로빈후드 체인의 폭발적인 첫 2주는 익숙한 질문을 다시 불러일으켰습니다. 이더리움은 사라진 것입니까, 아니면 거의 2천8백만 명의 고객을 보유한 브로커리지가 조용히 승리하고 있다는 가장 강력한 근거를 제시한 것입니까?
레이어2는 7월 1일 아비트럼 기술로 개발되었으며, 이더(ETH)를 네이티브 가스 토큰으로 사용합니다. 이더리움은 거래를 최종 정산하고 기록을 저장합니다. 그러나 이를 통해 가치가 어디에 포착되는지에 대해 애널리스트들은 크게 의견이 다릅니다.
로빈후드 체인이 이더리움 강세론을 강화하는 이유
이키가이 에셋 매니지먼트의 트래비스 클링 설립자는 이번 주 실제 기업들이 기존 L1 또는 L2에 관심을 갖는지 질문했습니다. 그는 로빈후드, SWIFT, 스트라이프, 그리고 월스트리트의 칸톤을 예로 들어 이들이 자체 블록체인을 선호한다고 언급했습니다.
하지만 로빈후드의 구조는 그러한 가정과는 다릅니다. 로빈후드 체인은 이더리움 레이어2로, 이더리움의 보안을 계승한 별도의 네트워크입니다.
최종 결제는 이더리움에서 이뤄지므로, 메인 네트워크가 거래의 결정적 기록을 보관합니다. 공식 브릿지는 제3자 검증인이 필요하지 않으며, 이더(ETH)가 네이티브 가스 토큰입니다.
즉, 로빈후드는 이더리움을 거부하지 않았습니다. 로빈후드는 다른 프로젝트와 체인을 공유하는 것을 거부하고, 자체 체인의 상위 네트워크로 이더리움을 선택했습니다.
이 체인은 의도된 2단계 전략의 최종 단계이기도 합니다. 로빈후드는 1세대 스톡 토큰을 2025년 6월 아비트럼 원에 출시한 뒤 1년 동안 공유 인프라에서 수요를 테스트하고, 이후 자체 체인으로 전환했습니다.
아비트럼 재단에 따르면, 공개 테스트넷은 메인넷 출시 전 2억 건 이상의 거래를 처리했습니다.
사업 논리는 코인베이스가 베이스를 이더리움 레이어2로 구축하기로 한 2023년의 결정과 유사합니다. 두 회사 모두 새로운 검증자 세트, 브릿지, 그리고 유동성 기반을 직접 구축하는 대신 통제력, 맞춤형 기능, 예측 가능한 경제성을 원했습니다.
특히 두 회사 모두 독자적인 가스 토큰을 새로 출시하지 않았습니다. ETH는 이미 레이어1 서비스 비용을 지불하고, 깊은 유동성을 제공하며, 새로운 토큰에서 발생할 법적 및 분배 문제를 피할 수 있습니다.
제품 측면도 분명합니다. 로빈후드는 스톡 토큰이 현재 120개국 이상에서 월릿을 통해 연중무휴 24시간 거래된다고 밝혔습니다. 전용 유니스왑 거래소도 첫날부터 운영되며, 아비트럼 재단은 체인 지연을 100밀리초라고 밝혔습니다. 이러한 사양에는 전용 체인이 필요했지만, 새로운 레이어1은 필요하지 않았습니다.
초기 반응은 이러한 선택을 뒷받침합니다. 2주 만에 네트워크는 탈중앙화 거래소(DEX)에서 이더리움을 넘는 거래량을 기록했으며, 일평균 약 8억1천1백만 달러로 전체 3위에 올랐습니다.
한편, 월드 예측시장은 솔라나를 떠나 로빈후드 체인으로 이전을 예고했습니다. 이동 여부는 아직 불분명하지만, 예측시장은 이 네트워크가 활발하다고 인정합니다.
트레이더 보로빅도 비슷한 논조로, “누구든 L2를 출시하려면 결국 가스비로 ETH가 필요하기 때문에 이는 강세 신호다”고 설명했습니다.
한편, 애널리스트 마일스 도이처는 이미 신규 체인 프로젝트에 자본을 배분하고 있다고 밝혔습니다.
“저는 개인적으로 로빈후드 체인의 대표 프로젝트 몇 곳에 소액 투자하며 DCA 중입니다. 이것이 꼭 확신에 찬 투자라는 뜻은 아니지만, 만약 이 상승세가 이어진다면 수익을 얻고 싶습니다.” – 마일스 도이처
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이더리움 약세론: 이더리움은 보안을 너무 싸게 판다
아크 인베스트 연구원 로렌조 발렌테는 X(트위터) 게시물에서 이 불편함의 근거가 되는 수치를 공개했습니다.
