쥬리언 티머(Fidelity Investments 글로벌 매크로 총괄 이사)는 60/40 포트폴리오가 복귀했다고 보지 않습니다. 그의 차트에 따르면, 현재 미 국채 수익률 수준에서 5년간 주식-채권 상관관계는 여전히 0을 웃돌고 있습니다.
60/40 포트폴리오는 주식 60%와 채권 40%를 보유하며, 주가가 하락할 때 채권 가격이 상승하는 원리를 기반으로 합니다. 상관관계가 하락하면 긍정적으로 보일 수 있으나, 티머 이사는 높은 수익률로 인해 두 자산이 같은 방향으로 움직인다고 설명합니다. 결과적으로 60/40 투자자는 위험 방어 효과가 약화될 수 있습니다.
수익률 수준이 주식-채권 상관관계에 어떻게 영향을 미칩니까?
티머 이사의 차트는 S&P 500과 장기 국채가 최근 5년간 얼마나 비슷하게 움직였는지 보여줍니다. 2013년과 2020년, 수익률이 매우 낮았던 시기에 상관관계는 크게 음수로 내려갔습니다. 수익률이 상승하며 상관관계도 다시 플러스로 전환되었습니다.
가장 최근 수치는 11월 2일 기준, 10%~12% 사이에 머물고 있습니다.
“주식/채권 상관관계가 내려가면 60/40 포트폴리오가 돌아온 것일까요? 저는 의문을 가집니다.”
쥬리언 티머, 피델리티 인베스트먼츠 글로벌 매크로 총괄 이사, X에서 밝힘
한편, 13주 단기 수치는 1998년 롱텀캐피탈매니지먼트(LTCM) 헤지펀드 위기와 관련된 성장 불안기에 하락하거나 음수로 내려갔습니다. 닷컴 버블 붕괴와 티머 이사가 ‘2025년 관세 혼란’이라고 명명한 그해 매도장에서도 마찬가지였습니다. 그러나 5년 단위의 상관관계는 매번 플러스를 유지했습니다.
채권은 성장 불안기에서만 헤지 역할을 합니까?
최근 거래 흐름 역시 이 패턴에 맞습니다. 10월 AI 주식 매도장 동안 국채 가격이 반등했습니다. 10년물 국채 수익률은 10월 22일 5% 미만으로 마감했으며, 이는 9월 22일 이후 처음입니다.
반면에, 에리얼 인베스트먼츠 부회장 찰리 보브린스코이는 10년물 국채 수익률이 약 5%에 달할 때 채권 매수 가치가 있다고 주장합니다.
여전히, 인플레이션이 핵심 변수입니다. 티머 이사는 모닝스타와의 2023년 인터뷰에서, 장기적으로 물가 압력이 채권이 60/40 포트폴리오를 지켜줄 수 있는지 결정한다고 밝혔습니다.
티머 이사가 제시하는 대안은 60/20/20 포트폴리오입니다. 2025년 5월 피델리티 보고서에서 그는 최종 20%에 대체자산, 금, 비트코인(BTC), 현금을 포함했습니다.
