CNBC의 매드 머니 진행자인 짐 크레이머는 630억 달러 규모의 브로드컴-앤트로픽 계약이 “모두에게 매우 훌륭하다”고 평했습니다. 하지만 크레이머는 엔비디아가 같은 계약을 체결했다면 언론에서 끝없는 “질책”을 받았을 것이라고 말했습니다.
이 계약에 따라 월가의 대출기관은 앤트로픽이 임대하는 브로드컴 칩에 자금을 지원합니다. 브로드컴은 대출기관의 일부 위험도 부담하며, 이로 인해 브로드컴 주주들은 앤트로픽의 상환 능력에 노출됩니다.
브로드컴-앤트로픽 계약이 반도체 제조사에 위험을 옮기는 방식
블룸버그에 따르면, 이 자금 조달 방식은 뱅크오브아메리카, 블랙스톤, 씨티그룹, 모건스탠리가 월요일 공식 발표하기 전 몇 주에 걸쳐 준비되었습니다. 자금은 딜을 위해 설립된 특수목적법인(SPV)이라는 별도의 기구를 통해 흐릅니다.
SPV는 브로드컴의 칩과 데이터센터 장비를 구입한 후, 해당 하드웨어를 앤트로픽에 임대합니다.
브로드컴의 AI 칩은 대부분 구글의 텐서 프로세싱 유닛(TPU) 등 단일 고객 맞춤설계 칩입니다. 반면, 엔비디아는 여러 고객에게 표준 프로세서를 판매합니다.
브로드컴은 대출기관에 잔존가치 보증도 제공합니다. 실제로, 임대 계약 종료 시 예상보다 하드웨어 가치가 낮게 평가되면 칩 제조사가 손실의 일부를 부담합니다.
이 패키지는 과거 약속의 연장선에 있습니다. 로이터는 10월 1일 앤트로픽의 IPO 투자설명서를 인용해 브로드컴이 앤트로픽에 최대 420억 달러를 대출하기로 했다고 보도했습니다. 두 보도 모두 그 대출이 새로운 은행 주도 패키지와 어떤 관련이 있는지 설명하지 않았습니다.
한편, 앤트로픽에 대한 대출은 추가 위험을 안고 있습니다. 앤트로픽의 정크 등급 신용평가는 투자 등급보다 한 단계 낮은 위치에 있습니다.
엔비디아가 정말로 더 엄격한 검증을 받을까?
크레이머는 화요일 X에 올린 글에서 브로드컴-앤트로픽 계약에 대해 의견을 밝혔습니다.
이 비교는 타당합니다. 엔비디아는 몇 달째 그런 검증을 받고 있습니다. 8월에는 월가의 5천억 달러 AI 계약 소식이 나오자 비판론자들이 순환 자금조달 구조를 지적하며 주가가 하락했습니다.
이 용어는 공급업체가 고객을 자금지원하고, 고객이 그들의 제품을 사는 방식을 뜻합니다. 비판자들은 이 관행이 실제 수요가 얼마나 있는지 모호하게 만든다고 주장합니다.
같은 달, 엔비디아는 최대 1천50억 달러 규모의 오픈AI 데이터센터 임대를 보증하는 데 동의했습니다.
하지만 브로드컴 역시 유사한 비판을 받고 있습니다. 평론가들은 브로드컴, 아마존, 마이크로소프트, 구글이 모두 앤트로픽에 자금을 대고, 앤트로픽은 이 자금 중 일부를 해당 기업들의 서비스 구매에 사용한다고 지적합니다. 이 결과, 자금의 일부분이 다시 투자자들에게 돌아갑니다.
이러한 비판은 브로드컴 또한 크레이머가 언급한 검증으로부터 완전히 자유롭지 않다는 점을 시사합니다.
AI 연구소들이 즉시 할 수 있는 것보다 더 많은 하드웨어가 필요해지면서, 칩 제조사들이 대출자 역할을 점점 더 맡고 있습니다. 이로 인해 브로드컴-앤트로픽 계약은 칩주가가 최대 고객의 신용과 연결되는 구조가 되었습니다.
이 위험은 업계 전체로 확산됩니다. 5월에는 오픈AI가 브로드컴과의 파트너십에서 관련된 칩 자금조달에 차질을 빚은 것으로 알려졌습니다.
크레이머는 브로드컴에서는 이런 위험이 수용 가능해 보이지만, 똑같은 전략을 쓰는 엔비디아는 계속해서 비판받고 있다고 평가합니다.
