디파이 디벨롭먼트(DFDV) 주가는 11월 12일, 전일 종가인 3.24달러에서 2.95달러로 8.95% 하락했습니다. 이날 솔라나(SOL) 트레저리 회사가 3분기 6,660만 달러의 이익을 발표한 날이었습니다.
회사는 8월 12일부터 9월 30일까지 보통주 1주당 순자산가치(NAV)가 4배 이상 증가했다고 밝혔습니다. 주가는 오전에 전일 종가를 상회하며 거래되었으나, 정오 이후부터 하락세를 보였습니다.
매출은 거의 반토막, 6,660만 달러는 어디서 나왔나?
회사의 3분기 주주 서한에 따르면 매출은 전년 대비 47.4% 감소해 240만 달러를 기록했습니다. 분기 공시에서는 두 가지 이익이 이익 실현에 기여했다고 명시했습니다.
- 디지털 자산 순이익이 3,790만 달러를 추가했습니다. 이는 1년 전 7,440만 달러에 비해 49% 줄었습니다.
- 파생 상품 이익에서는 추가로 3,340만 달러가 발생했으며, 이는 지난해 460만 달러에서 큰 폭으로 증가한 수치입니다.
매출은 430만 달러의 영업비용과 340만 달러의 이자 비용 중 일부만 충당했습니다. SOL 보유 및 이에 해당하는 자산은 8월 12일 이후 13% 상승했으며, 11월 9일 기준 약 261만 개에 이르렀습니다.
마감 이후 주가는 소폭 반등해 3.05달러에 거래되었으며, 이는 종가보다 3.39% 높은 수치입니다. 이번 하락은 앞선 손실에 추가되었습니다. 비인크립토 3분기 실적 프리뷰에서는 DFDV 주가가 9월 30일부터 11월 6일까지 최소 37% 하락했다고 밝혔습니다.
DFDV 주가가 SOL보다 더 큰 폭으로 움직이는 이유
이러한 트레저리 확대는 주가가 SOL보다 더 크게 움직이는 원인도 설명합니다. 회사는 보통주 추가 발행 없이 부채와 우선주를 활용해 SOL을 추가 매입하고 있습니다. 3분기에는 주가가 SOL 가격 상승분의 약 1.5배에 이르렀다고 서한에서 언급되었습니다.
경영진은 확대 배수가 9배를 넘는다고 밝혔습니다. 약 2억 2,180만 달러의 총 SOL가치가 보통주주를 위한 약 2,390만 달러의 순자산가치 위에 쌓여 있습니다. 이 수치는 회사가 11월 11일에 사용한 84.99달러 SOL 기준가격을 바탕으로 계산되었습니다.
최고경영자 조지프 오노라티는 하락 위험을 인정했습니다.
“확대 효과는 양방향에서 모두 나타나며, SOL 하락으로 주주들은 지난 1년간 그 영향을 체감했습니다.” – 조지프 오노라티, 최고경영자
회사는 이제 CHAD라는 영구 우선주를 통해 SOL 추가 조달을 계획 중입니다. 디파이 디벨롭먼트는 이미 최대 2,000만 달러 규모의 우선주 발행을 통한 초기 제안을 내놨으며, 배당률은 13%에서 11월 2일 14%로 올랐습니다.
또한, 회사는 CHAD를 SOL 가격 하락 시나리오에 맞춰 스트레스 테스트했습니다. SOL이 50% 하락하면, 전환주 상환 후 남는 자산은 CHAD 명목가의 0.4배를 보장합니다. 시뮬레이션된 수익은 연간 약 330만 달러 정도 이자와 배당에 못 미칠 것으로 추산되었으나, 이외 추가 비용은 포함하지 않았습니다. 해당 모델에서는 SOL 트레저리 연 5% 수익률을 가정하였습니다.
CHAD는 전략적 STRC와 비트코인 트레저리 회사 스트라이브의 SATA와 동일한 디지털 신용 모델을 따릅니다. CHAD 수요가 디파이 디벨롭먼트가 보통주 추가 발행 없이 확보할 수 있는 SOL 규모를 결정하게 됩니다.
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