비트코인, 불경기 속 ‘안전자산’으로 주목 [2025년]

금과 국채는 경제 불안 속에서도 가치가 유지되는 ‘안전한 피난처’로 여겨지고 있습니다. 하지만, 요즘은 미국 국채 수익률과 달러 지수(DXY)가 동시에 흔들리는 초유의 시대에 살고 있습니다. 이제 투자자들은 묻습니다. “비트코인은 과연 새로운 안전자산이 될 수 있을까요?”

이번 글에서는 경기침체 정의부터 안전 자산의 역사, 그리고 비트코인이 경기침체기에 헤지 수단이 될 수 있는 이유와 한계를 분석합니다.

경기침체기, 안전한 피난처란 무엇일까요?

경기침체는 장기간에 걸쳐 경제 활동이 크게 감소하는 것을 말합니다. 경기침체를 파악할 수 있는 방법으로는 광범위한 파산과 실업, 지출 감소 등이 있습니다.

오늘날의 고도로 금융화된 세계에서 많은 사람들은 안전한 피난처를 통해 구매력을 유지할 방법을 모색합니다. 안전한 피난처란 통화 가치 하락과 시장 변동성, 또는 경제적 불확실성이 발생하는 동안 가격을 유지하거나 증가시키는 자산을 말합니다.

안전한 피난처의 역사

투자자들이 안전한 피난처로 간주하는 자산은 시간이 지남에 따라 변화해 왔습니다. 역사적으로 많은 사람들은 금과 은, 보석, 부동산과 토지, 곡물 등을 부의 저장소로 간주했습니다. 그러나 시간이 지남에 따라, 이러한 자산의 안전성이 변하면서 새로운 피난처가 등장했습니다.

18세기 무렵부터 특정 유형의 부채(예: 정부 및 민간 부채)가 전 세계적으로 안전한 자산으로 활용되기 시작했습니다. 오늘날 이러한 자산은 통화 정책과 거시경제 활동, 경기 침체기에도 큰 역할을 합니다.

사람들이 안전한 자산으로 사용하는 민간 및 정부 부채의 예로는 국채 또는 정부 보증 요구불 예금 등이 있습니다.

영국은 프랑스와의 전쟁 자금을 조달하기 위해 공식 국채를 발행한 최초의 국가 중 하나였습니다. 1930년대 대공황으로 대형 은행이 줄줄이 파산한 뒤, 미국 정부는 요구불 예금(은행 계좌에 예치된 달러)을 보장하기 시작했습니다. 다른 나라들은 나중에 이를 따랐습니다.

안전한 피난처의 중요성

20세기 후반에 금융 지형이 변화하기 시작했습니다. 은행이나 금융기관이 다른 기관으로부터 단기간에 대규모로 자금을 조달하는 단기 도매 자금 시장이 중요해졌고, 2008년 금융 위기가 그들의 취약성을 드러낼 때까지 리포지토리(repo)와 같은 개인이 생산한 안전한 자산이 중심 무대에 올랐습니다.

그러나 1970년대 후반부터 미국 금융 시스템은 예금 수요의 역할이 급격히 감소하고 단기 도매 자금이 매우 커지는 등 큰 변화를 겪었습니다. 2007~2008년 금융 위기는 민간에서 생산된 안전한 자산(즉, 환매조건부채권(repo)과 같은 단기 부채)이 항상 안전하지는 않다는 것을 다시 한 번 보여주었습니다. 결국, 단기 안전 부채는 금융 시스템을 위협했습니다.

— 게리 고튼, 안전 자산의 역사와 경제학

또한 미국에서 관세 인상의 위협이 경제 불확실성의 물결을 촉발하면서 인플레이션, 무역 전쟁, 정책 불안정에 대한 두려움이 고조되었습니다. 이에 시장은 명확한 움직임을 보였습니다.

미국 10년물 국채 수익률이 급등했고, 미국 달러 지수(DXY)가 급락했습니다. 이러한 움직임이 동시에 발생하는 경우는 매우 드뭅니다. 일반적으로 국채와 달러는 위기 상황에서 강세를 보입니다. 이번에는 둘 다 흔들렸습니다.

이러한 모습은 더 깊은 변화를 반영합니다. 전통금융에 대한 신뢰가 점점 더 떨어지고 있다는 것입니다. 투자자들은 국채나 미국 달러와 같은 자산이 과거에 약속했던 보호를 여전히 제공할 수 있는지 의문을 제기하고 있습니다.

이것이 바로 비트코인이 등장하게 된 배경입니다. 2008년 금융 위기 여파로 탄생한 것이 비트코인입니다. 비트코인은 중앙 집중식 통화 시스템의 대안으로 금융 위기에 대한 해결책으로 고안되었습니다. 비트코인은 공급량이 고정되어 있고 정부 정책과 관련 없이 가치를 저장합니다.

비트코인이 안전한 피난처가 될 수 있는 이유

부는 결코 파괴되지 않습니다. 이전될 뿐입니다. 이는 모든 위기의 반대편에 기회가 있다는 것을 의미합니다.

