비트코인의 맥박, ‘호들 파동’으로 가격 전망하기 [2024년]

미국 대선을 앞두고, 다양한 경제 전망이 나오고 있습니다. 상당수 투자자들이 도널드 트럼프 전 대통령의 승리를 점치기도 하지만 여전히 미국 시장은 불확실성으로 가득합니다.

특히 변동성이 큰 비트코인 시장에서는 장기적인 흐름을 예측하는 것이 매우 중요합니다. 그중 비트코인 보유 기간을 시각적으로 분석하는 호들 파동(HODL Wave)은 상당히 유용한 도구입니다.

이번 글에서는 호들 파동의 작동 원리를 비롯해 실현 가격 호들 파동(RHODL)과 호들러 순 포지션 변화(Hodler Net Position Change) 등 다양한 기술 분석 도구에 대해 살펴보겠습니다.

호들 파동으로 본 비트코인 가격 전망

위 차트는 온체인 분석기업 글래스노드가 제공하는 호들 파동(HODL Wave)입니다. 2024년 7월 22일 기준, 비트코인의 장기 보유자 현황을 나타냅니다.

차트를 보면, 1년 이상(노란색) 혹은 그 이상 비트코인을 보유한 비율(연두색, 파란색 등 차가운 색)이 꾸준히 늘고 있는 것을 볼 수 있습니다. 이는 장기 투자자들이 비트코인을 지속적으로 보유하고 있으며, 이는 비트코인의에 대한 믿음이 상승하고 있다는 것을 의미합니다. 장기적으로 이러한 현상은 비트코인에 대한 가격 안정성을 높이고, 큰 하락 없이 꾸준히 가격이 상승할 수 있다는 기대감을 줍니다.

하지만, 따뜻한 색 계열인 단기 보유자는 상대적으로 낮은 비율을 유지하고 있습니다. 비트코인 가격은 다른 자산에 비해 변동성이 아주 크지만, 해당 자산 자체로만 비교했을 때는 단기 보유자 비율이 크게 늘지 않고, 특정 시점 보다는 낮은 상황입니다. 과거보다는 비트코인의 가격 변동성이 크지 않을 수 있다는 점을 시사합니다.

장기/단기 투자자 차트로 본 비트코인 전망

다음으로 비트코인을 155일(약 5개월) 이상 매도하지 않고 보유하고 있는 장기 투자자(Long Term Holder)의 공급량을 살펴보겠습니다. 아래 차트에서 검은색 선이 현재 가격이고, 하늘색 선이 장기 투자자의 공급량을 나타냅니다. 여기서 공급량은 매수량이라고 이해하면 됩니다.

차트를 보면, 2024년 2월 중순부터 장기 보유자의 곡선이 비트코인 가격 곡선 아래로 내려갑니다. 하지만 가격은 상승하죠. 이는 장기 보유자들은 시장 전망을 다소 부정적으로 보고 있지만, 신규 투자자는 상승할 것으로 보고 장기 보유자의 매도분을 흡수하고 있다는 것을 나타냅니다. 이는 전형적인 상승장에서 나타나는 현상입니다.

아래 차트를 보면 비트코인 단기 보유자들은 2024년 1월부터 비트코인 매수를 급격히 늘려가기 시작했습니다.

결론적으로 비트코인 가격은 장기적으로 상승할 가능성이 큽니다. 비트코인의 성장성을 믿는 장기 보유자 비율은 꾸준히 높아지고 있으며 단기 보유자 비율은 과거보다 낮거나 혹은 비슷한 수준을 유지하고 있기 때문입니다. 하지만, 직접 투자 시 시장 상황과 규제 변화 등을 면밀히 살펴야 합니다.

비트코인 호들 파동이란

비트코인 호들 파동(HODL Wave)은 비트코인 보유자들의 행동 패턴을 분석하여 시간 경과에 따른 비트코인의 유동성을 시각적으로 나타낸 것입니다. 호들(HODL)이라는 용어는 ‘목숨 걸고 버티다(Hold On for Dear Life)’의 줄임말로, 비트코인을 장기간 보유하는 전략을 의미합니다.

여기서 호들 파동(HODL Wave)은 비트코인을 특정 기간별로 보유한 주소의 비율을 나타내며, 색상으로 시각화합니다.

… The genesis HODL, the 2011 HODL, and the 2014 HODL.

Now we have 3 more HODL waves forming that are yet to play out:

— 2017's wave (retail)
— December 2018 wave (INSTITUTIONS)
— May 2020 onwards (also institutions)

👇 pic.twitter.com/Kf88BpHPTc

— whalemap (@whale_map) January 6, 2021

호들 파동의 구성 요소

호들 파동(HODL Wave)은 투자자가 비트코인을 얼마나 오래 보유했는지를 여러 색상으로 시각화합니다. 이를 통해, 투자자들은 비트코인 보유자의 행동 변화를 즉각적으로 파악할 수 있습니다. 호들 파동의 주요 요소는 다음과 같습니다.

