비트코인 적정 가격, ‘MVRV Z-스코어’가 알려준다 [2025년]

비트코인 투자의 어려움 중 하나는 비트코인 매수 시점을 결정하는 일입니다. 비트코인 가격은 변동성이 크기 때문에 현재 가격이 적정한지, 아니면 조금 더 기다려야 하는지 판단하기 어렵습니다. 비트코인의 적정 가격을 알고 싶나요? 그렇다면, 기술적 분석 도구 중 하나인 ‘시가총액 대비 실현가치 비율의 Z 스코어(MVRV Z-Score)가 도움이 될 수 있습니다.

2024년 12월 기준, 비트코인의 MVRV Z 스코어는 약 3.3을 가리키고 있습니다. 이는 실제 비트코인 가치보다 가격이 3배 정도 비싸게 거래되고 있다는 것을 의미하는데요. MVRV Z 스코어가 8을 넘으면 강세장의 최고점에 도달했다고 해석됩니다. 아직, 최고점까지는 여지가 남아있죠.

이번 사이클에서는 비트코인 가격이 얼마까지 오를까요? 보다 정확한 예측을 위해 이번 글에서는 비트코인 MVRV Z 스코어가 무엇인지, 어떻게 작동하고 어떻게 투자에 활용하는지에 대해 자세히 살펴보겠습니다.

MVRV Z 스코어로 본 비트코인 가격전망

MVRV Z 스코어는 비트코인의 현재 시가총액 대비 실현가치 비율(MVRV)이 역사적 평균에서 얼마나 벗어나 있는지를 측정하는 지표입니다. 높은 Z 스코어는 강세장을 말하며 낮은 Z 스코어는 현재 비트코인 가격이 과소평가됐다는 것을 의미합니다. 즉, 높은 Z 스코어는 매도 신호로 낮은 Z 스코어를 매수 신호로 해석할 수 있습니다.

아래 차트는 2024년 12월 19일 기준, 비트코인의 MVRV Z 스코어입니다. 지난 9월 6일 1.26까지 하락했던 지수가 이날 3.05까지 상승했습니다. 이는 비트코인의 시가총액이 실현가치에 비해 훨씬 더 높아졌다는 것을 의미합니다. 특히, MVRV Z 스코어가 2를 넘었다는 것은 비트코인 가치가 과대 평가되었다는 것을 의미합니다. 이는 일반적으로 가격 조정이 발생할 수 있음을 의미합니다.

일반적으로 MVRV Z 스코어가 8을 넘으면 비트코인이 강세장 고점을 찍었다고 판단합니다. 현재 비트코인은 2024년 4월 반감기를 지났고, 2025년 도널드 트럼프 행정부의 출범을 앞두고 있습니다. 트럼프가 암호화폐 친화적인 정책을 펼친다고 약속한 만큼, 현재는 비트코인 상승의 초입이라고 볼 수 있습니다.

특히, MVRV Z 스코어가 빨간색 사각형 구간에 진입했을 때 비트코인 가격이 폭발적으로 상승하는 강세장을 말합니다. 역사적으로 이때 비트코인 가격은 전고점을 달성했습니다. 향후 비트코인 가격이 상승할 거라고 예측하고 있다면, MVRV Z 스코어가 빨간색 구간에 진입을 시도하는지를 살펴보는 것이 좋습니다.

2024년 12월 기준으로 봤을 때는 아직 최고점 달성까지는 시간이 더 필요해보입니다.

시가총액 대비 실현가치 비율(MVRV)

시가총액 대 실현가치 비율(Market Value to Realized Value Ratio, MVRV)은 코인의 현재 시장 가치와 실현 가치 간의 비율을 나타내는 지표입니다. 여기서 시가총액은 해당 코인의 현재 시장 가격에 전체 유통량을 곱한 값입니다. 즉, 시장에서 거래되는 가격을 기반으로 계산한 특정 코인의 총 가치를 말합니다. 또, 실현가치는 마지막 거래일 기준으로 한 코인의 총 가치를 지칭합니다. 실현가치는 각 코인이 마지막으로 이동한 가격에 따라 계산되며, 거래소에서의 거래 가격과는 다를 수 있습니다. 쉽게 말해, 투자자가 비트코인을 1만 달러에 샀고 훗날 2만 달러로 올랐지만 추가 거래를 하지 않았을 경우 실현가치는 1만 달러입니다. 하지만 이를 2만 달러에 매도했을 경우, 실현가치는 2만 달러입니다.

