시아그넘뱅크(Sygnum Bank) 최고투자책임자인 파비안 도리(Fabian Dori)는 일일 비트코인 ETF 자금 흐름 추적이 근본적인 구조 변화를 간과한다고 주장합니다.
스위스 디지털 자산은행의 최고 투자책임자는 자금이 하루에 들어오거나 나가는지 자체가 중요한 것이 아니라고 말합니다. 오히려, 연기금, 기금, 국부펀드, 보험사 등이 이제 비트코인(BTC)을 표준 포트폴리오 구성 자산으로 인정하기 시작했다는 점이 핵심이라고 강조합니다.
월스트리트, 비트코인 인프라 구축
도리는 세 가지 최근 사례를 근거로 제시합니다. 첫째, 제이피모건(JPMorgan)의 리서치팀은 기관용 비트코인 ETF 순유입이 보수적으로는 150억 달러, 낙관적으로는 400억 달러까지 2026년에 달할 수 있다고 예측했습니다.
이 예측치는 2025년 현물 비트코인 ETF 상품군이 흡수한 566억 6천만 달러 위에 더해집니다.
둘째, 제이피모건은 최근 블랙록(BlackRock)의 아이셰어즈 비트코인 트러스트 ETF(IBIT)와 연동된 구조화 노트 발행을 시작했습니다. 도리는 이를 거래 아이디어가 아니라 영구적 통합을 예고하는 “인프라”이자 “플러밍(기반 시설)”이라고 설명합니다.
셋째, 모건스탠리 인베스트먼트 매니지먼트(Morgan Stanley Investment Management)는 자체 현물 비트코인 ETF인 MSBT를 출시했고, 첫날 약 3400만 달러의 거래량을 기록했습니다. 이는 최근 ETF 신규 상장 중 상위 1%에 해당하는 수치입니다.
리밸런싱 구조가 신호를 왜곡합니다
도리는 ETF 매도 대부분이 실제로는 포트폴리오 리밸런싱 효과라고 주장합니다. 비트코인이 급등하면 2% 배분이 4%로 커지고, 기관 투자자들은 규칙에 따라 일부를 매도합니다.
이러한 매도가 일일 추적 서비스에서는 순유출로 잡히지만, 실제로는 정상적인 포트폴리오 관리 결과입니다.
도리는 IBIT가 2025년 12월 27억 달러 기록적 순유출을 보인 뒤 4개월 후, 비트코인 가격이 연초 대비 약 30% 하락한 상황에서 동일 ETF가 다시 15억 달러의 순유입을 기록했다고 예를 들었습니다.
가격은 하락했지만 자금은 계속 들어왔습니다.
“현물 비트코인 ETF는 수요를 만들어낸 것이 아니라, 하나의 변명거리를 없앴습니다.” – 파비안 도리, 시아그넘뱅크 최고투자책임자
다른 기관들도 같은 시각을 보입니다
시아그넘의 이 같은 주장은 고립된 것이 아닙니다. 피델리티 디지털 애셋(Fidelity Digital Assets)은 3월 보고서에서 “BTC를 보유해야 하는가”에서 “왜 BTC를 0%로 유지하는가”로 논점이 바뀌었다고 밝혔습니다.
모건스탠리의 투자운용 부문 역시 4월 8일, 정기적인 리밸런싱 조건에서 암호화폐에 소폭을 할당하라고 분석 리포트를 냈습니다.
21셰어즈(21Shares)도 동일한 날, 체계적인 리밸런싱을 통해 “변동성 알파”를 추구한다며 BTC 3% 배분을 권장하는 보고서를 발표했습니다.
도리는 이번 10년이 끝날 때쯤, 주요 배분 담당자에게 비트코인 보유 여부를 묻는 것이 채권 보유 여부를 묻는 것만큼이나 특이하게 받아들여질 것이라고 내다봤습니다.
도리는 앞으로 더 중요한 질문은 “얼마나, 그리고 왜 보유하느냐”가 될 것이라고 밝혔습니다.
