비트코인과 달러 밀크셰이크 이론의 모든 것 [2025년]

세계 경제가 더욱 복잡해지고 예측하기 어려운 상황에 놓였습니다. 그런 가운데, ‘달러 밀크쉐이크 이론’은 미국 달러가 여전히 세계 경제에서 중요한 역할을 한다고 주장합니다. 이 이론은 미국 달러가 전 세계 통화를 흡수하며 그 우위를 확립할 것이라는 예측합니다.

과연 미국 달러의 지배력이 계속해서 강화될 것인가, 아니면 다른 통화가 대체할 가능성은 없는 것일까요? 이 흥미로운 이론을 통해 암호화폐의 미래에 대해서도 예측해봅니다.

달러 셰이크 이론이란 무엇인가요?

달러 밀크쉐이크 이론(dollar milkshake theory)은 세계 경제의 불확실성에도 불구하고, 미국 달러가 다른 모든 통화에 대해 우위를 점할 것이라고 예측하는 경제 이론입니다.

이 이론에 따르면, 미국 달러의 우위는 다른 통화의 유동성을 빨아들이며 계속 증가할 것입니다.

핵심 요소

달러 밀크셰이크 이론은 산티아고 캐피털(Santiago Capital)의 대표인 브렌트 존슨이 처음으로 만들어 낸 것입니다. 많은 경제학자와 투자자들은 미국이 쇠퇴하는 강국이며 세계의 준비 통화를 오래 유지하지 못할 것이라고 생각합니다. 하지만, 브렌트는 달러가 아직 정점에 이르지 않았다고 주장했습니다.

이 이론은 과도한 부채 등 미국의 부정적인 경제 상황에도 불구하고, 미국이 다른 국가의 통화를 약화시키기 위해 미국 달러(USD)에 대한 전 세계의 의존도를 활용할 것이라고 말합니다.

위의 달러 인덱스 차트는 달러가 2021년 저점에서 2022년 하반기 5년 만에 최고치를 달성했던 것을 나타내고 있습니다. 그리고 2023년 들어 다른 주요 글로벌 통화에 비해 다시 가치를 잃었습니다. 그러다 2024년 연말부터 다시 상승하기 시작했습니다.

왜 달러 밀크쉐이크 이론이라고 부르나요?

이 이론의 핵심은 미국 달러가 세계 경제에서 중요한 역할을 하고 있다는 사실에 기반을 둡니다. 미국의 경제가 위기에 처하면, 국제적으로 많은 나라들이 달러를 회수하려고 하며, 이는 전 세계 금융 시장에 충격을 주고 결과적으로 글로벌 경제 위기를 초래할 수 있다는 것입니다.

유리잔에 담긴 밀크셰이크를 상상해 보세요. 거품과 토핑은 서로 다른 자산군을 나타냅니다. 우유와 크림, 설탕, 그리고 다른 재료들은 시장으로 유입되거나 유출되는 현금 흐름을 나타내고, 빨대는 연방준비이사회의 통화 정책을 나타냅니다.

미국 연방준비제도는 금리 인하를 통해 경제 성장을 촉진합니다. 만약, 연방준비제도가 긴축 정책으로 전환하면, 마치 밀크쉐이크를 마시는 것처럼 시장의 유동성을 빨아들이게 됩니다.

달러 밀크쉐이크 이론의 핵심

달러 밀크쉐이크 이론은 두 가지 개념에 기초합니다. ‘가격 책정을 위한 미국 달러에 대한 의존’과 ‘장기 부채 주기’입니다.

일반적으로 국가들은 정부 지출을 위해 부채를 씁니다. 그런 다음, 이 국가들은 종종 오래된 부채를 갚기 위해 더 많은 부채를 발생시킵니다. 그렇게 장기 부채의 끝없는 순환이 시작됩니다. 부채가 너무 커지면, 국가들은 자국 화폐를 부풀리거나 대출을 갚지 못할 수도 있습니다. 달러에 대한 의존은 대부분의 부채 가격이 미국 달러로 책정된다는 것을 의미합니다. 미국 달러는 세계의 기축 통화이기 때문입니다.

