재 국가들이 예전에 이란이 금을 쌓아두었던 것처럼 비트코인을 조용히 축적한다고 보고 있습니다.
그랜트는 테오(Theo)의 최고투자책임자(Chief Investment Officer, CIO) 이기 이오페와 BeInCrypto의 마켓 인텔리전스 전문가 위원회에서 이러한 논제를 논의했습니다. 이오페는 비트코인(BTC)이 올해 단기 헤지 역할 테스트에서 모두 실패했다고 반박했습니다. 그러나 두 사람 모두 장기적으로 비트코인의 이야기 전개 방향에 대해서는 동의했습니다.
금은 투자자들이 기억하는 안전자산이 아니었습니다
BeInCrypto 전문가 패널에서 그랜트는 금에 대한 기존의 방어 논리를 해체하는 것부터 시작했습니다. 금속은 2008년 금융위기 때 하락했습니다. 본격적인 장기 상승세는 2010년경에야 시작됐습니다.
그의 입장에서 매크로 헤지는 폭락장에서 반드시 오르는 자산이 아닙니다. 오히려 전체 시장에 스트레스가 커질 때 다른 대형 자산과의 상관관계가 낮아지는 것입니다. 그랜트는 이를 ‘조건부 디커플링’이라고 부릅니다. 성과보다 복원력과 헤지 가능성이 더 중요합니다.
이런 정의는 비트코인에 대한 질문을 바꿉니다. 비트코인은 폭락장에서 반등하지 않아도 디지털 금 명성을 얻을 수 있습니다. 다만 시장 환경이 험악해질 때 주식과의 연동을 낮추는 것이 중요합니다.
비트코인은 조용히 ‘디커플링 테스트’를 통과 중입니다
그랜트는 최근 몇 년간 비트코인과 나스닥 주식 시장의 강한 연관성에도 불구하고 이 과정이 이미 진행되고 있다고 주장합니다.
“마이크론은 30% 하락했습니다. 비트코인은 아무 영향도 받지 않았습니다. 마이크로스트래티지는 크게 하락했지만 비트코인은 오히려 마이크로스트래티지가 훨씬 높았을 때보다 현재 더 높습니다. 그렇기 때문에 저는 아직 비트코인의 디지털 금, 상관성 디커플링 특성을 포기할 생각이 없습니다.” – 고든 그랜트, 비트와이즈 파생상품 책임자
이 증거는 최근에도 확인됩니다. Strategy는 2024년 3월 이후 처음으로 100달러 아래로 하락했습니다. 수년 만에 처음 비트코인을 매도했습니다. 비트코인은 현재 60,347달러 부근에서 거래되고 있습니다. 24시간 기준 1.24% 상승했고, 시가총액은 1조 2천1백억 달러입니다.
데이터는 정직하게 해석해야 합니다. S&P 500과의 200일 상관관계는 2025년의 역대 최고치 부근에서 0에 가깝게 감소했습니다. 비슷한 하락은 2015년, 2018년, 2021년에도 나타났습니다. 그러므로 이 차트는 그랜트의 주장을 뒷받침하지만 영구적 단절을 입증하지는 못합니다.
제재가 진짜 ‘비트코인 디지털 금 테스트’입니다
그랜트의 주장의 더 강력한 근거는 가격과 관계없는 영역에 위치합니다. 그는 누가 실제로 비트코인을 축적하는지 주목합니다.
“BRICS 국가 내 여러 집단이 비트코인을 일부 보유하고 있다고 보입니다… 이란, 러시아, 베네수엘라, 아마도 아랍에미리트연합(UAE), 사우디아라비아, 확실치는 않지만… 어쩌면 극동의 몇몇 국가, 중국, 카자흐스탄 등도 있을 수 있습니다.” – 고든 그랜트, 비트와이즈
역사는 그 전형을 보여줍니다. 터키-이란 무역상 레자 자랍은 2016년 마이애미에서 체포된 후, 이란이 가장 엄격한 미국 제재하에서 금을 통해 세계 각지로 돈을 이전한 방식을 폭로했습니다. 그랜트는 동일한 논리가 비트코인으로 이동하고 있다고 봅니다. 또한 이란은 이미 암호화폐를 경제적 생명줄로 여기고 있습니다.
