수익을 내지 못하는 러셀 2000 지수 종목이 2025년 4월 이후 약 60% 상승했으며, 이는 수익을 내는 소형주 기업의 38% 상승폭을 크게 앞선다고 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management)가 밝혔습니다.
이 격차는 2026년 중반까지 더 벌어졌으며, 아폴로 수석 이코노미스트 토르스텐 슬록(Torsten Slok)은 시장이 더 이상 이전처럼 위험을 제대로 가격에 반영하지 않는다고 경고했습니다.
수익 없는 러셀 2000 종목이 랠리를 주도합니다
차이는 뚜렷합니다. 약 2,000개 종목 중 806개가 지난해 말 기준 마이너스 실적을 기록했습니다. 아폴로(Apollo) 데이터에 따르면 1,120개 종목은 흑자였습니다.
이 40% 비중은 새로운 현상이 아닙니다. 슬록은 2023년 11월에 처음 이를 지적하며, 적자를 내는 기업들이 높은 금리와 성장 둔화에 취약하다고 경고했습니다.
이제 같은 종목들이 시장을 이끌고 있습니다. 이러한 반전은 슬록이 계속해서 주목하는 의문점입니다.
이 랠리는 2025년 4월 초로 거슬러 올라갑니다. 해방의 날 관세 충격 이후 증시는 저점을 기록했습니다. 러셀 2000 지수는 이후 최저점 대비 거의 44% 올랐다고 로이스(Royce) 인베스트먼트 파트너스가 밝혔습니다.
마이크로캡 종목은 약 66%로 더 크게 올랐습니다. 트레이더들은 위험 선호가 증가했음을 보여주는 러셀 2000 돌파 신호를 지켜봤습니다.
소형주는 이후 인덱스 내에서 사상 최고치를 경신했습니다.
AI 투자 열풍이 투기적 매수세를 부추깁니다
손실을 내는 기업 상당수는 테크 기업이라고 슬록은 포춘(Fortune)과의 인터뷰에서 밝혔습니다. 많은 기업이 소프트웨어, 반도체, 바이오텍 등에서 활동하며, 이들 섹터는 AI 종목이 시장 전반의 상승을 견인하고 있습니다.
로이스(Royce)는 반도체 기업이 마이크로캡 주도 구간에서 상승을 이끌었다고 전했습니다.
투자자들은 현재 이익이 아닌 미래 성장 가치를 보고 투자하고 있습니다. 이로 인해 AI 거품에 대한 우려가 커지고 있다고 전략가들은 평가 가치가 너무 높다고 지적합니다.
“적자를 내는 기업들이 흑자 기업을 계속해서 능가하는 상황에서는 가격 발견 기능에 뭔가 문제가 생긴 것입니다.”라고 슬록이 6월 20일 메모에서 밝혔습니다.
모두가 이 현상을 거품으로 보진 않습니다. 모건스탠리의 리사 샬렛은 소형주 기업이 자산 수익률보다 높은 자본비용 부담을 지니고 있다고 분석합니다.
로이스의 프랜시스 개넌은 많은 소형주들이 AI 인프라에 실제 공급자로 참여 중이며, 2026년에는 소형주의 이익 증가세가 강해질 것이라 전망합니다.
자금이 저렴하게 조달되고 AI에 대한 기대심리가 이어지면서 격차는 계속 커지고 있습니다.
슬록은 지난 10월부터 이 격차를 반복해서 언급하고 있으나, 아직 해소되지 않았습니다. 수익을 내는 기업들이 격차를 좁히려면 금리와 AI 투자 붐이 얼마나 더 지속될지가 관건입니다.