• 시간 범위: 호들 파동은 비트코인이 얼마나 오래 보유되었는지를 기반으로 다양한 시간 범위를 포함합니다. 예를 들어, 1일에서 1주, 1주에서 1개월, 1개월에서 3개월, 3개월에서 6개월, 6개월에서 12개월, 1년에서 2년, 2년 이상 등으로 구분됩니다.
  
• 색상 코드: 그래프에서는 각 시간 범위를 다른 색상으로 표시합니다. 시간이 길어질수록 색상이 더 진해지며, 이는 장기간 보유된 비트코인의 비율을 강조합니다.
  
• 시각적 분석: 호들 파동을 통해 비트코인 보유자들의 행동 변화를 시각적으로 분석할 수 있습니다. 예를 들어, 특정 시점에 많은 비트코인이 이동되었다면, 이는 매도 압력 증가를 나타낼 수 있습니다. 반대로, 오랫동안 보유된 비트코인의 비율이 증가한다면 이는 강한 보유 심리를 나타냅니다.

호들 파동은 어떻게 계산되나

비트코인 호들 파동(HODL Wave)은 비트코인이 특정 주소에 보유된 기간을 분석하여 계산합니다. 이를 온체인 분석이라고 합니다. 호들 파동의 계산 과정은 다음과 같습니다.

1. 데이터 수집: 비트코인 블록체인에서 각 트랜잭션과 주소의 데이터를 수집합니다. 여기에는 각 비트코인 주소가 얼마의 비트코인을 언제 받았는지, 그리고 언제 사용되었는지가 포함됩니다.

2. UTXO(Unspent Transaction Output) 분석: 각 주소에 있는 미사용 트랜잭션 출력값(UTXO)을 분석합니다. UTXO는 비트코인이 거래되었지만 아직 사용되지 않은 출력입니다. 각 UTXO는 특정 시점에 생성되고, 이후 사용될 때까지 보유됩니다.

3. 보유 기간 계산: 각 UTXO의 생성 시점과 사용 시점을 비교하여 보유 기간을 계산합니다. 보유 기간은 UTXO가 생성된 시점부터 사용된 시점까지의 시간입니다.

4. 시간 범위 분류: 보유 기간을 다양한 시간 범위로 분류합니다. 예를 들어, 1일 미만, 1일에서 1주, 1주에서 1개월, 1개월에서 3개월, 3개월에서 6개월, 6개월에서 12개월, 1년에서 2년, 2년 이상 등으로 나눕니다.

5. 비율 계산: 각 시간 범위에 해당하는 UTXO의 총량을 계산하고, 이를 전체 UTXO의 총량에 대한 비율로 나타냅니다. 이는 각 시간 범위에 따른 비트코인 보유량의 비율을 의미합니다.

6. 시각화: 각 시간 범위의 비율을 그래프 상에서 색상으로 구분하여 시각화합니다. 시간이 길어질수록 더 진한 색상으로 표시되어, 장기간 보유된 비트코인의 비율을 강조합니다.

호들 파동 차트를 만들기 위한 구체적인 분석에서는 비트코인이 지갑 간에 마지막으로 이동한 시점을 살펴보고, 차트의 키에 표시된 여러 연도별로 비트코인의 양을 그룹화합니다. 다음과 같습니다.

• 24시간
• 1일~1주일
• 1주~1개월
• 1개월~3개월
• 3개월~6개월
• 6개월~12개월
• 1년~2년
• 2년~3년
• 3년~5년
• 5년~7년
• 7년~10년
• 10이상

위 차트는 온체인 분석기업 글래스노드가 제공하는 호들 파동입니다. 색상 띠는 표시 기간 내에 마지막으로 거래된 비트코인의 상대적인 비율을 나타냅니다. 아래쪽의 빨간색과 주황색 등 따듯한 색은 최근에 거래된 비트코인을 나타내며, 위쪽의 차가운 색상은 오랫동안 거래되지 않은 비트코인을 표시합니다.

이 기간, 비트코인 공급량은 50개에서 약 1850만 개로 증가했습니다. 차트는 각 날짜에 현존하는 비트코인 공급량을 기준으로 정규화했습니다. 차트 안 검은색 선은 비트코인의 달러 가격입니다.

호들 파동, 트레이드에 적용하는 방법

호들 파동(HODL Wave)은 다양한 기간 동안 보유한 비트코인의 양을 보여줍니다. 이를 통해 여러 그룹이 시장에서 어떤 행동을 취하는지 알 수 있습니다.