— 마이크 말로니

S&P500의 변동성, 캐리 트레이드, 미국 10년물 국채와 DXY의 다이버전스 등 모든 요소를 고려하더라도, 투자자들이 전통적인 안전한 피난처에 대한 신뢰를 잃고 있다는 것은 분명합니다. 그 결과, 세계는 전환점에 도달했습니다. 사토시 나카모토는 이러한 결과를 대비해 비트코인을 만들었습니다.

Sitting here feeling like Michael Burry, and waiting for everyone else to realize that $BTC was made for exactly this purpose and times like these. Like, this is the ultimate bull case for $BTC. China can sell usd and their US bonds, but they can’t sell $BTC.

— Oryx | α | (@SimplyOryx) April 9, 2025

시간이 지남에 따라 부는 자연스럽게 균형을 찾고 다른 자산으로 이동합니다. 이것만으로도 비트코인이 헤지 수단으로서 등장하게 할 분위기를 설명할 수 있습니다. 그렇다면 비트코인은 실제로 어떻게 작동할까요? 비트코인이 미국 경기 침체 동안 안전한 피난처가 될 수 있는 몇 가지 방법을 살펴보겠습니다.

1. 디플레이션 특성

암호화폐에서 디플레이션이라는 용어는 종종 잘못 사용됩니다. 실제 정의는 한 국가 경제 내에서 상품과 서비스의 가격이 지속적으로 하락하는 것을 말합니다. 비트코인이 디플레이션적이라고 말하는 것은 시간이 지남에 따라 공급량이 감소한다는 것을 가리킵니다.

중요한 경제 개념 중 하나는 공급과 수요입니다. 일반적으로 공급과 수요는 가격과 반비례하는 관계에 있습니다.

상품이나 서비스의 공급이 줄어들고 수요가 일정하거나 증가하면 가격이 상승합니다. 반대로 공급이 증가하고 수요가 일정하거나 감소하면 해당 상품이나 서비스의 가격은 하락할 가능성이 큽니다.

비트코인 공급량은 설계에 따라 감소합니다. 비트코인의 총 공급량은 2100만 개이며, 그 이후에는 프로토콜이 새로운 비트코인을 발행하지 않습니다. 또 하나는 비트코인을 보유한 사람들이 안타깝게도 세상을 떠나면, 일부 비트코인이 시장에서 완전히 사라질 가능성도 있습니다. 그래서 앞으로 유통되는 비트코인 양이 더 줄어들 수도 있습니다.

수요가 일정하게 유지되거나 증가하면 비트코인 가격에 상승 압력이 가해집니다. 또한, 비트코인은 반감기마다 발행되는 비트코인의 양이 50% 줄어듭니다.

아래 차트는 비트코인의 유통량과 가격을 비교한 것입니다.

앞서 언급했듯이, 안전한 피난처의 특징 중 하나는 시간이 지남에 따라 안정성 또는 가치가 증가한다는 것입니다. 이 차트에서 볼 수 있듯이, 비트코인은 이러한 특성을 충족합니다.

2. 가치 저장 수단

초창기 비트코인은 개인 대 개인(P2P) 결제를 위한 디지털 현금으로 사용되었습니다. 그러나 여러 가지 요인들로 가치 저장 수단(SoV)으로 전환되었습니다. 이는 금이 가치 저장 수단으로 간주되는 방식과 유사합니다.

금은 전통적인 경기 침체 헤지 수단으로서 오랜 역사를 가지고 있습니다. 인플레이션이 높거나 주식 시장이 하락하거나 지정학적 또는 경제적 불확실성이 존재할 때 실적이 좋은 경향이 있습니다. 많은 사람들이 비트코인을 금과 같은 ‘통화 외 자산(SoV)’로 간주합니다. 비트코인과 금을 비교해 보면, 다음과 같습니다.

항목	비트코인	금
역사	20년 미만	수세기 동안 가치 저장 수단으로 사용됨
2022~2023년 금리/양적 긴축	크게 하락, 기술주처럼 거래됨	거의 변동 없음
2020년 코로나 불황	코로나 때 급락했지만 2021년에 반등	코로나 시기에 사상 최고치 달성
상대방 위험	없음	없음
채택	성장 중이나 제한적	널리 채택됨
공급	제한적	불명확

금 시세는 시간이 지남에 따라 약간 상승하며 하락폭이 제한적입니다. 상대적으로 안정된 경향을 보입니다. 비트코인은 여전히 변동성이 크며, 한때 사상 최고치에서 거의 80% 하락했습니다.

비트코인은 2009년 1월 처음 등장한 이후, 2010년 처음 거래되었을 때 0달러(기술적으로는 0.0008달러)에서 2025년에는 약 10만 달러 이상으로 상승했습니다. 이는 80억 % 이상 증가한 것입니다!

또한, 비트코인은 발행량이나 블록 보상이 고정되어 있어 스톡투플로우(S2F)가 제한됩니다. S2F가 높다는 것은 생산/발행 비율에 비해 자산이 더 희소하다는 것을 의미합니다. 대신, 금의 흐름은 상대적으로 가격이 안정적이며, 빠르게 부풀리기 어렵습니다(채굴에 충분한 자본 투자를 하면 상승할 수 있음).