“그것이 바로 금의 역할입니다. 다른 모든 수단이 통하지 않을 때 사람들이 다시 찾는 것이 바로 금이었습니다. 가격 변동성이 아무리 커도 입수할 수 있고, 이동이 가능하며, 유동성 있고 헤지 수단이 되기 때문입니다.” – 고든 그랜트, 비트와이즈
공개된 국가 보유량은 이러한 수요를 온전히 반영하지 못합니다. 공개 추적기들은 압수된 코인, 즉 미국 예비 보유량 약 328,000 BTC 등이 대다수를 차지한다고 보여줍니다. 제재 국가들은 공식 발표를 하지 않습니다. 그들의 축적은 오직 채굴을 통해서만 드러나며, 반에크(VanEck)에 따르면 최대 13곳의 정부에서 채굴 프로그램이 운영되고 있습니다.
러시아는 이 이론을 공식 정책으로 전환했습니다
Grant가 추론이라고 표현한 내용은 토론 몇 주 전에 이미 법으로 제정되었습니다. 러시아는 7월 1일, 서구 은행 제재를 우회하기 위해 비트코인과 스테이블코인 결제를 대외 무역에서 합법화했습니다.
EU는 몇 주 만에 대응했습니다. 가장 최근의 제재 패키지는 러시아와 연관된 11개 암호화폐 플랫폼을 겨냥하고 거래소 점검을 강화했습니다. 2022년, 금 제재가 국가를 금으로 몰아갔던 것과 달리, 이제는 일부 우회 경로가 비트코인을 통한 결제로 이동했습니다.
제재로 인해 12년간 정체됐던 금 시장이 되살아났습니다
제재로 인한 수요 증가는 이론적인 사례가 아닙니다. 2011년부터 2023년까지 수조 달러 규모의 양적 완화에도 불구하고 금 가격은 거의 움직이지 않았습니다. 이오페는 2022년 2월 러시아의 외환보유액이 동결된 것이 상황을 바꿨다고 설명합니다.
다른 중앙은행들도 이 과정을 지켜보며 결론을 내렸습니다. 이오페는 이들이 “자신들의 미래 충돌에 대비한 보험” 성격으로 금을 매입했다고 설명합니다.
과거에는, 이러한 매수 움직임이 세계금협회(WGC) 데이터 기준으로 분기 기준 중앙은행 금 매입량을 과거 10년 속도의 약 두 배 규모로 끌어올렸습니다.
비트코인 디지털 금: 매수 측의 또 다른 균형추입니다
크레디트스위스 전 임원이었던 이오페는 이 가설을 그대로 받아들이지 않았습니다. 그는 더 단순하고 엄격한 기준을 제시합니다.
“비트코인은 거의 50% 하락했습니다. 확실히 효과 없었습니다.” – 이기 이오페, Theo 최고투자책임자
그의 분석틀에서는 두 시각 모두 타당합니다. 비트코인은 화폐적 기반 위에 투기성과 기술적 요소가 겹쳐집니다. 위기에는 투기성이 주도하며, 시간이 지남에 따라 기초 기반이 힘을 냅니다.
“그 기반은 장기적인 충격 속에서도 지속됩니다. 그러나 단기에는 투기적 요소가 강하게 나타납니다.” – 이기 이오페, Theo
이 토론은 어디로 이어질까요? Grant는 비트코인이 가격 방향과 상관없이 암호화폐 파생상품 시장을 통해 헤지할 수 있다고 지적합니다. 이오페는 투자 관점에서는 여전히 비트코인을 디지털 금으로 부릅니다.
상관관계 차트는 여전히 모호하지만, 제재 우회 수요가 이미 국가 법률에 명시되었습니다. Grant가 말한 시험 무대는 더 이상 가정이 아닙니다.