“출범 이후, 로빈후드 체인은 약 81만 6천 달러의 수익을 올렸습니다. 미들웨어 제공업체 아비트럼은 10%를 가져갑니다: 약 8만 달러입니다. 이후 아비트럼은 이더리움에 정산 수수료로 1,538달러를 지급합니다.” – 아크인베스트(Ark Invest) 연구원 로렌조 발렌테(Lorenzo Valente)가 밝혔습니다.
발렌테의 계산에 따르면, 로빈후드는 전체 수익의 89%를 확보합니다. 아비트럼은 10%를 가져가고, 이더리움은 0.15%만 받습니다. 발렌테는 더 건전한 분배는 이더리움에 약 15%를 할당하는 것이라고 주장합니다. 왜냐하면 실력으로 따낸 계약이지만 가격 책정이 부적절했기 때문입니다.
이 분배 구조는 코드상의 우연이 아닙니다. 아비트럼의 확장 프로그램 라이선스는, 자사 스택을 사용하는 체인에 대해 순수익의 10%를 부과합니다. 이 중 8%는 아비트럼DAO 금고로, 2%는 개발자 길드로 전달됩니다.
반면 이더리움은 그러한 수수료를 부과하지 않습니다. 2024년 3월 덴쿤(Dencun) 업그레이드에서, 이더리움은 레이어2가 데이터를 게시할 때 드는 비용을 의도적으로 낮췄습니다. 따라서 1,538달러의 청구서는, 설계에 따라 책정된 이더리움의 고유한 가격입니다.
“제가 HTTP를 개발할 때 ‘프로토콜에는 돈이 없다’고 말하곤 했습니다. 그러다 암호화폐는 그 말이 완전히 맞지 않다는 듯 보였습니다. 그러나 진짜 애플리케이션이 온체인에 등장하자, 결국 그 말이 사실임을 깨닫게 됩니다. 돈은 항상 프로토콜이 아니라 애플리케이션에 있었습니다.” – 비트고(BitGo) CEO 마이크 벨쉬(Mike Belshe)가 같은 사례에서 강조했습니다.
투자자 피스칸테스(Fiskantes)는 더 나아가, 이번 분배가 5년간의 부진에서 비롯된 정체성 위기라고 평가했습니다.
그의 시각에서 이더리움은 모두를 위한 플랫폼이 되고자 했습니다. 그러나 이제 비즈니스 가치를 확보하는 것과 화폐 기능을 동시에 수행하는 데 어려움을 겪고 있습니다.
이 논쟁이 ETH에 의미하는 바
시장 배경은 이러한 불안의 원인을 설명합니다. 이더리움(ETH)은 현재 약 1,795달러에 거래되고 있습니다. 전년 대비 약 41% 하락했지만, 여전히 암호화폐 자산 중 시가총액 2위를 유지하고 있습니다. 시가총액은 2,167억 달러에 달합니다.
강세론자는 ETH를 주식이 아닌 화폐로 해석합니다. 이 관점에서는, ETH를 가스 및 담보로 채택하는 새 기업 체인이 늘어날수록 이더리움의 화폐적 역할이 강화됩니다. 정산 수수료가 적더라도 본질은 변하지 않습니다. 수수료 수익은 근본적인 논거가 아니었습니다.
반면 약세론자는 ETH를 현금흐름에 대한 청구권으로 간주합니다. 이 경우, 이더리움의 가장 중요한 신규 고객으로부터 0.15% 수익 분배만 받는 것은 경고 신호입니다. 이 할인 구조가 언제 끝날지도 불확실합니다.
하지만, 존속 가능성과 밸류에이션 이슈는 다릅니다. 수익 분배 비율이 어떻든, 거의 2천 8백만 명의 고객을 보유한 브로커리지 업체가 주력 온체인 상품을 이더리움 스택에 걸었습니다. 이는 사업 종말 신호와는 정반대입니다.
양측 모두 한 가지에는 의견을 같이합니다. 로빈후드는 실력에 따라 이더리움 스택을 골랐고, 2026년 7월 이더리움 전망을 저울질하는 트레이더들도 이제 더 명확한 기준을 갖게 되었습니다.
아직 답이 나오지 않은 점은, 이더리움이 스스로 제공하는 정산 레이어의 가격을 재조정할지 아니면 애플리케이션이 마진을 챙기는 구조를 계속 유지할지 여부입니다.