연방준비제도이사회(연준)가 금리를 낮추면, 미국 내에서 자금 조달이 더 저렴해지고, 그로 인해 대출을 더 쉽게 할 수 있습니다. 이는 미국 경제를 자극하는 동시에 글로벌 자본 흐름에도 영향을 미칩니다. 연준이 금리를 인하하면, 미국 내 투자자들이 낮은 금리에 더 많은 자금을 빌려 쓰기 시작하고, 그로 인해 미국 달러의 수요가 증가하게 됩니다. 이때 세계 시장에 더 많은 달러가 유입되는데, 미국의 금리가 낮으면 다른 나라들 또한 더 많은 부채를 떠안게 되기 때문입니다.

그 이유는, 미국 달러가 국제적으로 가장 널리 사용되는 기축 통화이기 때문에 대부분의 국가들이 외환 보유고나 채권을 미국 달러로 발행하거나, 거래를 달러로 하게 됩니다. 연준이 금리를 낮추면, 미국 달러의 가치가 상대적으로 하락하게 되고, 이로 인해 다른 국가들은 더 많은 달러를 빌려야 할 수밖에 없습니다. 또한, 금리가 낮은 환경에서는 대출이 더 유리해지기 때문에, 다른 국가들도 저금리로 자금을 조달하려는 경향이 생깁니다.

결국, 금리가 낮아지면 세계 시장에서 자금이 더 많이 투입되고, 이는 다른 국가들이 미국의 주도 하에 부채를 더 많이 떠안게 하는 결과를 초래합니다. 이 흐름은 글로벌 자본의 ‘밀크셰이크’ 이론과 관련이 있습니다. 밀크셰이크처럼, 달러가 전 세계로 퍼져나가면서, 각국의 부채가 계속해서 증가하는 구조를 만들어낸다는 것입니다.

글로벌 통화 환경에서 미국 달러의 역할

미국 달러는 제2차 세계대전 이후 글로벌 통화 시장에서 독보적인 지배력을 유지해 왔습니다. 그 이후, 미국 달러는 글로벌 투자자들이 선호하는 교환 매체이자 가치 저장 수단이었습니다.

글로벌 통화 환경에서 달러의 위상은 다음과 같습니다.

달러의 역사적인 지배력

달러가 글로벌 통화로 부상한 것은 1913년으로 거슬러 올라갑니다. 그 당시 미국 경제는 처음으로 영국 경제를 추월했습니다. 그때까지 영국 파운드(GBP)는 세계의 준비 통화로 사용되었고, 대부분의 글로벌 거래를 촉진했습니다.

그러나 1914년 제1차 세계대전이 발발하면서 많은 나라들이 통화 안정화를 위한 골드 스탠더드를 포기해야 했습니다. 전쟁은 경제 상황이 악화될 때 골드 스탠더드가 그 장점을 유지할 수 없다는 것을 증명했고, 이로 인해 투자자들은 골드 스탠더드에 대한 신뢰를 잃고 대신 영국 파운드와 미국 달러를 글로벌 준비 통화로 사용하게 되었습니다.

1929년 월스트리트의 붕괴는 미국 달러의 상승을 가속화시켰을 뿐입니다. 금을 보유하고 있던 몇몇 국가들은 금으로 전환하는 것을 막기 위해 금리를 인상했습니다. 그러나 상황은 더욱 악화되었고, 미국은 달러로 표시된 채권을 찾는 국가들이 선호하는 대출 기관이 되었습니다. 1931년, 영국도 금본위제를 포기하면서 달러의 세계 기축통화 지위가 더욱 공고해졌습니다.

1934년 미국 정부가 금의 가치를 재평가하면서, 금 1온스를 사기 위해서는 더 많은 지폐가 필요하게 되었습니다. 금값의 상승으로 인해 더 많은 나라들이 남아 있는 금 보유량을 미국 달러로 전환하게 되었습니다. 이 때문에 화폐의 가치가 상승했지만, 미국은 막대한 양의 금을 축적했습니다. 그 결과, 제2차 세계대전이 끝날 무렵에는 세계 금의 대부분을 소유하게 되었습니다.

1944년, 제2차 세계대전 당시 연합국들이 뉴햄프셔에서 만나 브레튼우즈 협정을 체결했습니다. 이 협정은 세계의 통화를 금과 직접적으로 연결되어 있는 미국 달러에 고정시키는 것이었습니다. 중앙은행들은 그들의 통화와 미국 달러를 고정 환율로 거래하기 시작했습니다. 미국은 각국의 통화 공급과 그에 따른 통화 가치를 규제할 수 있도록, 필요할 때 달러를 금으로 환매가 할 수 있어졌습니다.

