S&P 500 지수는 2026년에 12.65% 상승하여 금요일에 7,711.75로 마감했습니다. 월스트리트저널 칼럼에서는 오늘날의 거래 열풍과 가장 유사한 시기가 1999년이 아니라 1901년이라고 주장합니다.
그 호황은 1907년 공황으로 끝났습니다. 칼럼니스트 제이슨 츠바이그는 위험의 원인이 비싼 주식이 아니었다고 설명합니다. 빌린 돈과 도박과 같은 거래가 주된 위험이었다고 주장합니다.
1901년과 닮은 숫자들
츠바이그는 한 숫자에 주목합니다. 1901년 뉴욕증권거래소(NYSE) 회전율이 319%에 달했습니다. 전체 시장의 주식이 약 4개월마다 모두 거래되었습니다.
버킷샵은 소액 투자자들에게 높은 레버리지로 주가가 오를지 내릴지에 베팅할 수 있게 해주었습니다. 실제로 주식의 소유권은 바뀌지 않았습니다. 이러한 베팅은 현재 시장에서도 뚜렷이 나타납니다.
동일 당일 옵션이 7월 전체 S&P 500 옵션 거래량의 66.2%를 차지해 사상 최고치를 기록했다고 시카고옵션거래소(Cboe)가 보고했습니다. 예측시장 플랫폼들은 암호화폐 가격에서 스포츠 이벤트 관련 항목까지 다시 한 번 범위를 확장했습니다.
차입도 늘었습니다. 금융산업규제국(FINRA) 자료에 따르면 7월 마진 부채가 1조4천2백억 달러로 집계되었습니다. 1년 전에는 1조2백억 달러였습니다.
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1907년은 가치평가가 아니라 유동성 위기였다
촉매제는 작아 보였습니다. 두 명의 투기꾼이 1907년 10월 유나이티드 코퍼 주식을 장악하지 못했습니다. 이로 인해 신탁회사를 중심으로 혼란이 이어졌습니다. 이 회사들은 완화된 규제 하에서 예금의 약 5%만을 현금으로 보유했습니다. 국가은행은 25%를 보유했습니다.
이어 자금이 사라졌습니다. 콜머니 금리는 9.5%에서 70%로 치솟았고, 이틀 뒤 100%까지 올랐습니다. J.P. 모건은 거래 유지와 유동성 공급을 위해 현금을 증권거래소 대출 창구로 보냈습니다. 의회는 6년 후 연방준비제도를 설립했습니다.
전미경제연구소(NBER) 연구에 따르면 다우지수는 1906년 12월 고점부터 1907년 11월 저점까지 40.9% 하락했습니다.
가치평가가 대부분 이전 거품과의 직접 비교를 이끕니다. 실러 PER은 42 근처에 있으며, 장기평균 17.4보다 훨씬 높고 1999년 12월 기록에 약간 못 미칩니다. 츠바이그의 경고는 조용하지만 헤지하기 어렵습니다.
암호화폐도 같은 자금 구조를 사용합니다. 비트코인(BTC)은 78,618달러 근처에서 거래되고 있습니다. 이전 위험 충격에서 S&P 500 지수와 비슷하게 움직였습니다.
현금은 시장이 오르는 동안에는 무거운 짐처럼 보입니다. 그러나 모두가 현금을 필요로 할 때, 그 순간마다 현금이 레버리지로 바뀝니다.