계산식은 아래와 같습니다.

MVRV = 시가총액(현재 가격 X 전체 공급량) / 실현가치(각 비트코인의 마지막 거래 가격)

MVRV로 비트코인 가격 전망하기

MVRV 비율은 비트코인과 같은 코인의 시가총액과 실현가치 간의 관계를 나타내는 지표입니다. 이 지표는 코인의 현재 시장 가치가 그 코인의 실현가치에 비해 상대적으로 얼마나 높은지 또는 낮은지를 평가하는 데 사용됩니다. MVRV로 시장의 과열과 침체를 식별하는 방법은 다음과 같습니다.

• MVRV > 1: 비트코인의 시가총액이 실현가치보다 높은 경우, 이는 비트코인이 시장에서 과대평가되었을 가능성을 나타냅니다. 가격이 실현가치보다 높다는 것은 투자자들이 비트코인의 현재 가격이 실제 가치보다 높다고 평가하고 있음을 의미할 수 있습니다.
  
• MVRV < 1: 비트코인의 시가총액이 실현가치보다 낮은 경우, 이는 비트코인이 시장에서 과소평가되었을 가능성을 나타냅니다. 가격이 실현가치보다 낮다는 것은 비트코인의 현재 가격이 실제 가치보다 낮다고 평가될 수 있습니다.

MVRV는 비트코인 가격의 사이클을 이해하는 데 도움이 됩니다. MVRV가 높을 때는 가격 상승이 과도하다고 판단하여 조정 가능성을 예측할 수 있고, MVRV가 낮을 때는 가격 하락이 지나쳤다고 판단하여 반등 가능성을 예측할 수 있습니다. 또는, 투자자들은 MVRV가 높을 경우 이를 매도 신호로 해석할 수 있으며, 낮은 MVRV를 매수 신호로 간주할 수 있습니다.

예를 들어, MVRV 비율이 2일 경우, 이는 현재 비트코인의 시가총액이 실현가치의 두 배라는 의미입니다. 이는 가격이 현재 실현가치보다 두 배 비쌀 수 있음을 나타내며, 시장 과열의 신호일 수 있습니다. MVRV 비율이 0.5일 경우, 이는 현재 비트코인의 시가총액이 실현가치의 절반이라는 의미입니다. 이는 가격이 실현가치보다 낮아 과소평가되었을 수 있음을 나타내며, 매수 기회를 나타낼 수 있습니다.

MVRV 비율은 비트코인의 가치 평가와 시장 상황을 분석하는 유용한 도구입니다. 다만, 직접 투자 시 다양한 지표를 함께 사용할 경우, 투자 위험을 줄일 수 있습니다.

MVRV Z 스코어는 무엇인가요

MVRV Z 스코어는 비트코인 가격이 MVRV 비율의 평균에서 얼마나 벗어나 있는지를 나타냅니다. 2018년 윌리 우라는 비트코인 분석가가 만들었으며, 현재 비트코인 MVRV 비율이 역사적인 평균과 표준 편차에서 얼마나 벗어났는지를 통해 시장의 과열과 침체 상태를 평가합니다.

MVRV Z 스코어는 시장가치(MV)와 실현가치(RV)를 비교하는 방법을 통해 나타냅니다. 먼저 시장가치는 실제 비트코인 가격(암호화폐 거래소에서 볼 수 있는 가격)에 채굴자가 이미 채굴한 코인의 수를 곱한 값입니다. 현재 시장 가격으로 현재 존재하는 모든 비트코인의 총 가치라고 생각하시면 됩니다. 여기서 실현가치는 앞서 언급한 것처럼, 비트코인이 마지막으로 거래된 가격을 나타냅니다. 즉, 보유자가 비트코인을 구매한 가격이라고 생각하면 됩니다. 다만, 실현 가치는 각 코인의 실제 판매 가격이 아니라 추정치에 가깝습니다.

