이더리움 개발자 내부의 날카로운 비판은 이더리움 파운데이션의 실행 실패가 머지 이후 이더(ETH)가 비트코인(BTC) 대비 65% 하락한 원인임을 주장합니다. 이는 시장 전체의 사이클이나 협력 문제에서 비롯된 것이 아니라고 강조합니다.
ICO 시대부터 이더리움(ETH)에서 활동해온 리드(Reid)는 이번 비판을 공개하며, 부진의 원인을 구체적인 실행 부채라 지적했습니다. 그는 이름, 날짜, 그리고 놓친 제품 결정 등 구체적 사례를 제시했습니다.
이름을 남긴 65% 하락
리드의 핵심 데이터는 공개 시장 데이터와 일치합니다. ETH/BTC 비율은 2022년 9월 머지 당시 약 0.085로 정점을 찍었습니다.
이 비율은 5월 말에는 약 0.028까지 떨어졌습니다. 이는 비트코인 대비 이더의 부진을 보여줍니다. 이더는 현재 2,000 달러 이하에서 거래되고 있으며, 1년 동안 21% 하락했습니다.
리드는 뱅크리스 공동 창업자인 데이비드 호프만(David Hoffman)의 이더 “정당한 상한” 주장을 받아들이지 않습니다. 그는 이 상한선이 기대보다 낮으며, 이는 협력 이론이 아닌 이름과 날짜가 있는 구체적 이유 때문이라고 주장합니다.
리드는 Figure와 Securitize 등에서 신용과 현실세계 자산(RWA)을 다룹니다. 그는 아직도 이더를 장기 보유하고 있음을 밝혔습니다.
ESG 마케팅과 부재한 스테이킹 인터페이스
리드는 머지의 99.95% 에너지 절감 메시지가 자본 운용자들이 묻지 않은 질문에 답변했다고 주장합니다.
기관은 수익률을 원했고, 개발자는 확정성을, 사용자는 더 저렴한 거래 수수료를 바랐습니다. 솔라나는 같은 시기에 속도를 강조해 판매했습니다.
지분증명은 2015년 로드맵에 있었으나 실현까지 7년이 걸렸습니다. 솔라나는 2020년 3월 메인넷 베타 출시 이후 월렛, 탈중앙 거래소, 머니마켓을 출시했습니다. 이더리움은 그동안 사양을 토론했습니다.
비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 2024년과 2025년에 카스퍼 사양에서 다원주의와 네트워크 스테이트로 관점을 전환했습니다.
리드는 이를 확립된 이더리움 문화적 자세로 해석합니다. 그는 적극적인 경쟁이 아니라고 평가합니다.
리드는 머지 3년 후에도 1차 스테이킹 앱이 없는 현실을 결정적 증거로 지목합니다.
공식적 경로로는 여전히 32 ETH 이상을 보유한 검증자 노드를 직접 운영해야 합니다. 대부분 사용자는 라이다(Lido)를 이용하며, 이더 스테이킹의 약 24%를 담당하고 있습니다. 이는 개발자들의 반복적인 중앙화 경고에도 불구합니다.
“‘우리는 우승자를 선택하지 않는다’는 말은 경쟁을 원치 않을 때 조직이 내놓는 변명입니다.” – 리드, 비평에서
롤업은 관리되는 쇠퇴 신호
롤업 중심의 로드맵이 기본층 기능을 약화시켰습니다. EIP-4844는 2024년 3월 적용됐고, 2024~2025년 동안 대부분 ‘블롭 수수료’를 1 wei 근처로 떨어뜨렸습니다.
이더리움의 분기별 거래 수수료 수익은 2021년 4분기 43억 달러 정점 대비 약 95% 감소했습니다.
아비트럼(Arbitrum)은 L2에서 90~98% 영업이익률을 강조해왔습니다. 베이스(Base)는 2025년 중반 롤업 이익의 70% 가까이를 점유했습니다.
대형 레이어2(L2)들은 각각 자체 토큰을 발행하며, 생태계 내 자금 흐름이 분산됐습니다.
리드는 이와 달리, 솔라나(L1)는 통합 구조로 네이티브 토큰에 수수료가 직접 누적된다고 비교합니다.
이제 남은 의문은 파운데이션의 제품 출시 주기가 변화하느냐입니다. ETH/BTC 비율의 향후 흐름이 그 답을 보여줄 것입니다.