장기 보유자는 비트코인 시장에서 비트코인 매수 및 매도 시점에 대해 더 많은 경험을 가지고 있기 때문에 종종 ‘스마트 머니‘로 간주됩니다. 차트에서는 파란색, 보라색, 초록색 등 차가운 색으로 표시됩니다. 따라서 차트에서 이러한 색상 밴드의 크기가 줄어들면 장기 스마트 머니가 비트코인을 매도하고 있다는 것을 알 수 있습니다.

투자자는 이 차트를 통해 거시적 관점에서 비트코인 가격이 정점과 바닥을 예측할 수 있습니다. 분석 방법은 다음과 같습니다.

• 장기 보유자 비율 상승: 장기 보유자들이 비트코인을 오랜 기간 보유하고 있을 때, 이는 시장의 안정성을 나타낼 수 있습니다. 장기 보유자의 비율이 높으면 시장의 신뢰가 높다는 것을 의미할 수 있으며, 비트코인 가격의 안정성을 시사할 수 있습니다. 장기 보유자의 비율이 높아지는 경우, 비트코인에 대한 장기적인 신뢰와 안정성을 반영할 수 있으며, 이는 가격 상승의 신호일 수 있습니다.
  
• 단기 보유자 비율 상승: 단기 보유자들이 비트코인을 자주 거래하는 경우, 이는 시장의 변동성이 클 수 있음을 나타냅니다. 단기 보유자의 비율이 높아지면 가격의 급격한 변동이 있을 가능성이 있습니다. 단기 보유자의 비율이 높아지면, 비트코인 가격이 급격히 변동할 수 있으며, 이는 가격 하락의 신호일 수 있습니다.

트레이딩 전략 수립 방법은 다음과 같습니다.

• 매수 및 매도 타이밍: 호들 파동의 분석 결과를 바탕으로 매수 및 매도 타이밍을 조정할 수 있습니다. 예를 들어, 단기 보유자의 비율이 높은 상태에서 비트코인 가격이 상승할 가능성이 높다면 매수 전략을 세울 수 있습니다.
  
• 리스크 관리: 장기 보유자의 비율이 급격히 변화하는 시점에서 시장의 과열 또는 냉각을 감지하고, 이를 통해 리스크를 관리하는 전략을 수립할 수 있습니다.

하지만, 실전 투자 시 투자자들은 다양한 지표와 함께 사용하는 것이 좋습니다. 호들 파동과 함께 사용하기 좋은 기술적 분석 도구로는 거래량 지표와 이동 평균선 등이 있습니다.

특히 유념해야 할 점은 장기 보유자 비율이 감소할 때, 단기 보유자 비율이 이 감소분을 모두 흡수한다면, 급격한 가격 상승을 기대할 수 있습니다.

장기 보유자와 비트코인 가격 반비례 관계

하지만 비트코인 장기 보유자(Long-Term Holder, LTH)가 늘어난다고 해서 비트코인 가격이 상승하는 것은 아닙니다. 오히려, 장기 보유자가 줄어들고 단기 보유자(Short-Term Holder, STH)가 늘어날 때 비트코인 가격이 급상승하는 현상을 나타냅니다. 여기서 장기 보유자는 비트코인을 보통 155일(약 5개월) 이상 매도하지 않고 보유하고 있는 투자자를 말합니다.

아래 표는 장기 보유자 수와 비트코인 공급량의 관계를 나타냅니다. 장기 보유자(검은색 선)가 급격히 증가할 때, 비트코인 가격은 오히려 급락하는 현상을 나타냈습니다. 하지만 장기 보유자가 비트코인을 더 많이 매도할수록(빨간색 영역) 비트코인 가격이 더 높아졌습니다(녹색 영역).

따라서, 상대적으로 단기 보유자의 공급량이 늘어날수록, 즉 비트코인을 많이 매수할수록 비트코인 가격이 상승합니다. 투자자는 이때 매우 신중해야합니다. 일반적으로 이때 ‘투자 시기를 놓치는 것에 대한 두려움'(FOMO)이 일면서 가격이 급등하고 이때 장기 보유자들은 보유 자산의 일부를 처분할 수 있기 때문입니다.

실현 가격 호들 파동(RHODL)이란

실현 가격 호들 파동(Realized Cap HODL Waves, RHODL)이란 특정 시점에 유통되는 비트코인 총량을 기간별로 그룹화해 보여주는 호들 파동의 변형된 형태입니다. ‘RHODL 파동’이라고 부르며, 투자자가 마지막으로 거래한 실현 가격(Relized Price)에 따라 호들 파동에 가중치를 부여해 계산한 값입니다.