예를 들어, 시장가치가 축구 경기를 위해 만들어진 모든 티켓의 총 가치라면, 실현가치는 실제로 판매된 모든 티켓의 총 가치라고 말할 수 있습니다. 이 수치는 계산하기가 까다롭지만 글래스노드나 크립토퀀트 같은 온체인 분석 기업이 제공하고 있습니다.

MVRV Z 트레이더에 사용하는 법

MVRV Z 스코어는 비트코인 가격이 현재 얼마나 과대 또는 저평가되어 있는지에 대한 통찰을 제공합니다.

계산법은 다음과 같습니다.

1. 시장가치에서 실현가치를 빼서 차액을 구합니다.
2. 이 차이를 시장 가치의 표준 편차(기본적으로 비트코인 가격의 변동성)로 나눕니다.
3. 통계적 가정을 사용하여 극단적인 값을 제거합니다.

그러면 다음과 같은 차트가 만들어집니다. 이 차트에서 주황색으로 표시된 값이 MVRV Z 스코어입니다.

Z 스코어가 녹색 영역에 있을 경우, 약세장을 나타냅니다. 반면, 강세장은 해당 그래프가 빨간색 영역에 진입했을 때를 말합니다.

MVRV Z 스코어 해석하기

1. MVRV Z-Score가 0 근처일 때:
   • 공정한 가격: Z 스코어가 0에 가까울 때, 현재 MVRV 비율이 역사적 평균에 근접해 있음을 나타냅니다. 이 경우, 비트코인의 시장 가치가 실현가치와 비슷하여 가격이 상대적으로 공정하다고 볼 수 있습니다.
     
2. MVRV Z-Score가 낮을 때 (음수 또는 낮은 양수):
   • 과소평가 가능성: Z 스코어가 음수이거나 낮은 양수일 때, 현재 MVRV 비율이 역사적 평균보다 낮다는 것을 의미합니다. 이는 비트코인의 가격이 상대적으로 과소평가되었을 수 있음을 나타냅니다.
     
3. MVRV Z-Score가 높을 때 (양수로서 상대적으로 높음):
   • 과대평가 가능성: Z 스코어가 높으면, 비트코인의 시가총액이 실현가치에 비해 상대적으로 높다는 것을 의미합니다. 이 경우, 비트코인의 가격이 과대평가되었을 가능성이 있습니다. 일반적으로 Z 스코어가 2 이상으로 올라가면 과대평가된 것으로 간주될 수 있습니다.

특히 투자자들이 명심해야 할 것은 MVRV Z 스코어는 비트코인이 저가인지 아닌지를 판단할 때 사용하는 하나의 모델일 뿐입니다. 실전 투자 시, 다양한 분석 지표와 함께 시장 상황을 면밀히 살펴야 합니다.

요약

MVRV Z 스코어가 0에 가까운 값일 때, 비트코인의 가격이 실현가치와 유사한 적정 가격이라고 판단할 수 있습니다. 이 스코어가 음수이거나 낮은 양수일 때는 비트코인 가치가 과소평가된 것으로, 높은 양수일 때는 과대평가된 것으로 해석할 수 있습니다.

구체적으로 MVRV Z 스코어가 2를 넘을 경우 비트코인 가치가 과대 평가됐다고 평가합니다. 2024년 7월 23일 기준, 비트코인의 MVRV Z 스코어 2.13을 기록했습니다. 이는 지난 7월 8일 1.46을 기록한 뒤 반등하고 있는 상황입니다.

역사적으로 MVRV Z 스코어가 8을 넘으면 강세장의 고점을 찍었다고 판단합니다. 즉, MVRV Z 스코어가 차트의 빨간색 구간에 진입할 때입니다. 차트 기준으로, 비트코인 가격이 전고점을 찍기 위해서는 더 강한 매수 압력이 필요해 보입니다.

MVRV Z 스코어는 여러 기술적 분석 도구 중 하나이며, 직접 투자 시 다른 지표와 함께 분석하여 종합적인 결정을 내리는 것이 좋습니다.