브렌턴 우즈 협정은 세계 준비 통화로써의 미국 달러의 지위를 확립했습니다.

금융 시장과 무역에 미치는 영향

글로벌 시장에서 달러의 지배력은 금융 시장과 국제 무역에 상당한 영향을 미칩니다.

글로벌 기축 통화로서 달러는 다른 많은 역할을 수행합니다. 대부분의 국가 통화는 자국 내에서만 사용되지만, 미국 달러는 국경을 넘는 거래에서 널리 사용됩니다. 가치 저장 수단과 교환 매체, 회계 단위로서, 대부분의 국가에서 선호하는 통화로 자리 잡게 되었습니다.

달러의 지배력 덕분에 많은 정부와 국제 기구들이 달러를 자금 조달 통화로 사용합니다. 중앙은행은 대부분의 외환 보유고를 달러로 보유하고 있기 때문에 미국 외부의 자산 중 상당 부분이 달러로 구성되어 있습니다.

금융 시장과 무역에서 달러의 역할 때문에 연준의 움직임은 세계 경제에 영향을 미칠 수 있습니다. 금리 상승은 글로벌 시장의 유동성을 감소시킵니다. 더 높은 할인율로 인해 부채를 차입하는 것이 더 어려워지기 때문에 금융 시장에서의 투자가 감소할 수 있습니다.

또한, 달러 밀크쉐이크 이론은 미국이 필요로 하는 상품과 서비스를 수입하는 것이 더 저렴해지게 함으로써 글로벌 무역에 영향을 미칩니다. 그러나, 달러 강세로 인해 미국으로부터의 수출은 더 비싸지게 되고, 이는 잠재적으로 무역 불균형을 초래할 수 있습니다.

법정통화와 통화 정책의 영향

통화 정책은 중앙은행이 통화 공급을 규제하고 물가 안정을 유지하기 위해 취하는 메커니즘을 의미합니다. 달러의 지배적 지위 때문에, 연방준비제도이사회의 통화 정책은 종종 거시경제적 고통을 초래합니다. 특히 달러로 가격을 책정하는 개발도상국에서 이런 현상이 두드러집니다.

미국 연방준비제도이사회는 통화 정책에 세 가지 도구를 사용합니다.

• 단기 금리 변경: 인플레이션이 높을 때마다, 미국 연방준비제도이사회는 금리 인상을 위한 긴축 정책으로 전환합니다. 이로 인해 은행과 기관이 더 많은 대출을 받는 것이 더욱 어려워지고, 그 결과 통화 공급이 감소합니다. 연방준비제도이사회는 경제 성장 둔화를 촉진하기 위해 정책 완화를 통해 금리를 인하합니다.
• 공개 시장 운영(OMO): 연방준비제도이사회는 채권 매입 또는 매도를 통해 통화 공급을 조절할 수 있습니다. 공개 시장 운영(OMO)에서 연방준비제도이사회는 공개 시장에서 정부 증권을 거래하여 준비금 잔액 수준을 조정합니다.
• 준비금 요건: 은행이 예금에 대비해 보유해야 하는 자금입니다. 연방준비제도이사회는 이 금액을 조정하여 대출을 장려하거나 억제할 수 있습니다. 준비금 요건이 낮으면 은행이 더 많은 돈을 대출할 수 있고, 그 돈은 다시 고객에게 대출되어 시장의 전체적인 통화 공급량을 증가시킵니다.

달러 밀크쉐이크 이론의 시사점

달러 밀크쉐이크 이론은 세계 시장에 영향을 미치는 몇 가지 요인에 영향을 미칩니다. 그 중 몇 가지를 살펴보겠습니다.

유동성 위기 및 연방준비제도

세계적인 유동성 위기는 달러 밀크쉐이크 이론의 초석 중 하나입니다. 미국 중앙은행인 연방준비제도는 인플레이션을 통제하고 단기 및 장기 금리를 관리하는 책임을 맡고 있습니다.

