비트코인 채굴자들은 2026년 1분기 실적 발표 주간을 맞이하고 있습니다. 2024년 반감기가 수익을 절반으로 줄이면서 수익성이 악화되었습니다. 이제 AI 호스팅 전환이 최초의 공개 평가를 맞이하고 있으며, 비트코인(BTC) 가격은 8만 달러 근처에서 거래되고 있습니다.
스트래티지(MSTR), 사이퍼 마이닝(CIFR), 헛8(HUT), 코어 사이언티픽(CORZ), 코인베이스 글로벌(COIN), 블록(XYZ), 테라울프(WULF)는 모두 5월 5일부터 8일 사이에 실적을 발표할 예정입니다. 일부 회사에게 이번 결과는 AI 호스팅 수익이 채굴 수익성 악화를 만회할 수 있는지 여부를 입증할 시험대가 됩니다.
왜 반감기 이후의 수학적 구조가 비트코인 채굴자들에게 여전히 부담이 되는가
2024년 4월 반감기는 비트코인 블록 보조금을 6.25BTC에서 3.125BTC로 줄였습니다. 이는 채굴자들이 각 블록마다 얻는 신규 공급량의 절반을 없앴습니다.
해시프라이스(단위 연산력당 일일 수익)는 2025년 최악의 시기 동안 PH/s당 29달러 부근까지 하락했습니다. 이 수치는 반감기 이전 기준치보다 구조적으로 낮은 상태를 유지하고 있습니다.
채굴주 추적 데이터에 따르면, 지난 분기 비트코인당 평균 생산원가는 약 79,995달러였습니다. 이 수치는 현재의 현물가격에서는 채굴자들에게 남는 이익이 거의 없다는 것을 의미합니다. 업계 전체적으로 공개 채굴자들의 부채는 이제 40억 달러를 넘어섰습니다.
이러한 수익성 저하로 인해 운영자들은 장비 업그레이드, 트레저리 BTC를 매각하거나, 신규 고객에게 전력 임대 등 다양한 방식을 모색하고 있습니다. 코어 사이언티픽은 3월 한 달 동안에만1억 7천 5백만 달러 상당 BTC를 매각하여 업계 전반의 매도행렬에 동참했습니다.
AI 호스팅 전환의 첫 성적표
이번 주 실적을 공개하는 4개 순수 채굴사는 AI와 고성능 컴퓨팅(HPC) 계약에서 300억 달러 이상을 수주했습니다. 업계 전체적으로, 공개 채굴자들은 누적 기준 AI 계약 공시액이 700억 달러를 초과했습니다.
헛8은 12월 루이지애나 주 리버 벤드 캠퍼스 소재 245MW AI 데이터센터를 15년 임대한 것을 통해 전환을 본격화했습니다.
앤트로픽이 컴퓨트 파트너 플루이드스택(Fluidstack)을 통해 워크로드 고객으로 참여하고, 구글이 기본 임대기간 동안 보증을 제공합니다. 기본 계약 가치는 약 70억 달러이고, 갱신 옵션을 모두 행사할 경우 최대 177억 달러까지 늘어날 수 있습니다.
반면, 테라울프는 텍사스주 애버내시 소재 부지에서 95억 달러 규모의 구글이 후원하는 플루이드스택 계약을 체결했습니다. 여기에 앞서 체결된 레이크 마리너 거래 37억 달러가 더해집니다.
코어 사이언티픽은 590MW 규모의 코어위브(CoreWeave) 계약을 보유하고 있습니다. 해당 계약은 12년간 100억 달러 이상의 수익을 예상하고 있으며, 코어위브는 현재 채굴사 자체를 인수하고 있습니다.
사이퍼 마이닝은 AI 주기의 초기 단계에 있으며, 소규모 계약과 함께 순수 해시레이트 성장 스토리가 여전히 주요 요인입니다.
실적 발표 일정과 시장 기대치
월스트리트는 채굴업체에는 낮은 기준을, 코인베이스에는 지난해보다 훨씬 낮은 기준을 설정했습니다.
MSTR과 COIN이 AI 논리에서 제외되는 이유
반면, 마이크로스트래티지와 코인베이스 글로벌은 AI 채굴자와는 다른 이야기입니다. 이번 주 둘 다 실적을 발표하지만 각기 다른 스토리를 보여줍니다.
마이크로스트래티지는 공개시장 내 가장 비슷한 비트코인 레버리지 트레저리로, 818,334BTC를 보유하고 있습니다. 해당 회사는 이미 2026년 1분기 기준 144억 6천만 달러의 미실현 디지털 자산 손실을 공시했습니다.
이사회 의장 마이클 세일러는 이번 실적 공개를 앞두고 마이크로스트래티지가 주간 매수 일시 중단에 나설 것이라고 밝혔습니다.
투자자들은 MSTR 실적보고서를 AI 호스팅 실적이 아니라, 트레저리 운용 흐름과 시가총액이 순자산가치(mNAV) 대비 얼마나 프리미엄을 형성하는지를 확인하기 위해 주목할 것입니다.
그러나 코인베이스는 수요 측 대표 지표입니다. 1분기 거래량은 BTC가 22% 하락하고 ETH가 41% 떨어지면서 감소했습니다.
애널리스트들은 이제 연 매출이 약 15억 달러로, 전년 대비 약 26% 감소할 것으로 전망하고 있습니다. 구독 및 서비스 매출은 5억 5천만 달러에서 6억 3천만 달러 사이로 안내되고 있는데, 이는 반복적인 내구성을 가장 잘 보여주는 지표입니다.
블록은 캐시 앱(Cash App)을 통해 리테일 비트코인 수요를 간접적으로 소규모로 보여줍니다.
주목할 점
강세 시나리오는 명확합니다.
- Hut 8, 테라울프, 코어 사이언티픽의 AI 수익이 예상을 뛰어넘을 경우 반감기 이후의 전략 전환이 입증됩니다.
- 마이크로스트래터지의 매수 재개를 시사하는 공시가 공개된다면, 마이크로스트래터지와 전체 업종이 상승할 수 있습니다.
한편, 마이닝 주식은 올해 들어 이미 25~73% 올랐지만 비트코인은 1월 이후 약 12% 낮은 상황입니다.
약세 시나리오 역시 분명합니다.
- AI 성장세가 느리면 채굴 경제에 가장 큰 영향을 미치는 요인이 반감기임을 보여줍니다.
- 코인베이스의 거래량이 저조하거나,
- 세일러의 신중한 발언이 이어지면 추가 하락을 부추길 수 있습니다.
명확한 신호를 찾는 투자자는 이번 주 관심 목록에 오른 주요 AI 주식도 함께 참고할 수 있습니다.
2026년 1분기는 반감기 효과에 대한 결론을 내리진 않습니다. 그러나 AI 관련 투자가 실제 수익을 내는지 아니면 단순한 화제에 그치는지에 대한 첫 실적이 공개됩니다.
