온체인 분석가 윌리 우는 비트코인(BTC)의 4년 주기가 끝나고 있다고 말합니다. X에 올린 게시글에서, 그는 시장이 전통 금융(트래드파이)의 6~8년 부채 주기를 채택할 수 있다고 주장했습니다.
이 주장이 제기된 시점에서 비트코인 가격은 7만8,011달러 근처입니다. 이 코인은 2025년 10월 고점인 12만6,198달러에서 약 절반가량 하락했습니다.
비트코인 4년 주기가 동력을 잃은 이유
역사적으로, 각 반감기는 신규 공급 속도를 절반으로 줄이며 비트코인 4년 주기를 초기화했습니다. 이와 같은 반복적 공급 충격은 가격을 일정 주기로 움직이기에 충분했습니다. 우는 이제 이 메커니즘이 너무 작아 영향력을 상실했다고 보고 있습니다.
2024년 4월 이후 발행량은 공급량의 약 0.8% 수준을 유지했습니다. 2028년 반감기는 이를 약 0.4%로 줄일 예정입니다. 참고로, 세계금협회 자료에 따르면 2025년 금 채굴자들은 지상 금 보유량을 약 1.7% 늘렸습니다. 비트코인의 공급 동력은 이미 금보다도 약해졌습니다.
피델리티 디지털 애셋 역시 2월에 비슷한 결론을 내렸습니다. 해당 연구는 비트코인이 사상 최고가를 경신하는 가운데서도 변동성이 감소한다고 밝혔습니다. 이 같은 현상은 성숙화와 연관이 있습니다. 역대 반감기 주기에는 없던 현물 상장지수펀드(ETF)의 등장이 이 구조적 변화를 더 부각시킵니다.
트래드파이의 6~8년 부채 주기 이해하기
암호화폐 트레이더들은 반감기를 공급 이벤트로 받아들입니다. 반면, 부채 주기는 수요와 유동성에 중점을 둔 이벤트입니다. 이 흐름은 이미 주식과 채권 시장에서 채택된 주기입니다.
이 프레임워크는 경제학자 레이 달리오가 널리 알렸습니다. 그의 모델에서는 경기 침체 이후 연준이 금리를 인하하고 신용이 저렴해집니다. 가계와 기업은 차입과 소비를 확대해 이익과 자산가격을 올리고, 결국 인플레이션이 상승합니다. 연준은 다시 금리인상을 단행하고 신용이 긴축되며 성장세가 멈춥니다. 침체가 오면 다음 금리인하가 시작됩니다.
이 한 사이클은 보통 여러 해가 걸립니다. 전국경제연구국(NBER)의 데이터에 따르면, 전후 미국의 평균 경기순환 주기는 약 75개월, 즉 6년 조금 넘는 기간입니다. 우의 6~8년 범위는 이 기록의 상한에 해당합니다.
최근 비트코인 주기는 반감기 주기 못지않게 이 부채 순환에도 잘 들어맞습니다. 연준은 2020년 3월 금리를 제로로 내렸고, 비트코인은 2021년 11월 고점을 기록했습니다. 2022년 3월 금리인상이 시작되고, 곧 약세장이 뒤따랐습니다. 양쪽 모델 모두 이를 설명할 수 있어 논쟁이 쉽게 결론나지 않습니다.
하지만 우의 설명에는 공백도 존재합니다. 비트코인은 2009년에 출시되었습니다. 그러나 이후 단 한 번뿐이었던 2020년 코로나 2개월 침체는 연준이 즉각 경기부양책을 썼습니다.
우는 What Bitcoin Did 팟캐스트에서 “비트코인은 아직 제대로 된 경기순환 침체를 겪은 적이 없으며, 2026년이 첫 번째 진정한 시험이 될 수 있습니다. 그 시험이 멀지 않았습니다. 시카고상업거래소(CME) 그룹에 따르면, 9월 FOMC 회의에서 25bp 금리인상 가능성은 60%입니다.”라고 밝혔습니다.
새로운 체제에 반대하는 의견
주기 옹호론자들은 기존 방식이 여전히 유효하다고 주장합니다. 비트코인은 2024년 4월 반감기 이후 약 18개월 만에 고점을 치고, 바로 큰 조정에 들어갔습니다. 이것은 2017년과 2021년 고점 이후의 전개와 같습니다. 이런 패턴이 4년 주기 논쟁을 계속 이어가게 만들었습니다.
양측 모두 표본 수 부족 문제도 안고 있습니다. 비트코인은 단 4차례만 주기를 거쳤고, 6~8년 주기가 성립하는지 확인하려면 다음 10년이 지나야 합니다.
현재로서는 양쪽 이야기가 비트코인의 최근 가격 움직임에 모두 들어맞습니다. 이 코인은 8월 초 약 6만2,900달러에서 상승했습니다. 하지만 여전히 역대 최고가보다 약 38% 하락한 상태입니다.
향후 방향성은 달력에 따른 변화와 비슷합니다. 이전 두 번의 주기에서는 고점 이후 약 1년 만에 저점이 찾아왔습니다. 기존 방식대로라면 2026년 말쯤 저점이 나타나고, 2028년 반감기까지는 회복세가 이어집니다. 반면, 더 긴 주기라면 저점은 2027년 이후로 늦춰지고, 반등 역시 연준의 금리 정책과 더 밀접하게 연결됩니다.
만약 반감기가 더 이상 비트코인의 기준점을 제공하지 못한다면, 이 자산은 높은 베타를 지닌 거시경제 트레이드로 전환됩니다.
