트웬티원캐피탈(Twenty One Capital)의 신임 CEO는 첫 주주서신에서 가장 날카로운 비평가들과 의견을 같이한다고 밝혔습니다. 라파 자구리(Rapha Zagury)는 시장이 XXI의 가치를 보유 중인 비트코인보다 낮게 평가하고 있다고 인정했으며, 경영진도 이에 동의한다고 말했습니다.
이러한 고백은 화요일, 뼈아픈 수치와 나란히 공개되었습니다. 회사는 자구리 CEO 취임 3주 만에 2분기에 4억 1천 350만 달러를 손실했습니다.
트웬티원캐피탈(Twenty One Capital)이 보유 비트코인 대비 저평가되는 이유
이 문제의 핵심 수치는 단순하면서도 냉혹합니다. XXI는 43,514 BTC를 보유하고 있으며, 이는 비트코인(BTC)이 63,555달러 근처에서 거래될 때 약 28억 달러 규모입니다. 그러나 전체 회사의 시가총액은 약 16억 달러에 불과합니다.
쉽게 말하면, 투자자는 1달러 상당 비트코인을 사기 위해 약 57센트를 지불하는 셈입니다. 비트코인 트레저리즈(Bitcoin Treasuries) 데이터에 따르면 부채와 현금을 반영하더라도 이 차이는 0.70배입니다. 공개 상장 기업 중에서는 마이클 세일러(Michael Saylor)의 스트래터지(Strategy)만이 더 많은 코인을 보유하고 있습니다.
비트코인 자체가 2분기 손실의 주요 원인이었습니다. 선구자 암호화폐인 비트코인은 2026년 초 87,316달러에서 6월 30일까지 58,605달러까지 하락했다고 회사의 10-Q 보고서는 전했습니다. 이 하락으로 2분기에만 4억 150만 달러가 손실되었으며, 상반기 누적 적자는 12억 7천만 달러에 달했습니다.
투자자들이 관망하는 다른 이유도 있습니다. 해당 회사는 아직 수익을 내지 못했습니다. 1억 610만 달러의 현금을 보유한 반면, 전환사채는 4억 8,450만 달러에 이릅니다. 그리고 전체 보유 코인 중 16,116개, 즉 3분의 1 이상이 해당 부채 담보로 잠겨 있습니다.
주가는 이러한 상황을 가장 빠르게 보여줍니다. XXI의 주가는 화요일 기준 약 4.53달러였으며, 52주 최고가 30.43달러 대비 약 85% 하락했습니다.
“그 격차는 자본 배분의 잘못으로 볼 수 있습니다. 저희 또한 같은 시각을 갖고 있습니다.” – 자구리, 서신에서 BeinCrypto와 공유.
X에서 저희를 팔로우하고 가장 빠른 소식을 확인해 주시기 바랍니다.
버크셔 해소 방안의 청사진
자구리의 해법은 오마하에서 영감을 받았습니다. 그는, 강력한 재무구조를 중심에 두고 현금창출 사업을 그 주변에 두는 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway) 모델을 참고한다고 밝혔습니다. 그는 XXI가 아직 이런 비교를 얻을 단계에 이르지 못했음을 인정했습니다.
“트웬티원은 공공 시장에서 최대 규모의 비트코인 재무구조를 보유하고 있습니다. 이는 분명한 강점이지만, 트웬티원이 진정 가치 있게 되려면 단순한 비트코인 트레저리가 넘어야 합니다.”
다섯 가지 우선 과제가 계획을 구성합니다. 다음 내용을 포함합니다.
- 거버넌스
- 운영 사업
- 자본시장 도구
- M&A(인수합병)
- 비트코인 담보 저레버리지 대출
독립 이사인 폴 랄지에(Paul Lalljie)와 칼 올소니(Karl Olsoni)가 새로 이사회에 합류했습니다. 랄지에는 감사위원장을 맡았습니다.
이번 서신은 상장 첫 해의 격랑을 마무리합니다. 테더(Tether)는 스테이블코인(USDT) 발행사로, 5월 소프트뱅크 소유 지분을 인수하며 XXI를 완전 인수했습니다. 창립자 잭(Jack) 말러스(Mallers)는 7월 CEO 자리에서 물러났으며, 테더는 XXI의 트레저리 모델 재검토를 시작했습니다.
이에 앞서, XXI와 스트라이크(Strike), 일렉트론 에너지(Elektron Energy)의 합병도 제안된 바 있습니다. 스트라이크는 말러스가 창립한 비트코인 금융 서비스 회사이며, 일렉트론 에너지는 자구리가 이끌었던 채굴 기업입니다.
자구리는 테더와의 모든 거래를 엄격하고 투명하게 처리하겠다고 약속했습니다. 또한 연말 전 보다 구체적인 전략 업데이트를 제공하겠다고 다짐했습니다. 실질적인 현금흐름이 유입되기 전까지는, 할인된 주가가 계속 평가를 좌우하게 됩니다.
