Tom Lee는 17개의 대형 암호화폐 주식을 비트코인과 이더리움의 가격 움직임과 얼마나 밀접하게 연동되는지 순위로 매겼습니다. 가장 특별한 결과는 맨 아래였습니다. 비트코인 채굴자들은 비트코인 가격과 거의 움직임이 없습니다.
코어 사이언티픽(Core Scientific)은 자산과 16%의 상관관계를 보였습니다. 마이크로스트레티지(MicroStrategy)는 78%로 나타났습니다. 하지만 마이크로스트레티지는 비트코인을 채굴하지 않고, 보유만 하고 있습니다.
Tom Lee의 암호화폐 주식 순위가 보여주는 점
펀드스트랫(Fundstrat) 공동 창립자는 블랙록(BlackRock)의 두 개 암호화폐 펀드와 90일 상관관계를 측정했습니다. 20억 달러 이상 가치가 있는 모든 암호화폐 관련 주식이 포함되었습니다. 펀드스트랫과 팩트셋(Factset)이 수치를 제공했습니다.
상관관계는 두 가격이 함께 움직이는지 단순히 묻는 수치입니다. 100%에 가까우면 함께 움직입니다. 0%에 가까우면 서로 영향을 주지 않습니다.
비트마인 이머전 테크놀로지스(BitMine Immersion Technologies, BMNR)가 이더리움(ETH)에서 80%로 선두를 달렸습니다. 코인베이스(Coinbase, COIN)는 74%로 2위에 올랐습니다.
마이크로스트레티지(Strategy, MSTR)가 비트코인(BTC)에서 78%로 선두였습니다. 이와 함께 Lee는 이더리움이 이번 사이클에서 비트코인을 앞지르리라 기대합니다. 그는 자신의 이더리움 순위표에서 가장 높은 주식인 비트마인(BitMine)의 의장입니다.
비트코인 채굴자들이 비트코인을 따라가지 않는 이유
이제 채굴자들을 살펴보겠습니다. 코어 사이언티픽(Core Scientific, CORZ)은 16%를 기록했습니다. 사이퍼 마이닝(Cipher Mining, CIFR)은 17%, 테라울프(TeraWulf, WULF)는 18%, 헛 에잇(Hut 8, HUT)은 19%로 나타났습니다.
라이엇 플랫폼스(Riot Platforms, RIOT)는 31%에 도달했고, IREN은 33%를 기록했습니다. 이들 모두 트럼프미디어(Trump Media, DJT)보다 낮았고, DJT는 40%를 기록했지만, 채굴은 하지 않습니다.
이유는 회계에 드러나 있습니다. 이들 업체는 이제 인공지능(AI) 기업들에 컴퓨팅 파워를 판매하고 있으며, 해당 사업이 주류를 차지하게 되었습니다.
이유는 실용적입니다. 채굴 수익률은 비용 증가로 얇아졌고, 채굴자들은 이미 AI 기업들이 가장 필요로 하는 두 가지를 보유하고 있었습니다.
이들은 저렴한 전기 계약과 전력 설비가 갖춰진 창고를 소유하고 있습니다. 이를 AI 회사에 임대하면 더 높은 수익을 올릴 수 있고, 블록마다가 아니라 매월 수익이 발생합니다.
코어 사이언티픽(Core Scientific)은 6월 종료 분기에 1억 6,420만 달러의 매출을 기록했습니다. 그 중 코로케이션(데이터센터 사업)은 1억 3,670만 달러를 가져왔습니다. 자체 채굴은 2,150만 달러였습니다.
따라서 AI 사업이 전체 수입의 83%를 차지했습니다. 비트코인이 차지한 비중은 13%였습니다.
테라울프(TeraWulf)도 5월 같은 비율을 보였습니다. 고성능 컴퓨팅 임대로 2,100만 달러, 채굴로 1,300만 달러를 벌었으며, AI 비중은 62%였습니다.
IREN은 더 떨어집니다. 3월 종료 분기에 AI 클라우드 서비스로 3,360만 달러를 벌었습니다. 채굴은 1억 1,120만 달러로, AI 비중은 23%입니다.
이 세 회사를 Lee의 표와 비교해 보면, 하나의 패턴이 나타납니다. AI 수익이 많을수록 해당 주식이 비트코인과 덜 연동됩니다.
코어 사이언티픽(Core Scientific)이 AI 중심성이 가장 높고 상관관계가 가장 낮습니다. IREN이 AI 중심성이 가장 낮고, 비트코인과의 상관관계가 가장 높습니다. 테라울프(TeraWulf)는 그 중간입니다.
“당사는 점점 더 반복적이고 계약 기반의 매출이 사업을 주도할 것으로 전망합니다. 비트코인 채굴과 전통적으로 연관된 가격 변동성 노출이 줄어들 것입니다.” – 패트릭 플뢰리, 테라울프 최고재무책임자 (TeraWulf, CFO), 분기 실적 보고서.
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역사는 이 변화가 더 뚜렷하게 만듭니다. 코어 사이언티픽(Core Scientific)은 2022년 12월 비트코인 폭락과 막대한 부채 이후 챕터11 파산보호 신청을 했습니다. 2024년 1월에 회복되었습니다.
비트코인으로 인해 거의 파산 위기에 몰렸던 채굴자가 이제는 비트코인에 대한 노출이 가장 적은 채굴자가 되었습니다.
암호화폐 주식 노출에 변화가 일어나는 부분
실질적인 해석은 단순합니다. 비트코인에 노출되기 위해 채굴주를 매수한 투자자는 이제 전력·컴퓨팅 임대회사에 투자한 꼴이 되었습니다. 그 수익은 AI 기업 수요에 달려 있습니다.
이는 양방향으로 작동합니다. 채굴자들은 비트코인이 하락하는 동안 주가가 올랐습니다. 이는 약한 상관관계가 예측했던 것과 일치합니다. 산업 전반적으로 나타나는 변화이며, 높은 비용이 따랐습니다. 마라(MARA)와 클린스파크(CleanSpark)는 합계 8억 5,100만 달러의 손실을 기록했습니다.
재무 회사들은 비트코인과 더 밀접하게 연동됩니다. 수익률은 더 높지 않았습니다. 마이크로스트레티지는 금요일 118.86달러에 거래됐으며, 최근 52주 신고가는 365.21달러였습니다.
상관관계는 방향을 설명하지만, 수익을 직접 말해주지는 않습니다. 비트코인을 충실히 따라가는 주식이 하락장에서도 따라갈 수 있습니다.
한 가지 주의점이 표 전체에 해당합니다. 이 수치는 90일 기준의 수치입니다. 시장 국면이 바뀔 때마다 수치도 조정됩니다. 영원히 고정되는 것이 아닙니다.
비트코인은 작성 시점에 77,151달러 근처에서 거래되었습니다. 당일 6.3% 상승하였습니다. 이더는 2,412달러 부근에서 거래되었으며 3.5% 올랐습니다.
다음 실적 시즌은 분리 현상이 얼마나 지속될지 시험하게 됩니다. 인공지능(AI) 매출 비중이 더 높은 채굴자들은 비트코인과 더 멀어질 것입니다. 가까워지지 않을 것입니다.
이(Lee) 씨는 주식 투자자들이 암호화폐 익스포저를 매수할 수 있도록 표를 만들었습니다. 주의 깊게 읽어보면, 이미 채굴 업계가 얼마만큼의 익스포저를 매도했는지 알 수 있습니다.
