역사상 최대 규모의 상장인 스페이스엑스(SpaceX) 기업공개(IPO)가 이번 주 가격 결정을 앞두고 있습니다. 알파벳(Alphabet, GOOGL) 주가는 5월 18일 사상 최고가에서 12.67% 하락한 상태입니다.
이번 상장은 10년 전 약 1천억 달러에 육박했던 베팅이 매일 거래일마다 변동되는 숫자로 바뀌는 순간입니다. 이러한 가시성은 월가의 가장 높은 목표치에 대한 강세론을 뒷받침합니다. 이날 즉시 매도에 나서는 투자자들은 반대 의견을 주장합니다.
스페이스엑스 IPO에 대한 높은 관심 정점, 첫날 매도자 행렬
스페이스엑스는 목요일 저녁에 공모가를 확정하고, 금요일 나스닥에서 SPCX라는 종목코드로 거래를 시작합니다. 주당 135달러의 고정 거래로, 750억 달러 모집과 약 1조 7천5백억 달러의 기업가치 평가를 목표로 합니다.
이번 상장은 사상 최대의 기업공개(IPO)입니다. 수요는 주문 장부 마감 전 1천5백억 달러에 근접했던 것으로 알려졌습니다. 투자자들은 이 장부에 매수를 신청하며, 주문은 수요일에 마감됐습니다.
한편, 스페이스엑스는 공모 물량 중 5%를 직접 주식 프로그램으로 배정했습니다. 이 지분은 임원이 선정한 매수자에게만 판매됩니다. 해당 매수자는 상장 후 내부자 매도를 금지하는 락업(lockup) 없이 바로 매도할 수 있습니다.
일론 머스크는 별도로 약 40% 지분 전체를 366일 락업하기로 약속했습니다.
초기 투자자들도 출구를 알리고 있습니다. 벤처 펌 스페이스캐피탈(Space Capital) 창업자이자 스페이스엑스 초기 투자자인 챠드 앤더슨(Chad Anderson)은 포춘(Fortune)과의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.
“우리는 거의 10년간 투자했습니다. 투자자들에게 자본을 돌려주는 것이 우리의 사업입니다.”
이 대기열에서 가장 조용한 최대 수혜자는 바로 알파벳입니다.
알파벳의 9억 달러 베팅, 현재 최대 1천7억 달러 가치
구글은 2015년 스페이스엑스 지분을 약 9억 달러에 매입했습니다. 블룸버그가 4월 보도한 알래스카주 자료에 따르면,
알파벳의 스페이스엑스 지분이 2025년 말 기준 6.11%에 달합니다. 2월 머스크의 AI 회사 xAI와의 합병으로 신주가 발행되면서, 지분은 약 5%로 줄었을 것으로 보입니다. 상장 기준 이 지분은 870억 달러에서 1천억 달러에 이르며, 약 100배의 장부상 이익입니다.
스페이스엑스 주식에 투자하고 싶었던 투자자들은 오랫동안 알파벳을 대용품으로 삼아왔고, 이제는 직접 SPCX로 전환할 수 있게 됩니다.
구글은 지난주 스페이스엑스에 AI 컴퓨팅 역량 사용료로 2029년 6월까지 매월 9억2천만 달러를 지급하기로 합의했습니다. 이 계약은 총 300억 달러 규모로, 앤트로픽(Anthropic)과의 월 12억5천만 달러 계약과 나란히 존재합니다.
이처럼 알파벳의 자금은 어느 쪽이든 스페이스엑스의 수익으로 이어집니다.
상장은 이제 알파벳에 장부상 이익을 현금화할 길을 열어줍니다.
1천9백억 달러 규모 AI 지출, 알파벳 수익화 압박
알파벳은 2026년 데이터 센터 및 하드웨어 등 자본적지출 전망치를 최대 1천9백억 달러로 제시했습니다. 핵심 사업이 발생시키는 영업현금흐름은 3월까지 1천7백4십억 달러에 그쳤으며, 계획 지출을 밑돌았습니다.
6월 주식 패키지에는 180억 달러 주식 매각, 167억5천만 달러 전환 우선주가 포함됐습니다. 이 우선주는 추후 보통주로 전환됩니다. 또, 400억 달러 규모 상장주식유통(ATM) 프로그램도 추가됐습니다. 이는 거래소에 신주를 조금씩 풀어내는 방식입니다.
간단히 말하면, 알파벳은 올해 사업에서 벌어들이는 돈보다 더 많은 지출을 할 계획입니다. 부족분을 메우기 위해 신주를 발행하는 상황입니다. 스페이스엑스 상장 차익은 추가 발행 부담 없이 현금을 마련해 줄 수 있습니다.
유통 주식 수는 전체 상장주식의 수량을 의미합니다. 올해 2분기 121억2천만 주로 늘었으며, 2025년 말 120억9천만 주 대비 첫 증가입니다. 2018년 이후 처음이며, 제출된 공시에는 매각 기간 동안 자사주매입이 중단될 수 있다고 명시됐습니다.
스페이스엑스 주식 매각은 알파벳 신주 발행 없이 자금난을 메울 수 있습니다. 다만 시점이 중요합니다. 스페이스엑스는 6월 12일 상장하고, 첫 분기 실적보고서는 6월 30일 종료 분기를 다룹니다.