계산법은 1달 단위 호들 비율(HODL Ratio)을 1년 단위 호들 비율로 나누는 방식으로 이뤄집니다.

비트코인 가격이 최근에 거래된 것일수록, 즉 상대적으로 최근에 이동한 비트코인일수록 가격이 더 높게 평가되는 경향이 있습니다. 이런 경우, 비트코인의 실현 가격이 최근에 높은 값을 지니며, 이는 현재 시장이 비트코인에 더 많은 가치를 부여하고 있다는 것을 의미합니다. 이때 시장이 과열되었을 수 있음을 나타낼 수 있습니다.

반대로, 비트코인이 오래된 것일수록, 즉 오래전에 이동한 비트코인일수록 가격이 낮게 평가될 수 있습니다. 이 경우, 현재 시장이 비트코인에 대해 높은 가격을 지불할 준비가 되어 있지 않다는 것을 의미합니다. 이는 비트코인에 대한 관심이 낮아져서 투자자들이 비트코인을 낮은 가격에 거래하고 있을 때 발생할 수 있습니다.

RHODL 계산법

RHODL 비율 상승과 하락 시, 추세 해석 방법은 다음과 같습니다.

RHODL 비율 상승:

• 비율이 높아지면: 장기 보유자의 비율이 상대적으로 높고, 단기 보유자의 비율이 낮아지는 것을 의미합니다. 이는 비트코인 시장이 장기 투자자들에 의해 지배되고 있음을 나타냅니다.
• 시장 심리: 장기 보유자들이 많이 보유하고 있을 때는 시장이 상대적으로 안정적일 수 있습니다. 하지만 비율이 급격히 상승하는 경우, 장기 보유자들이 최근에 비트코인을 구매한 비율이 높아질 수 있으며, 이는 잠재적인 가격 상승 신호일 수 있습니다.

RHODL Ratio 하락:

• 비율이 낮아지면: 단기 보유자의 비율이 상대적으로 높고, 장기 보유자의 비율이 낮아지는 것을 의미합니다. 이는 비트코인 시장이 단기 투자자들에 의해 지배되고 있음을 나타냅니다.
• 시장 심리: 단기 보유자들이 많이 보유하고 있을 때는 시장이 더 높은 변동성을 보일 수 있습니다. 비율이 급격히 하락하면, 단기 투자자들의 활동이 활발하고 시장의 관심이 높다는 신호일 수 있습니다.

비트코인 RHODL 비율

아래는 2024년 7월 21일 기준 RHODL 비율 차트입니다. 2024년 3월 13일 7754를 기록했다가, 7월 21일 4167로 하락했습니다. 이는 비트코인 단기 보유자의 비율이 상대적으로 증가하고 장기 보유자들이 감소하고 있다는 뜻입니다. 이 기간, 일단위로는 큰 변동성이 있었지만 전체적으로 비트코인 가격은 상승했습니다.

여러가지 변수가 있지만, 대체적으로 RHODL Ratio가 증가하면 장기 보유자의 비율이 높아지고 단기 보유자의 비율이 낮아진다는 것을 의미합니다. 이는 장기적으로 비트코인에 대한 신뢰와 안정성을 나타낼 수 있으며, 비트코인 가격이 상승할 가능성을 시사할 수 있습니다. 그러나 RHODL Ratio의 급격한 증가가 과열된 시장 상태를 나타낼 수도 있으므로, 다른 기술적 지표와 함께 분석하는 것이 중요합니다.

호들러 순 포지션 변화란

또 다른 지표로는 ‘호들러 순 포지션 변화(Hodler Net Position Change)‘가 있습니다. 이 지표는 장기 보유자(LTH)의 월간 포지션 변화를 보여줍니다. 장기 보유자가 비트코인 포지션을 줄이는 시기(빨간색)와 새로운 순 포지션을 쌓는 시기(녹색)를 나타냅니다. 역사적으로 포지션이 가장 많이 감소한 시기는 시장 정점(빨간색 영역)과 관련이 있습니다. 비트코인 가격이 최고가를 찍을 때, 장기 보유자들이 매도에 나선 것입니다.

하지만, 장기 보유자의 비트코인 보유량 감소는 약세장의 바닥에서도 나타납니다. 상승 사이클이 끝날 때 장기 보유자가 시장을 떠나는 것입니다.

그러나 일반적으로 장기 보유자가 매도 활동을 증가할 경우, 시장은 상승장의 성숙 단계(파란색 영역)로 간주합니다. 이러한 신호가 단기 보유자에게 전달되면서, 가격은 최고점(파란색 화살표)을 향했습니다.