후자의 통화 정책은 세계 시장에서 이용 가능한 유동성에 영향을 미칩니다. 연준은 단기 대출에 대한 할인율을 낮춤으로써 유동성을 증가시킵니다. 이러한 조건은 더 많은 은행과 국제 기관이 더 많은 부채를 빌릴 수 있게 함으로써 경제 성장을 촉진합니다. 그러나 장기간의 금리 인하는 인플레이션을 유발할 수 있기 때문에 주의해야 합니다.

반대로, 금리 인상은 유동성을 감소시킵니다. 중앙은행은 부채 상환에 어려움을 겪고, 더 이상 부채를 늘릴 수 없게 되어, 세계 시장에서 달러 공급이 감소합니다.

양적 완화 및 인플레이션 우려

양적 완화는 경제 성장이 둔화되고 금리가 0에 가까워질 때 시행되는 통화 정책의 한 형태입니다. 중앙은행은 국채와 같은 증권을 매입하여 통화 공급을 늘리고 금리를 낮춤으로써 양적 완화를 실행합니다.

양적 완화는 은행에 더 쉬운 대출 조건을 제공하여 시장으로의 대출과 투자를 장려합니다. 양적 완화의 대표적 사례는 코로나19 팬데믹 기간이었습니다. 이 기간 연준은 2021년 1분기 미 재무부가 발행한 유가증권의 약 56%에 해당하는 준비금을 늘렸습니다.

양적 완화의 가장 큰 문제 중 하나는 인플레이션입니다. 연준은 이러한 부작용을 피하기 위해 양적 완화 정책의 결과물을 계속 주시해야 합니다.

중앙은행의 대응과 통화 평가 절하

국가들이 대출을 받는 데에는 여러 가지 이유가 있습니다. 어떤 나라들은 막대한 부채를 진 뒤, 제때 돈을 갚아 신용 등급이 좋습니다. 결과적으로, 이런 나라들의 통화는 강세를 보입니다.

채무를 불이행하면 신용도가 떨어집니다. 이러한 국가들은 투자자들이 신뢰하지 않기 때문에 통화 가치가 약한 경향이 있습니다.

미국 연준이 금리를 인상하면, 이들 국가들은 부채에 대한 이자를 더 많이 내야합니다. 중앙은행들은 달러로 표시된 부채를 상환하기가 훨씬 더 어려워지면서 달러 강세에 대한 압박을 느끼게 됩니다.

결국, 국가들은 연준의 움직임을 모방하여 자국 통화를 부풀려야 합니다. 그러나 미국이 세계 시장에서 유동성을 빨아들이면서 달러화에 대한 수요는 계속 증가하고 있습니다. 부채는 더 많아지고, 각국의 통화는 달러에 비해 가치를 잃습니다.

신용 등급이 좋은 국가들은 장기 부채에 붕괴되지는 않지만, 대신 미국 부채에 투자하는 투자자들을 잃게 되어 국가 통화가 약화됩니다.

안전한 피난처와 자산 배분 전략

피난처 자산은 혹독한 경제 상황과 시장 혼란을 견딜 것으로 예상되는 자산을 말합니다. 많은 투자자들에게 미국 달러는 가장 안전한 피난처 통화입니다.

시장이 불안정한 시기, 현금 보유 투자자들은 현금을 달러로 전환합니다. 이렇게 되면, 달러에 대한 수요가 증가하면서 달러 가치가 상승합니다. 따라서 다른 나라들이 미국에 대출금을 갚기 위해 고군분투하는 동안 미국 달러의 가치는 계속 상승합니다.

이런 이유로 많은 투자자들이 불안정한 시장에서 손실을 최소화하기 위해 안전한 피난처를 찾습니다. 안전한 피난처로 간주되는 자산으로는 금과 국채, 방어적 주식이 있습니다. 유로화와 일본 엔, 스위스 프랑도 안전한 피난처 통화로 간주됩니다. 그러나 대부분의 투자자들은 달러를 선호합니다. 특히 비트코인도 서서히 안전한 피난처로 자리매김하고 있습니다.

글로벌 경제 상황에 대한 고려 사항

달러가 세계 시장을 지배하고 있기 때문에, 연준의 과감한 움직임은 거시경제 위기를 초래할 수 있습니다. 달러 부채가 많은 개발도상국은 더욱 위험해집니다.

