2026년에 암호화폐 노출을 확대할 계획인 기관 중 거의 절반이 더 나은 인프라를 이유로 들었습니다. 코인베이스와 EY-파르테논이 351개 기관을 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 커스터디, 결제, 리스크 관리가 주요 요인 중 하나로 꼽혔습니다.
이제 거래소가 무엇을 상장하는지보다 자본 유입과 유출 방식에 더 관심이 쏠립니다. 주식 시장에서는 브로커와 커스터디언의 분리가 수십 년 동안 유지됐습니다. 현재 암호화폐 거래소도 동일한 요구에 맞춰 다시 구조를 짜고 있습니다.
커스터디 계약은 출발점일 뿐입니다. 자산운용사, 마켓메이커, 기타 기관 투자자는 서로 다른 요건을 가지고 진입합니다. 이들의 비즈니스를 원하는 거래소는 각각에 맞춰 적응해야 합니다.
비트겟(Bitget)은 이러한 조정에 나선 거래소 중 하나입니다. 회사는 9년 차의 핵심 목표가 기관 사업이라고 밝혔습니다.
그 일환으로, 단일 커스터디 모델 대신 여러 커스터디 방식을 지원하고 있습니다. 비트겟은 이러한 움직임을 자사 유니버설 익스체인지 전략과 연결했습니다. 해당 전략은 이미 암호화폐와 토큰화 자산을 모두 포함하고 있습니다. 중요한 것은 이 분리가 어느 정도의 리스크를 제거하는지 혹은 새로운 위치로 옮기는 것인지입니다.
오프-익스체인지 결제는 기관이 키를 넘기지 않고 거래할 수 있게 합니다
오프-익스체인지 결제는 자산이 보관되는 장소와 거래되는 장소를 분리합니다. 펀드는 쿠퍼(Copper) 또는 파이어블록스(Fireblocks) 같은 제3자 커스터디언에 보유 자산을 맡기게 됩니다.
커스터디언은 이러한 자산 일부를 락업하고, 잔액을 거래소에 보고합니다. 거래소는 해당 잔액을 거래 신용으로 간주하므로, 펀드는 예치와 동일하게 매매할 수 있습니다.
수익과 손실은 정해진 주기마다 커스터디언과 거래소 간에 정산됩니다. 예를 들어, 쿠퍼의 클리어루프(ClearLoop)는 연결된 거래소와 실시간이 아닌 고정 주기로 정산을 진행합니다.
이제 더 많은 헤지펀드가 이 구조에 주목하고 있습니다. 2025년 AIMA 및 PwC 글로벌 암호화폐 헤지펀드 보고서에 따르면, 전통 헤지펀드의 55%가 2025년에 디지털 자산을 보유했습니다. 1년 전 47%에서 상승한 수치입니다.
대부분은 여전히 전체 자산의 2% 미만으로 배분하며, 71%가 추가 확대를 계획합니다. 규모가 커질수록 커스터디, 카운터파티 익스포저, 거래 실행을 운에 맡기기 어렵습니다.
이 구조의 매력은 자본 효율성 및 거래소 직노출 감소입니다. 적격 담보가 거래소에 직접 예치되는 대신 커스터디언이 보관하면, 해당 구조는 고객 자산의 거래소 수준 카운터파티 리스크 노출을 줄일 수 있습니다.
여러 거래소에서 거래하는 기업은 담보를 반복 이동할 필요가 없어 비용과 운영 리스크를 모두 줄입니다.
해당 구조는 시장 리스크를 제거하지는 못합니다. 위치에 관계없이 손실 포지션은 청산됩니다. 커스터디언도 자체 카운터파티가 됩니다. 정산주기 동안 거래소가 지급해야 하는 수익은 커스터디가 아니라 청구권이 되고, 이 구간에서 해당 모델의 리스크가 테스트됩니다.