이 보고서는 7월 말이나 8월에 나올 가능성이 높습니다. 표준 스케줄에 따라 투자 지분 중 20%는 첫 실적 발표 직후 두 번째 거래일에 언락됩니다.
이 창구는 약 180억 달러에서 210억 달러에 해당합니다. 기존 보유자 중 상장 첫날 바로 매도할 수 있는 투자자는 5% 직접 지분 프로그램 매입자뿐입니다.
나머지는 해당 일정에 따라 180일 이내에 시장에 풀립니다. 이는 최소 12월부터 가능함을 의미합니다. 리서치 업체 모닝스타는 스페이스엑스의 가치를 약 7천8백억 달러로 평가합니다. 이는 상장가의 약 절반에 해당합니다.
2백억 달러 규모의 매도세가 이미 고평가로 불리는 주식에 영향을 미칠 경우 SPCX 가격은 하락할 수 있습니다. SPCX 가격 약세는 알파벳의 잔여 지분가치도 감소시킬 수 있습니다.
기관 자금 흐름이 조기 반전을 시사합니다
알파벳 주가는 4주 연속 하락했습니다. 최저점 기준 고점 대비 12.67% 감소였습니다. 하지만 올해 2026년 들어 여전히 15% 넘게 오르고 있습니다.
자금 흐름을 거래량 기준으로 측정하는 차이킨 머니 플로우(CMF)는 6월 초 마이너스로 전환되었습니다. 지표는 -0.10 부근에서 저점을 찍었다가 -0.03까지 반등했습니다.
이는 5월 중순 0.40에 근접했던 수치와 비교됩니다. 당시에는 기관의 대규모 매수세가 나타났습니다. 0에 근접하는 상승은 매도 압력이 완화되고 있음을 시사합니다.
일일 거래량도 하락세와 함께 감소했습니다. 이는 매도세 약화 신호입니다. 명확한 수익화 방안 발표가 있다면 투자 흐름이 다시 양전환할 수 있습니다.
옵션 시장은 같은 하락 국면에서 투자자들이 어떤 포지션을 취했는지 보여줍니다.
옵션 투자자들은 하락장에서도 콜옵션을 계속 매수했습니다
풋-콜 비율은 하락에 베팅하는 풋 거래량과 상승에 베팅하는 콜 거래량을 비교합니다. 1 미만이면 콜옵션 거래가 우세하다는 뜻입니다. GOOGL의 거래별 비율은 6월 9일 기준 0.49였습니다. 5월 18일 고점 이후 대략 0.36~0.83 사이에서 변동했습니다.
미결제 약정 비율(잔여 미청산 포지션 기준)은 0.78입니다. 5월 말 0.85 부근에서 하락했으니, 일부 투자자들은 하락 방어 포지션을 줄였습니다.
쌍자릿수 하락에도 콜옵션이 우위를 보인 점은, 투자자들이 SPCX 상장 후 알파벳이 재평가될 것으로 보는 뜻입니다. 이른바 분할 가치 평가법은 회사를 부분별로 따로 평가합니다.
애널리스트 목표가와 차트는 이런 포지션을 구체적 숫자로 보여줍니다.
13% 하락이 알파벳 주가 475달러 이야기로 전환되는 이유
TD 코웬은 이달 알파벳 목표가를 450달러에서 475달러로 상향조정했습니다. 구글의 데이터센터 전력 용량은 2031년까지 10배 증가할 것으로 기대한다고 밝혔습니다.
스페이스엑스 상장이 두 번째 요인입니다. SPCX 상장가는 알파벳 지분가치를 매일 새롭게 반영하게 될 것입니다. 주당 7~9달러로 책정될 수 있습니다. 낮은 수치는 희석된 5% 지분(875억 달러), 높은 수치는 전체 6.11% 지분(1,069억 달러) 기준입니다. 알파벳 전체 121억2천만 주에 적용하면, 주당 7.20~8.80달러로 환산됩니다.
다른 애널리스트 목표가는 좀 낮지만, 여전히 강세 전망입니다. HSBC는 이번 달 435달러에서 420달러로 유일하게 하향조정했으나 매수 의견을 유지했습니다. 바클레이즈는 405달러, UBS는 홀드 의견과 함께 410달러, 뱅크오브아메리카는 430달러, 니덤은 450달러 목표가를 제시합니다.
알파벳 주식은 스페이스엑스 상장(IPO) 직전까지 올해 15% 이상 상승세를 유지하고 있습니다. 기관 자금 흐름 역시 반등 추세이고, 옵션 투자자들도 콜옵션 선호를 이어가고 있습니다. 1천억 달러 규모의 추가 이익도 한 번의 결정만 남았습니다.
5월 18일 기록한 408.99달러는 최근 종가보다 12%가량 위에 위치합니다. 가장 낮은 애널리스트 목표가인 405달러와 410달러와 거의 비슷합니다.
따라서 주가가 이전 고점 위로 다시 오를 경우, 목표치인 405~475달러 구간에 접어들게 됩니다. SPCX가 힘있게 출발하거나, 알파벳이 일부 지분 매각 계획을 발표한다면 추가 상승을 지지할 수 있습니다.
위험요인도 명확합니다. 상장 첫날 5% 물량 매도자들은 아무런 제한이 없습니다. 현재로서는 360달러 선이 475달러 상방과, 가격 하락에 따른 약세장 전환을 가르는 분기점입니다.