통화 강세는 이러한 대출 상환을 더욱 어렵게 만들어 부채 위기로 이어질 수 있습니다. 세계 부채의 약 절반이 달러로 되어 있으며, 이러한 상황은 세계 경제 지형에 불균형을 초래할 수 있습니다.

또한 미국이 계속해서 세계 시장에서 자본을 빨아들이고 있기 때문에, 통화 가치가 약한 국가들은 압박을 받고 있으며, 이로 인해 통화 가치가 하락할 수 있습니다. 수출에 의존하는 국가들은 상품 수출이 더욱 어려워지면서 재정적 어려움에 직면하게 됩니다. 반면에 미국은 수입은 저렴하고 수출은 비싸기 때문에 무역 불균형이 발생할 수 있습니다.

달러에 대한 수요가 증가하면 다른 통화에 대한 달러의 가치가 강세를 보입니다. 이때 통화 가치가 하락한 국가는 어려움을 겪을 수 있습니다.

투자자들은 통화 가치 하락으로부터 자신을 보호하기 위해 보유 자산을 다양화해야 합니다. 이때 금과 비트코인과 같은 대체 자산에 대한 수요가 증가하여 이들의 가치가 올라갈 수 있습니다.

달러 밀크셰이크 이론에 대한 비판

달러 밀크셰이크 이론은 2018년 처음 등장한 이후로 경제계에서 많은 논쟁을 불러일으켰습니다. 일부 전문가들은 브렌트의 의견에 동의하는 반면, 다른 전문가들은 미국의 패권 시대가 끝나고 있다고 단호하게 주장합니다.

달러 밀크셰이크 이론의 타당성 평가

달러 밀크쉐이크 이론의 타당성에도 여러 우려가 있습니다.

• 우선, 경제 가설에 대한 유일한 정보 출처는 브렌트 존슨이 진행한 인터뷰와 소셜 미디어 포스팅 뿐입니다. 그는 이 가설에 대한 논문을 발표하지 않았기 때문에 다른 금융 분석가들이 이 이론에 대한 참고 자료를 얻는 것이 어렵습니다.
• 그 외에도 달러 밀크쉐이크 이론은 달러와 다른 통화에 대한 다양한 예측을 제시하지만, 명확한 시간 프레임을 명시하지는 않습니다. 이 이론이 일부 투자자에게는 사실일 수 있지만, 명확한 시간 프레임이 없기 때문에 다른 투자자에게는 예측이 맞지 않을 수 있습니다.
• 게다가 이 이론은 미국 연준의 통화 정책이 미국으로의 자본 유입을 증가시키는 데 도움이 될 거라고 전제합니다. 그러나 이러한 정책의 효과는 다양한 요인에 따라 달라질 수 있습니다.
• 마지막으로, 미국 달러는 다른 통화에 비해 계속 강세를 유지할 것으로 예상됩니다. 특정 상황에서는 이러한 현상이 지속될 수 있지만, 통화 움직임은 다양한 요인의 영향을 받는다는 점을 명심해야 합니다. 시장 심리와 지정학적 사건, 기타 예측할 수 없는 경제 펀더멘털로 인해 통화 가치가 움직일 수 있습니다.

달러 밀크 셰이크 이론의 반대 관점

모든 분석가가 달러 밀크쉐이크 이론에 동의하는 것은 아닙니다. 예를 들어, 경제학자 졸탄 포자르는 브렌트의 가설에 반박하면서 브레튼우즈 3차 이론이라는 자신의 이론을 제시했습니다.

이 이론에 따르면, 향후 새로운 세계 통화 질서가 등장합니다. 포자르는 달러가 강세에서 완전히 하락할 것이라고 예측하지는 않지만, 러시아-우크라이나 전쟁 이후에는 하락할 것이라고 주장합니다. 이는 국가들이 달러에서 멀어지고, 달러를 국가 준비 자산으로 간주하는 것을 재고하고, 실물 자산과 상품으로 눈을 돌릴 수 있다는 것입니다.