기관 고객은 다양한 커스터디 요구를 가지고 입장하며, 비트겟은 각각에 맞춘 솔루션을 제공합니다
기관은 이미 다양한 커스터디 전략을 병행합니다. 코인베이스와 EY-파르테논 설문조사에서, 투자 기관의 61%가 2곳 이상의 커스터디언을 이용한다고 답했습니다. 대부분이 리스크 분산을 이유로 꼽았습니다. 한 가지 커스터디 방식만 고집하는 거래소는 이런 고객에게 기존 전략을 포기하라고 요구하는 셈입니다.
규제된 자산운용사는 한쪽 극단에 위치합니다. 신탁 의무 및 자산 분리 규정 때문에 거래소를 고려하기 전 독립적이며 규제된 커스터디언이 필수입니다.
비트겟은 규제 커스터디 제공업체와 협력하고 있습니다. 여기에는 시그넘(Sygnum)과의 실시간 파트너십이 포함되어 있습니다. 회사는 또한 노무라, 코인셰어즈, 레저가 설립한 규제 커스터디언 코마이누(Komainu) 등과의 협업도 진행 중입니다.
마켓메이커 및 퀀트 투자사는 반대편에 위치합니다. 여러 거래소에서 거래하며, 담보 재배치 속도를 중요하게 생각합니다. 비트겟과 쿠퍼 클리어루프의 장기적 연동은 이러한 유형에 맞는 솔루션입니다. 적격 고객은 자산을 쿠퍼 인프라에 둔 채로 비트겟을 이용할 수 있습니다.
비트겟은 선인장 커스터디 오아시스(Cactus Custody Oasis), 파이어블록스 오프 익스체인지(Fireblocks Off Exchange), OSL 미러EX(MirrorEX), 비트파이어 프라임 미러(Bitfire PrimeMirror)를 추가 커스터디 및 결제 파트너로 소개합니다. 회사는 다양하게 운용되는 프로페셔널 자본이 동일한 시장에 접근하되, 동일 방식으로 자산을 보관하지 않아도 된다고 강조합니다. 기존 커스터디언을 유지하는 고객은 일부 자산 이동과 운영 단계를 생략할 수 있습니다.
커스터디언 선택은 새로운 경쟁 포인트이자 집중 리스크가 됩니다
오프-익스체인지 결제는 이제 더 이상 드물지 않습니다. 쿠퍼의 클리어루프는 코인베이스 인터내셔널, 크라켄 MTF, 암호화폐 파생상품 거래소 데리빗(Deribit) 등 여러 거래소와 연결되어 있습니다. 파이어블록스 오프 익스체인지 또한 일부 동일한 거래소에 연동됩니다.
이제 거래소의 차별점은 제공 커스터디 경로의 다양성과 규제 커스터디의 비율에 있습니다. 비트겟은 더 넓은 투자자층을 유치하기 위해 규제 커스터디언과의 연결 확대를 우선과제로 삼았습니다.
해당 회사는 수탁을 더 넓은 기관용 인프라 구축의 한 층으로 규정합니다. 나머지 층으로는 결제 연결성, 트레이딩 및 유동성, 그리고 궁극적으로 자본 관리 서비스가 있습니다. 비트겟(Bitget)은 이를 유니버설 익스체인지 전략 아래에 두고, 포트폴리오가 암호화폐와 토큰화된 전통 자산을 점점 더 혼합하도록 자리를 잡고 있습니다.
이러한 변화는 거래소의 역할을 바꿉니다. 고객이 자산을 다른 곳에 보유할 경우, 거래소는 수탁이 아닌 접근성, 유동성, 집행력으로 경쟁하게 됩니다. 또한, 위험이 더 적은 소수의 주체에게 집중됩니다. 이제 소수의 수탁사와 결제 네트워크가 다수의 거래소 아래에 동시에 존재합니다. 한 곳에서 장애가 발생하면 모두에게 영향을 줄 수 있습니다.
업계에서 다음 시험대는 점점 더 상호 연결된 수탁 및 결제 모델이 스트레스 상황의 시장 환경에서 얼마나 잘 동작하는지입니다. 수탁 파트너를 다양화하면 특정 서비스 제공자에 대한 의존도를 낮출 수 있습니다. 그리고 거래소와 기관이 관리해야 할 다양한 결제 방식이 도입됩니다.
