SEC 커미셔너 헤스터 피어스는 7월 22일, 암호화폐 활동을 온체인으로 옮긴다고 해서 증권 관련 의무가 사라지지 않는다고 경고했습니다. 피어스는 적극적으로 운용되는 금고와 대출 전략이 등록 요건을 촉발할 수 있다고 주의시켰습니다.
“헤드스탠드와 썸머볼트”라는 제목의 그녀의 성명은, 토큰화된 증권이 여전히 증권이라는 이전 경고에서 이어졌습니다. 피어스는 이 원칙을 더 최신의 온체인 이자 도구에도 적용했습니다.
금고, 투자회사 규정 위험 존재
금고는 사용자가 암호화폐 자산을 스마트컨트랙트에 예치하여 자금을 스테이킹이나 대출로 유도할 수 있도록 합니다. 피어스는 금고가 완전히 자동화된 배분 시스템부터 관리자가 적극적으로 전략을 선택하는 형태까지 다양하다고 언급했습니다.
이 범위는 순수하게 프로그램적으로 운영되는 금고에서부터 관리자 재량에 전적으로 의존하는 금고까지 포함한다고 그녀는 썼습니다.
이 구분은 중요합니다. 예치인이 주로 관리자의 노력으로 이익을 기대할 경우, 금고는 투자계약이 될 수 있습니다. 마찬가지로, 이는 SEC와 CFTC의 공동 규정이 올해 초 공식화한 암호화폐 자산 분류 기준과도 유사합니다.
일부 금고는 뮤추얼펀드와 비슷하게 보일 수 있으며, 적극적으로 관리되는 금고 큐레이터 전략이 탈중앙화금융(디파이)에서 힘을 얻고 있습니다. 활동적인 금고 관리자는 자문업 의무를 발생시킬 수 있으며, 이는 펀드 등록과 별개의 준수 계층입니다.
대출 플랫폼, SEC 노트 테스트 직면
온체인 대출 전략은 규제 당국에 별도의 우려를 야기합니다. 예치자가 스마트컨트랙트를 통해 차입자에게 자산을 빌려줍니다. 이때 플랫폼 운영자는 종종 이자율, 담보대출 비율, 청산 한도를 설정합니다.
이러한 선택은 대출을 증권 유사 노트로 보이게 만들 수 있다고 피어스는 썼습니다. 어떤 자산이 이를 뒷받침하느냐에 관계없이 해당됩니다. 법원은 1990년 “Reves 대 언스트 & 영” 판결 이후 유사한 노트 테스트를 적용하고 있다고 그녀는 언급했습니다.
그녀의 사무실은 이번 성명 이전에도 유사한 문제를 지적한 바 있습니다. 피어스는 과거 지갑 브로커 규정을 반박했고, 그녀가 5월에 마련한 토큰화 주식 예외를 제한했습니다. 피어스는 이러한 자산 운용 도구들이 신중하게 설계된다면 여전히 주류 포트폴리오 관리 방식이 될 수 있다고 덧붙였습니다.
SEC, 규정 준수 협업 요청
피어스는 규정을 회피하려는 시도에 대해 명확하게 경고했습니다.
“연방법상 증권 규정 범주에 분명히 속한 암호화폐 자산 및 활동에 법이 적용되지 않는다고 해석하기 위해 물구나무서기, 백플립, 다른 체조 동작을 해도 결국 큰 대가를 치르게 될 것입니다.” – 피어스, SEC 커미셔너
그녀는 금고 운영자와 대출 플랫폼 관계자들에게 직접 기관에 연락할 것을 요청했습니다. 이 요청은 그녀가 올해 말 SEC를 떠날 예정을 밝힌 데 앞서 나온 것입니다. 피어스 커미셔너는 기존 규정이 혁신을 억제하는지에 대해 의문을 제기했습니다. 그녀는 투자자 보호를 약화하지 않는 SEC 조정을 원한다고 밝혔습니다.
금고 설계자들이 규정 준수 대화에 응할지, 아니면 제재 위험을 감수할지는 2026년까지 온체인 이자 상품의 흐름을 좌우할 수 있습니다. 규제 당국과 개발진 모두 그 균형을 최적화하는 데 이해관계가 있습니다.