포자르는 논문에서 “금괴로 뒷받침되는 브레튼우즈 시대부터 내부 화폐(헤지할 수 없는 몰수 위험이 있는 국채)로 뒷받침되는 브레튼우즈 II, 외부 화폐(금괴 및 기타 상품)로 뒷받침되는 브레튼우즈 III에 이르기까지. 이 전쟁이 끝나면 ‘돈’은 결코 예전과 같지 않을 것입니다. 그리고 비트코인(그때까지 존재한다면)은 아마도 이 모든 것의 혜택을 받을 것입니다.”라고 밝혔습니다.

알리안츠의 수석 경제 고문인 모하메드 엘-에리안도 달러 밀크 세이크 이론에 대해 회의적인 입장을 표명했습니다. 모하메드는 달러 밀크쉐이크 이론이 세계 경제 지형을 지나치게 단순화한다고 주장합니다. 브렌트의 모델은 다른 주요 중앙은행과 통화의 영향을 고려하지 않고 있다고 비판합니다.

잠재적 위험과 제한

달러 밀크셰이크 이론의 본질적인 위험은 다른 국가들이 미국 달러를 따라잡으려고 할 때, 미국 달러의 국채와 통화 위기로 이어질 수 있다는 것입니다. 다음은 달러 밀크셰이크 이론이 제시하는 위험과 한계입니다.

• 글로벌 시장의 복잡성: 이 이론의 가장 큰 한계 중 하나는 미국 연준의 통화 정책에 의존한다는 것입니다. 글로벌 경제는 복잡하고 상호 연결된 요인의 영향을 받는데, 이 이론은 이를 크게 경시합니다.
• 지정학적 요인: 지정학적 사건은 통화 움직임에 큰 영향을 미치며, 이는 글로벌 자본 흐름에 영향을 미칩니다. 달러 밀크쉐이크 이론은 달러의 성과에 영향을 미칠 수 있는 이러한 사건을 설명하지 못합니다.
• 예측할 수 없는 시장 결과: 통화 움직임을 중심으로 한 경제 예측은 일반적으로 불확실합니다. 달러 강세와 부채 부담에 대한 이 이론의 가정은 실제 결과와 일치하지 않을 수 있습니다. 시장 심리가 변화하고, 예측할 수 없는 사건이 글로벌 경제에 영향을 미칩니다.
• 차익 거래 기회: 이론적으로 시장 참여자들은 특정한 방식으로 행동할 것이라고 제안하지만, 효율적인 시장은 차익 거래 기회를 제공할 수 있습니다. 이러한 차익 거래는 잠재적으로 가격을 조정하고 이론의 영향을 상쇄할 수 있습니다.

달러 밀크쉐이크 이론과 암호화폐

달러 밀크쉐이크 이론은 글로벌 법정 화폐, 특히 미국 달러의 역학에 초점을 맞추고 있습니다. 그러나 이를 통해 암호화폐에 미치는 영향을 추론할 수 있습니다.

달러 밀크셰이크 이론이 현실화된다면, 이것이 암호화폐에 어떤 영향을 미칠 수 있을까요?

• 비트코인은 안전한 피난처 자산으로서 자금의 유입이 있을 수 있습니다. 비트코인이 법정화폐보다 우수한 형태의 화폐로 자리매김할 수 있다면, 그 영향은 더욱 커질 것입니다.
• 미국 달러 가치의 상승은 암호화폐 가격의 하락으로 이어질 수 있습니다. 투자자들이 디지털 화폐와 같은 위험 자산에서 벗어나 강세(안전한) 달러로 몰려들면 가격이 하락할 수 있습니다.

트럼프와 나는 미국 10년물 국채 금리에 초점을 맞추고 있다. 트럼프가 연준에 금리 인하를 요구하고 있지는 않다. 에너지 가격이 하락하고 행정부가 추진 중인 감세 연장이 시행되고 경제에 대한 규제가 완화된다면 금리는 저절로 내려가고 달러 (강세) 문제도 저절로 해결될 것이다.

스콧 베센트 미국 재무장관, 2025년 2월 5일 폭스 비즈니스 인터뷰

다만, 암호화폐 시장의 변동성을 감안할 때, 미국 달러 강세가 비트코인 및 이더리움에 어떤 영향을 미칠지 예측하기는 어렵습니다. 예를 들어, 암호화폐가 본격적인 강세장에 있다면, 달러의 움직임이 암호화폐 자산 가격에 거의 영향을 미치지 않을 수 있습니다.

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