MIT 테크놀로지 리뷰는 AI 버블이 터질 때 어떤 일이 일어나는지 분석하고 있습니다. 이 매체는 하이퍼스케일러들이 조 단위 달러 인프라 투자에서 손익분기점에 도달하려면 2030년까지 생산성을 거의 세 배 가까이 높여야 할 수 있다고 경고합니다.
워튼스쿨 금융학 교수 제시카 왁터와 한 공동저자는 하이퍼스케일러의 공식 지출을 바탕으로 추정치를 도출했습니다. 알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타, 오라클이 2027년까지 데이터센터에 약 1.1조 달러를 지출할 것으로 전망하고 있습니다. 이 투자는 실리콘밸리만의 문제가 아닙니다.
AI 버블 내부의 생산성 계산
왁터는 이전에 증권거래위원회(SEC) 수석 이코노미스트로 근무한 경력이 있습니다. 그녀는 하이퍼스케일러의 생산성이 2030년까지 2.7배 증가해야 손익분기점을 맞출 수 있다고 밝혔습니다.
이 계산에는 자본 비용, 15% 수익률, 자산 감가상각이 모두 고려되었습니다. 만약 이 성장률을 달성하지 못할 경우, 왁터와 공동저자는 매우 단호한 결론을 내렸습니다.
“현재의 구축은 역사상 가장 큰 자본 오배분이 될 것입니다.”
— 제시카 왁터, 워튼스쿨 금융학 교수
알파벳은 지난 분기 59억 달러의 자유현금흐름 적자를 기록했습니다. 이는 2004년 상장 이후 처음 있는 일입니다. 투자자들은 AI 지출 관련 시장 위험이 집중되는 모습을 점점 더 우려하고 있습니다.
부채는 위험을 빅테크 너머로 확산시킵니다
모건스탠리는 하이퍼스케일러들이 2028년까지 데이터센터에 2.9조 달러를 지출할 계획이며, 그 중 절반 이상을 외부 자본으로 충당할 것이라 계산하고 있습니다. 이러한 자금은 점점 현금 보유분이 아니라 외부 차입에서 오고 있습니다.
루이지애나에서는 메타가 하이페리온 데이터센터 지분 80%를 사모 신용사 블루 아울 캐피털에 양도했습니다. 이 구조는 하이퍼스케일러 자금 조달 방식이 갈수록 복잡해졌음을 보여줍니다.
컬럼비아경영대학원의 스틴 판 뉴에버버그 교수는 이와 같은 부채가 연금펀드와 사모 신용상품을 통해 광범위하게 유입되고 있다고 경고했습니다. 그는 이러한 위험 노출이 개인의 은퇴 자금과 보험 저축에 얼마나 깊숙이 퍼졌는지 대부분이 제대로 인지하지 못한다고 밝혔습니다.
암호화폐 전략가 아서 헤이즈는 이와 관련된 시나리오를 제시했습니다. 그는 AI 신용 위기가 연방준비제도에 돈을 찍게 만들면 비트코인(BTC)이 100만 달러까지 오를 수 있다고 주장합니다.
“자본시장과 경제가 동시에 거는 패럴레이 베팅입니다.”
— 게리 겐슬러, 전 SEC 의장 및 MIT 슬론스쿨 교수
겐슬러는 결국 자본 수축이 발생할 것으로 예상합니다. 그러나 그 시점은 불확실합니다. 완만하게 혹은 급격하게 올지에 따라 조 단위 달러 베팅의 손실 규모가 결정될 수 있습니다.
