월스트리트는 계속해서 신기록을 세우고 있습니다. 하지만 점점 더 많은 기관 투자자들이 현재 인공지능(AI)을 글로벌 시장의 가장 큰 위협으로 지목하고 있습니다.
S&P 500이 이 논쟁의 중심에 있습니다. S&P 500의 집중도가 그 이유를 설명합니다.
펀드매니저들이 이제 AI를 가장 두려워하는 이유
꼬리 위험이란 발생 가능성은 낮지만 결과가 치명적인 사건을 뜻합니다. 펀드매니저들은 시장 상황이 평온해 보여도 이런 위험을 유심히 관찰합니다. AI가 이제 이 위험 목록의 최상위에 올랐습니다.
뱅크오브아메리카의 7월 글로벌 펀드매니저 설문조사 결과, 응답자의 45%가 AI 버블을 최대 꼬리 위험으로 꼽았다고 밝혔습니다. 이는 전월 28%에서 크게 증가한 수치입니다.
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이 수치는 2차 인플레이션 우려를 1위 자리에서 밀어냈습니다. 같은 설문에서는 글로벌 반도체에 대한 롱 포지션이 세계에서 가장 붐비는 거래로 지목되었습니다.
응답자들은 구체적인 촉발 요인도 지적했습니다. AI 인프라에 대한 하이퍼스케일러 기업들의 지출이 신용 이벤트 가능성 가장 높은 원인으로 평가됐습니다.
애널리스트 맥텐(Mac10)은 8월 8일 추가 경고를 내놓았습니다. 그는 기업들이 그 어느 때보다 AI에 막대한 현금을 쏟아붓기 때문에, EPS 성장세가 기록적으로 빨라지고 있다고 주장했습니다.
그의 우려는 회계 처리 방식에 초점을 맞춥니다. 이러한 지출은 종종 한 번의 이익 증가로 보고되며, 지속 가능한 영업 실적이 아닙니다.
기관들도 이러한 의구심을 공유합니다. 국제결제은행(BIS)은 올해 초 테크기업들의 대규모 지출이 장기 투자 실패로 이어질 수 있다고 경고한 바 있습니다. 그 경고에 담긴 수치는 큽니다. 5대 하이퍼스케일러는 2025~2026년에 1조 달러 이상을 투입할 것으로 예상됩니다.
일반 가계의 투자 노출이 시장 위험을 더욱 키웁니다. 일반 투자자들은 과거 사이클보다 더 많은 자산을 주식으로 보유하고 있으므로, 큰 하락이 발생하면 닷컴 버블 붕괴 때보다 더 큰 타격을 입을 수 있습니다.
S&P 500이 실제로 보여주는 것
지수의 구조적 문제로 인해 S&P 500의 중요성이 강조됩니다. 제이피모건 글로벌리서치는 상위 20개 종목이 전체 시가총액의 약 50.8%를 차지한다고 추정합니다.
이러한 집중도는 현대에 유례가 없습니다. 반세기 만에 지수가 소수 기업에 이렇게 크게 의존하게 됐습니다. 실제로 시장 전체를 매수하는 것은 사실상 AI 관련 주식에 투자하는 것과 같습니다. 나머지 480개 기업의 실적과 상관없이 그렇습니다.
투자금 투입은 멈추지 않고 계속 확대되고 있습니다. 골드만삭스는 AI 관련 연간 지출이 2026년 말 8천억 달러를 넘어설 수 있다고 예측합니다.
모건스탠리는 더 큰 자금 흐름을 전망합니다. 조사에 따르면 2028년까지 AI 인프라 투자 규모가 거의 3조 달러에 달할 수 있으며, 그 중 80% 이상이 앞으로 집행될 예정입니다.
여름철 시장은 이미 압박 테스트를 거쳤습니다. 나스닥은 6월 고점 대비 7월 말까지 약 10% 하락했다가, 8월 초 9% 가까운 반등을 기록하며 사상 최고치를 경신했다고 트레이딩뷰 데이터가 전했습니다.
모멘텀 종목들이 특히 취약함을 보였습니다. 샌디스크와 웨스턴 디지털은 올해 들어 각각 약 396%와 145% 상승하였으나, 실적 시즌에는 ‘뉴스에 매도’ 현상에 노출되는 취약성을 보여주었습니다.
그러나 강세론의 근거는 실질적인 실적에 있습니다. 골드만삭스는 조사 결과 S&P 500 기업의 64%가 컨센서스 이익 전망을 최소 1 표준편차 이상 상회했다고 밝혔습니다.
블랙록은 버블 프레임을 명확히 부정합니다. 현재 시장의 선도 기업들은 실제 이익을 내고, 건실한 재무상태를 유지하며, 대부분 자체 현금흐름으로 투자를 진행합니다.
뛰어난 실적이 AI 투자 열기에 시간을 벌어주고 있습니다. 막대한 자본 지출이 결국 정당화될지는 지수 전체를 떠받치는 핵심 질문입니다.
상황 인지도 펀드의 붕괴: AI 매매에 보내는 경고
시장에 AI 집중 위험 사례 연구가 필요했다면, 7월이 그 답변을 제시했습니다. 전 오픈에이아이 연구원 레오폴드 아쉔브렌너가 설립한 상황 인지도(Situational Awareness) 헤지펀드는 최대 450억 달러까지 성장하였으며, SK하이닉스 등 AI 인프라 종목에서 큰 손실을 입으면서 켄 그리핀의 시타델에 전체 공개 포트폴리오를 매각해야 했습니다.
매각 시점은 매우 혹독했습니다. 7월 24일, 아쉔브렌너는 상반기 순수익률 439%를 기록했다며 투자자들에게 자금 추가 투입에도 좋은 시기임을 알리는 서신을 보냈습니다.
6일 후 시타델은 160억 달러로 평가되던 지분을 흡수했습니다. 이는 월스트리트 역사상 가장 큰 긴급 주식 거래 중 하나였습니다. 연쇄적인 마진콜로 펀드 자산은 450억 달러에서 약 100억 달러로 수 주 만에 급감했습니다.
그러나 이야기는 거기서 끝나지 않았습니다. 붕괴 직후 며칠 뒤, 아쉔브렌너는 비상장 기업에 4억 달러를 투자하며 시장에 복귀했습니다. 이는 해당 미공개 목표 기업에 대한 전체 투자액을 5억 달러로 늘렸으며, 펀드가 보유 중인 비상장 지분도 함께 유지됐습니다.
이 사례는 AI 투자가 끝났음을 증명하지는 않습니다. 그러나 집중, 레버리지, 낮은 유동성이 장기 투자 논리가 실현되기 전 포트폴리오를 파괴할 수 있다는 점을 보여주었습니다. 현재 S&P 500 지수에도 이와 같은 취약성이 내재되어 있습니다.
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