그러나 비트코인은 프로그래밍 방식으로 물량이 감소하기 때문에 스톡투플로우(S2F)가 훨씬 더 높습니다. 기술적으로는 더 엄격한 통화 자산이지만, 글로벌 헤지로 채택된 지는 아직 얼마 되지 않았습니다.

결론적으로, 주식(위험 자산)과 국채(전통적인 안전자산) 모두 위험하거나 매력적이지 않다고 느껴질 때, 투자자들은 금과 같은 대안적인 헤지 수단이나 중립 영역을 찾기 시작합니다. 비트코인은 금과 유사한 특성을 가지고 있기 때문에 미국 경기 침체기에 잠재적인 안전자산이 될 수 있습니다.

3. 구조적 독립성

경기침체는 항상 예측 가능한 것이 아닙니다. 많은 경기침체가 수요 감소와 실업률 상승으로 인한 디플레이션이나 디인플레이션으로 이어지는 반면, 다른 경기침체(특히 공급 충격이나 정책에 의해 촉발되는 불황)은 성장이 둔화되는 가운데 인플레이션이 상승하는 스태그플레이션으로 이어질 수 있습니다.

이러한 복잡하고 종종 모순되는 환경은 국채와 법정통화, 주식과 같은 전통적인 안전자산의 역할에 도전하고 있습니다.

반면, 비트코인은 이러한 세력으로부터 구조적으로 독립적입니다. 수익 보고서와 정리해고, 관세나 봉쇄로 인해 발생할 수 있는 공급망 충격에 영향을 받는 기업이 아닙니다. 비트코인은 전통적인 금융 시스템의 외부에서 작동합니다. 다음과 같은 특징이 있습니다.

• 중앙 발행자 없음
• 통화 정책 없음
• 국가적 충성심 없음

이러한 독립성으로 인해 비트코인은 경기 침체기에 특유의 방식으로 행동할 수 있습니다. 또, 일반적인 경기 침체와 무관하게 움직일 수 있습니다. 비트코인은 유동성 주기의 영향을 받지만, 고정된 공급과 분산된 특성은 경기 침체, 특히 통화 불안정이나 체계적 불신으로 특징지어지는 경기 침체에서 잠재적인 헤지 수단으로 자리잡을 수 있습니다.

비트코인이 안전한 피난처가 될 수 없는 이유

하지만, 비트코인이 미국 경기 침체 시 안전한 피난처가 될 수 있는 이유도 있습니다.

우려사항 1

비트코인은 금과 마찬가지로 가치 저장 수단으로 간주됩니다. 그러나 금과 마찬가지로 비싸고, 변동성이 있으며, 소득이 제한적인 사람들에게는 접근하기 쉽지 않습니다.

현지 통화로 비트코인의 일부만 구매할 수 있는 경우, 높은 네트워크 수수료로 인해 비트코인을 이동하거나 사용하는 것이 비현실적일 수 있습니다. 비트코인을 사용하는 데 드는 비용이 많이 들 수 있기 때문입니다.

하지만 자산 상위층에게는 예외입니다. 그들은 변동성과 경기 침체를 감수할 수 있는 여유가 있기 때문입니다. 그러나 비트코인을 최고점에 매수한 뒤 유동성이 필요한 경우를 맞닥뜨렸다면, 비트코인은 안전한 피난처라기보다는 부채에 가깝게 느껴질 수 있습니다.

그런 의미에서 비트코인은 이론적으로 안전 자산으로 간주할 수 있지만, 시장 주기를 기다리거나 거래 비용을 지불할 여유가 없는 사람들에게는 그렇지 않습니다.

우려사항 2

또 다른 한계는 비트코인이 항상 헤지처럼 행동하지는 않는다는 점입니다. 때로는 기술주처럼 거래되기도 합니다. 여러 번의 경기 침체, 특히 유동성 위기나 연준의 긴축 사이클 동안 비트코인은 주식 시장, 특히 나스닥과 높은 상관관계를 보였습니다.

이는 전통금융이 타격을 입으면 비트코인도 함께 하락한다는 것을 의미합니다. 이는 전통적인 금융 시스템과 차별화되는 것을 목표로 하는 자산에 이상적이지 않습니다.

비트코인이 신뢰할 수 있는 안전한 피난처로 발전하기 위해서는 위험자산으로부터 더 멀리 디커플링되어야 하며, 특히 시스템적인 문제가 발생할 때 더욱 독립적으로 움직여야 합니다.

결론

비트코인이 디지털 금과 같은 성격을 띠고 있다는 점 때문에, 세계가 변화하는 상황에서 비트코인은 안전한 피난처가 될 가능성이 있습니다. 그러나 이 글에서 지적하듯이, 이것이 현실이 되기 전 비트코인은 충족해야 할 조건들이 많습니다. 특히 비트코인은 역사가 짧고 변동성이 높아 여전히 매우 위험한 자산입니다.

면책 조항: 이 글은 정보 제공만을 목적으로 하며, 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 항상 직접 조사(DYOR)를 하십시오. 감당할 수 있는 손실 금액을 초과하여 투자하지 마십시오.

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